出版单位：兴业证券
出版日期：2007.1.5
报告的名称：封闭式基金投资策略分析
文件的格式：pdf
页数：46页
语言：中文

目录
一、A 股牛市将使基金净值稳步增长....................................................... - 4 -
二、基改给中小盘封闭式基金带来低风险稳定收益............................. - 16 -
三、股指期货为封闭式基金带来重大投资机遇..................................... - 22 -
四、封闭式基金分红带来套利机会......................................................... - 24 -
五、封闭式基金折价率降低增加投资收益............................................. - 38 -
六、折价率降低加上分红除权的投资收益............................................. - 41 -
七、投资建议............................................................................................. - 45 -
表1-1：1980－1990 年日元、台币升值周期时，股市产生了巨幅上涨- 4 -
表1-2：股指期货推出后，相应指数表现的国际比较........................... - 11 -
表2-1：基金景业与基金兴业奖励方案对比........................................... - 19 -
表2-2：基金景业与基金兴业惩罚措施................................................... - 19 -
表2-3：集中申购费率表........................................................................... - 19 -
表2-4：中小盘封闭式基金概况及持有到“封转开”投资收益率情况
（2006-12-22）........................................................................................... - 21 -
表3-1 封闭式基金情况表......................................................................... - 23 -
表4-1：封闭式基金平均数据一览（元/单位基金）.............................. - 25 -
表4-2：封闭式基金平均数据一览（元/单位基金）.............................. - 25 -
表4-3：50%分红比例的套利收益........................................................... - 26 -
表4-4：90%分红比例的套利收益........................................................... - 27 -
表4-5：50%分红比例的套利收益（市场平均折价率）....................... - 29 -
表4-6：90%分红水平的套利收益（市场平均折价率）....................... - 30 -
表4-7：封闭式基金平均数据一览（元/单位基金）（考虑4 季度预期收益）
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表4-8：封闭式基金平均数据一览（元/单位基金）（考虑4 季度预期收益）
...................................................................................................................... - 32 -
表4-9：50%分红比例的套利收益（考虑4 季度预期收益）............... - 33 -
表4-10：90%分红比例的套利收益 （考虑4 季度预期收益）........... - 34 -
表4-11：50%分红比例的套利收益（市场平均折价率）（考虑4 季度预期
收益） ......................................................................................................... - 35 -
表4-12：90%分红水平的套利收益（市场平均折价率）（考虑4 季度预期
收益） ......................................................................................................... - 37 -
表5-1：美国各类封闭式基金折价情况................................................... - 38 -
表5-2 封闭式基金净值价格折价率一览表........................................... - 39 -
表5-3：大盘封闭式基金折价率降低情景分析表................................... - 40 -
表6-1：折价率降低产生的套利收益率（50%分红比例）................... - 41 -
表6-2：折价率降低产生的套利收益率（90%分红比例）................... - 42 -
表6-3：折价率降低产生的套利收益率（50%分红比例）（考虑4 季度预期
策略研究
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn - 3 -
收益） ......................................................................................................... - 43 -
表6-4：折价率降低产生的套利收益率（90%分红比例）（考虑4 季度预期
收益） ......................................................................................................... - 44 -
图1-1：1980－1990 年代，日币、台币升值对股市的刺激明显............ - 4 -
图1-2：人民币升值刚起步，2006 年人民币升值幅度落后.................... - 5 -
图1-3：居民储蓄增速下降，10 月份首次负增长.................................... - 6 -
图1-4：M2、M1 的喇叭口合拢................................................................ - 6 -
图1-5：06 年以来股市开户数快速增加.................................................... - 6 -
图1-6：2006 年A 股成交明显比前几年活跃........................................... - 6 -
图1-7：港币对人民币加速贬值，已经接近1:1....................................... - 7 -
图1-8：A 股开始领导H 股，工商银行A 股超越H 股.......................... - 7 -
图1-9：1996 年初至今沪深两市市盈率变动............................................ - 7 -
图1-10：1996 年初至今沪深两市市净率变动.......................................... - 7 -
图1-11：2007 年世界经济依然保持较快增长.......................................... - 8 -
图1-12：2007－2010 年中国经济保持稳定增长...................................... - 9 -
图1-13：中国直接融资比重的提升是必然的趋势................................. - 10 -
图1-14：1986 年香港恒生指数期货推出后大盘走势............................ - 11 -
图1-15：1988 年日经225 指数期货推出后大盘走势............................ - 11 -
图1-16：未来几年成长产业示意图......................................................... - 12 -
图1-16：PE—G 框架分析........................................................................ - 14 -
图1-17：PB—ROE 分析.......................................................................... - 14 -
图2-1：两市封闭式基金各年到期的数量及规模................................... - 16 -
图4-1：套利收益与分红比例的关系....................................................... - 25 -
图4-2：套利收益与分红比例的关系（考虑4 季度预期收益）........... - 32 -