引言:

邢不行的系列帖子“量化小讲堂”，通过实际案例教初学者使用python进行量化投资，了解行业研究方向，希望能对大家有帮助。

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为什么不要100%投资股票：鸡蛋不放一个篮子的真意（下）

接上篇

我们构建一个新的组合：我们借钱买入 60/40 组合，也就是加杠杆，使得它的风险和 100% 股票相同。然后，比较带杠杆的 60/40 组合与 100% 股票组合的收益。

也就是：保持风险水平相同的情况下，对比两个组合的收益，然后评价 100% 投资于股票到底值不值得。

当然，借钱是要利息的。国债指数能够反映国债融资利率水平。我们采用上证国债指数来模拟融资利率，对 60/40 组合加杠杆。

经过测算，杠杆 60/40 组合需要把 171.9% 的资金投资于 60/40 的组合，将 -71.9% 的资金投资于国债，风险才会和 100%股票组合相等。

这里投资于国债的资金比例是负数。它的含义是：按照国债的利率借入占总资产 71.9% 的资金。也可以理解为：发行国债融资，并且将获得的现金投入 60/40 组合。最终，整体组合的杠杆倍数约为 1.719。

经过这样一番操作，杠杆 60/40 组合和 100% 股票组合之间就可以比较了，它们的表现如图所示：

由上表可知，在同样30.12%的标准差，即同样的风险水平之下，100% 股票的组合的收益为 3.74 倍，年化收益率为 10.56%，而杠杆 60/40 组合的收益为 3.96 倍，年化收益率为 11.22%。

杠杆 60/40 的组合收益比 100% 股票组合更高，而两者所承担的风险是相同的。

所有人在面对这两个组合的时候，都会选择前者，这就是分散化的好处。

这也才是“不要把鸡蛋放到同一个篮子里”这句话，真正的含义。

上文当中，我们很不要脸的拿国债利率来作为融资利率。的确，我们是不可能拿到国债那么低的融资利率的。这么假设只是为了行文方便，大家理解我们可以借钱加杠杆这个思想即可。

并且实际当中，我们也有各种各样的解决方案。

例如，投资于小市值股票。相对于沪深300所代表的大市值公司，小市值公司的股票长期来看收益更高，风险更大，这不就类似于借钱加杠杆吗？

我们采用中证500指数作为小市值股票的代表。不加杠杆，投资于小市值 60/40 组合，最终获得了这样的收益：

可以看出，小市值股票和债券的 60/40 的组合，不需要再加杠杆，不但收益比原来的 100% 股票组合更高，同时标准差还更小，真正做到了两全其美。

通过上文的阐述，我们知道通过杠杆将风险调整到同样的水平之后，100%投资于股票显然是不理智的。分散化投资不但可以有效地降低风险，还能提高收益。

而且，60/40这个比例也不是固定的。实际上，可以通过测算，找到更合适的比例系数，在控制风险的前提下，进一步提升投资组合的收益，换句话说，使投资组合更加「有效」。

那么最优的比例到底是多少？

不要小看这个问题。解决这个问题的马科维茨，不仅借此拿到了诺贝尔经济学奖，同时也凭借这个问题开启了现代金融学。（对了，马科维茨也是我们量化课程的助教）

对这个问题或者本文感兴趣的，可以联系我微信（微信号：xingbuxing0807），获取本文的代码和数据，尝试研究一下。