[股票] 2022年10月投资月报，第五期 [推广有奖]

第三季度，经济再度因不断加压的清零举措遭遇重创——开会有和谐稳定要求，以及一些地方的争表现。今年5.5%的GDP增速目标看来是已经放弃了。二十大召开后，外资集中进行了恐慌性抛售，根据市面上外资会议以及内资券商的会议纪要，基本上可以总结出两个天下精英皆知的原因：一是外资看到大会名单后，对中国未来的内政外交政策充满疑虑和担忧，具体就不展开了；二是会议上并没有对清零政策放松，反而加强了。

从上市公司披露的三季度内容就可以清晰得看出来，公司的经营实实在在得受冲击了——人员与流通控制、以及政府审批延期。统计局可以操纵总量数据，但微观上市公司的经营数据，无法集体伪装。

人力是生产的非常重要的要素，而清零的对象正是人，为了实现快速清零，对人的极端管控与快速一刀切见诸于网络——内蒙古“死亡列车”，兰州“户外方舱”，郑州富士康员工长途小路步行逃难，拉萨80多天封控，新疆3个月的封控，广州、上海疫情再度冲击，对空气与家庭消杀持续展现……全国各地在新一轮冬季高发期，将不得不面临新的高压。野村证券报告评估，截至10月24日，本轮中国28个城市实施不同程度的封锁措施，受影响地区涵盖2亿多人。

iPhone 14 pro的下单，过去两周，由原本快速缩短交付周期的状态，突然额外延长了15天，考虑到原本两周时间交付期本可以再度提前3-5天，则整个时间被延长了20天左右。郑州富士康的疫情冲击，将导致苹果11月的生产量减少30%。

吊诡的享受地方政府特别优待保生产的富士康实际上采取了共存策略，而逃离的这些年轻人因为觉得工厂清零不利，非常危险（也跟生活物资保障的不良有关），故而选择逃离，回家进行隔离。再结合各地的消杀闹剧以及无意义对象的测核酸，可以看出，对病毒的科学认知的传播，受到了极大的抑制，导致民众之中确实存在不少恐慌的情形。这对于共存策略未来的实施造成实质性困难。

外资在会议结束后的第一个交易日，对港股进行了集中抛售，其下跌程度，无异于股灾。人民币汇率也持续下跌，汇率方面压力巨大，从某财经媒体的让“中国居民准备接受房价价值重估”看，政策上可能会倾向于保汇率，房价下跌压力陡增。当晚美股开盘，中概股股灾式崩盘。根据瑞银的报告，1997年外资卖了20%，2015年外资卖了30%，本轮会议前卖了20%，会议后卖到了25%。上周五大量的白马股崩盘，可能是外资继周一抛售后的第二轮抛售。

本轮下跌，外资是卖出主力，内资的公募与私募大多数都处于套牢状态，不太可能在此位置大规模减仓，散户因为炒短线的多，应该也参与了砸盘。

官方非常在意外资的出逃，各专业口的机构紧急出台了一些外资安抚政策，其用意是外资可以留在中国，减轻人民币汇率压力。外资是否会进一步从中国出逃，和上面的两个出逃因素是否有变化直接相关。

是否持续高压清零的打破点，正在于外资的态度，如果中国不能对清零做出明确的转变，则外资在供应链和长期投资上，可能会出现进一步撤离。对金融资本的快速进出，某些人采取了轻浮的态度可以理解，毕竟重实体轻虚拟经济这种荒谬的思维在中国大行其道。这就是富士康的真实情况，至于网络上传的2万人阳，真假难辨，但交付期延长了，是事实。这也是为什么苹果会将生产线转移10-20%至印度。

印度在官僚制度的效率、基础设施的提升、经济自由化、对外开放上，有了长足的进步，其改革开放的时间晚于中国二十年，经济的发展状态目前较中国落后大概12年左右，考虑到中国可能出现的改革开放变化，印度在10-20年内，极有可能与中国经济在某些领域一较高下。中国人对印度的传统印象——扒火车、露天拉屎的印象，可能需要及时更新一下。

市面上有一些另外的观点，也可以拿出来分享一下。有些人认为，大会开完，尘埃落地，接下来该搞搞经济了，这个观点我认同。不过，该搞搞经济了，和能不能在新的经济思想下，真正的搞好经济，是两回事。人们抱定过去改革开放的惯性思维展望未来，可能与预期会出现一定的偏差。不过因为中国的产权界定以及权力下放，做了几十年，想要进一步快速改变这种局面，几乎不太可能。所以，在这种情况下，市场自身的运行力量依然顽强。无非就是资本的自由度受到了限制，资本的生产、使用，都受到了影响，反应到经济现实就是会有很多行业快速崩塌，人们的购买力会下降，储蓄也无法支撑起更复杂的生产方式。如果依靠政府强行注资到某些行业，则一般民生消费品可能会进一步萎缩。

还有些人有一个更奇葩的想法，即政府可以任意操纵股市，行政管制禁止卖出，可以把指数拉到一万点，三根大阳线，外资内资散户集体狂欢进场。这种思路，是完全不懂金融学，也不懂制度运行的过程，更加不懂这样做会导致类似银行挤兑危机立即显现——买盘会消失，卖盘会不断暴增。技术上没有可行性，实践上没有可操作性，结果也必然惨败。

稍微值得一提的是次核心的技术官僚，各部委大员，几乎清一色高学历名校毕业，工作经历、专业能力值得肯定。比如央行、发改委、经济工作实际执行层等。这些人是具体工作的操作者，与市场接触更近。能不能搞好经济，是看这些人的操作智慧。一如既往的，中国的企业家层面，利用市场机制做生意的能力，是非常优秀的。优秀的企业家，利用市场机制，利用资本，创造财富，在不利的时局不断调整企业经营。

回到股市层面，之前监管层就明确发文，禁止胡乱发文件干扰股市。乱发文是少了一些，不过还是存在的。最近的两次乱发文干扰是集采，一个是生长素，另一个是OK镜（完全的非标品真不知怎么个集采法），前者后来说不搞了，后者是河北这种体量小的地方发文件。但因为股市处于风声鹤唳的状态，但凡有一点利空，股价立即崩盘。

今年的行业，现在看来很像2018年，每一轮新的利空，股市就崩盘，且是板块轮着崩，只要是持股不动的价值投资风格，几乎注定必然要下跌。不过目前的股市估值很低，股价对各种悲观的预期进行了充分的反应，且因为情绪渲染明显主导了一些具体公司的股价，反而使得持股的性价比大幅提升了。这也是价值投资越跌越买的道理，也是真正的价值投资者越跌越兴奋的原因。

不考虑经济思想未来的长期变化，只要中国在清零上有所放松，股市立马就会大反弹。下周德国将组团对中国进行访问，主要是德国汽车产业在中国的根基太深，可见欧洲的对华政策，有其特殊性。

对股市，依然维持中短期乐观看法，长期则需要进一步观察新的格局下，政治与经济的互动关系到底是什么样子的。

BY LARRY

2022 年10月31日