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分享宏观经济分析—汇率与房价: accumulation 2017-3-30 15:09; 美联储加息的概率已将近 100% ，美元指数走强，人民币汇率下跌。媒体上出现了许多 “保汇率还是保房价”的报道。如果采取“弃房价、稳汇率”的主张，那么中国就要采取提高利率等紧缩性货币政策，防止资本外流，但提高利率会加重已有的债务负担，甚至出现违约现象，高额的融资成本或许使企业资金链断裂。提高利率对整个低迷的宏观经济无疑是雪上加霜。如果采取“弃汇率、稳房价”的主张，即依旧维持宽松的货币政策，以较低的利率刺激通胀和房价，或许会使加剧债务积累，导致调整的时间更长。个人觉得政府还是更倾向于“弃汇率、稳房价”的主张。中国近几年来采取宽松的货币政策，宽松的货币政策会带来充裕的流动性。 M2 超发，导致货币贬值，通俗的说法是“钱不值钱了”，会带来较高的通货膨胀，物价上涨。用购买力平价理论分析，同样的东西在美国和中国应该具有相同的价值，中国的物价上涨，而美国物价保持不变，这时候人民应该具有贬值压力，也就是汇率应下跌。自从“汇改”放弃盯住美元的制度，人民币出现贬值现象也可印证上述分析。宽松的货币政策使人民币存在贬值压力，这一次正好可以释放一下，央行心里应该会有一个波动范围。只要在这个范围内，央行就不会采取措施。再者国庆节前针对楼市的宏观调控政策也是在于稳定房价。毕竟房地产市场对于中国经济太重要了，控制房地产市场的风险也是在保证中国经济的平稳运行。以上是对近期关于“汇率与房价”问题的一点思考，仅供大家参考。; 个人分类: 宏观经济学|1 次阅读|0 个评论

分享周期起落的先行驱动因素：汇率及油价: accumulation 2016-12-8 17:31; 我们认为，尽管影响航空业收入和利润的因素很多，但核心的三点是：1）供需结构，2）油价，3）汇率及利率。但同时我们发现，每一次航空股的启动行情的初始并非由业绩驱动，而是由特定事件的爆发而驱动。申万交运2007 年航空行业投资策略《航空投资，火中取栗》中指出：航空股作为典型的交易品种，盈利波动幅度巨大，上涨动力更多是看未来预期，而不是实际的业绩。因此航空股的估值没有确切标准，更多依赖市场氛围及市场预期。相对PE，PB 估值更适合航空股，航空公司PB 历史均值在5 倍左右，目前仍有向上空间。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享申银万国——航空业: accumulation 2016-12-8 17:23; 1.复盘十年航空股 ....................................................... 5 1.1 大周期的潮起潮落 ....................................................................... 5 1.2 周期起落的先行驱动因素：汇率及油价 ....................................... 6 1.3 航空十年：仍然处于成长期 ......................................................... 9 1.3.1 需求处于上行周期 .................................................................... 9 1.3.2 供给经历投放高峰后开始放缓 .................................................. 9 1.3.3 航空业增长空间仍然可观 ........................................................ 11 1.4 竞争格局已经基本定型 ...............................................................12 2.供需向好，拐点初现 ...............................................13 2.1 供给放缓 ....................................................................................13 2.2 需求端：寻求“新常态”下的增长新动力 ..................................14 2.2.1 经济新常态下的需求增速 ........................................................14 2.2.2 需求增长的新动力 ...................................................................18 2.3 供需剪刀差在缩小，2015 年拐点初现 ........................................20 3. 油价大幅下跌为航空行业“减负”，汇率波动不会成为影响主因 ....................................................................23 3.1 油价大幅下跌，南航业绩弹性最大 .............................................23 3.2 汇率波动不会成为影响主因 ........................................................25 4. 自贸相助，改革提速 .............................................26 4.1“自贸”相助，航空公司国际化转型将有更大的发挥空间 ..........26 4.2 改革提速：航空公司自身动力足................................................27 4.3 改革提速：未来行业监管空间或将放开 ......................................28 5．关键结论与投资建议 .............................................30; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享汇率基点: accumulation 2016-12-7 15:37; 大多数汇率的数值一般会保留到小数点后4位，小数点第四位的1称为1个基点。如美元对人民币汇率从6.1400上涨至6.1623，我们称美元对人民币汇率上涨223个基点。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享汇率、顺差与逆差: accumulation 2015-7-12 18:17; 物价：顾名思义，就是物品的交易价格，随经济社会的合理发展，物价确定是一个上涨的过程，但是一个缓慢不为察觉的过程。我们能感觉到的物价剧烈变化，是与国家的经济政策有关。汇率：一国货币兑换另一国货币的比率，人民币兑美元现在大体是6.2元人民币兑1美元。利率：也就是利息率，是出让手里的钱让人使用需收取的时间成本（价值）的比率。也就是说现在我把钱存在银行，银行应给我多少利息的比率。这是三个名词解释，但看上去还是一头雾水，好象谁也不挨着谁，那就听我慢慢解释。咱就从咱国家情况做解释，新中国是从一穷二白的基础上发展起来，到现在只发展了六十年的时间，改革开放更只有短短的不到三十年，且有着非常特殊发展环境（庞大的人口，意识形态的不调和，大国环视等等），所以经济政策应对各种挑战会发生经常变化，所以也就是大家为什么会经常在媒体上看到物价，利率，汇率这些字眼的原因。上面说了，在一个经济政策相对稳定的时期，物价的变化是我们不察觉的。但国家为了加速经济的发展，使用财政扩张政策，大量投建大型项目和大型国有企业，银行也会为之配套投入相应流动资金贷款，这样项目、企业建设和运作都需要人和生产资料，劳动的人就会要工资，就会拿工资去消费。当社会是的生产资料和生活资料供应是充足的话，物价是不变的，一旦生产资料、生活资料需求超过供给能力，物价就会上涨。反之，就会下跌。也就是说钱投的比社会劳动的速度快，物价就会涨。下面再来说钱，钱的本质也是一种商品，也有商品的价值和价格，钱的价格就是时间价值（利息），是一种社会综合平均的劳动价值的体现。所以钱也符合上面的供给和需求理论，供给快于社会劳动速度的需求时，利息会低于社会综合平均劳动价值，利率下降，反之上涨。对应上面两项解释，当国家采取扩张的金融和财政时，一定时期，钱的供给会大于社会产出，所以钱的价格下降（利息下降），物价会上涨，当国家应对高通胀（物价飞升）时，采取收缩政策，收回流动性（钱）时，利率会上涨，物价会下降。随着经贸关系的发展繁荣和贸易的不均衡，国际结算孕育而生，汇率就是国际间各国货币结算的比率，结算单位（国际货币）经历了黄金、美元、国际结算单位、区域货币等更替，但美元依然发挥着重要结算单位的作用。国际贸易有货物供求等到经常项目和跨境经营等资本项目，国际贸易存在顺差（出口贸易总额大于进口贸易总额）和逆差（进口贸易总值大于出口总值）。顺差表示出口竞争力强、吸引外资能力强，就会改善国际收支，该国当年对外贸易处于有利地位。但长期来看，顺差和逆差都需要平衡，否则都引发本国货币失衡。逆差差额部分要用硬通货(黄金或美圆等)支付。长期逆差,便会无力支付。要改变这种状况,其中的一种办法就是本国货币贬值。一国也不宜长期大量出现对外贸易顺差，因为此举很容易引起与有关贸易伙伴国的摩擦。同时，大量外汇盈余通常会致使一国市场上本币投放量随之增长（因为进来的外汇会兑换成本币购买和消费），因而很可能引起通货膨胀压力，不利于国民经济持续、健康发展。另外，国家会主动调节汇率政策，本币贬值有利于本国产品出口，本币升值有利于本国对外投资现在是个物贵人贱的时代经济发展和物价上涨应该是龟兔赛跑的关系现在的兔子在打瞌睡而乌龟却跑的很快更可怕的是人民的收入和物价上涨比起来又是个乌龟和兔子的关系物价是兔子跑起来不停止而人民的收入却是乌龟远远被甩开了国家的掌控只是合理但是不使用没几天就不管用了房地产就是例子明年还要涨15% 国家把老百姓的地抢夺过来变成了富人之间的游戏买单的永远的是老百姓社会最弱势群体这个社会的体制不革新出什么政策都是从党产党和富人的利益出发变相的游戏规则在改革开放以，我国也和其他发展中国家一样走了"出口替代"的发展道路，这些年来解决了国内剩余劳动力的问题，但长期的国际结算顺差，大量外汇占款积累，通胀成为国内经济发展中挥之不去的阴影，加之长期出口替代型的发展，造成了国内产业层次低，产业结构单一，高投入高消耗低产出低效益，泡沫化问题不断积累，为今后的发展埋下很多隐忧。; 个人分类: 宏观经济学|0 个评论

分享克里访华: insight 2015-5-15 07:26; 美国国务卿克里将于5月16日开始访华，据媒体报道　克里这次是带着一系列美中关系中的“问题清单” 来访的，美国关注的重点将放在亚投行的治理标准、中国汇率政策、气候变化以及中国对信息和通信技术法律法规等问题上( 克里将带"问题清单"访华美学者:中美关系处于临界点 http://world.people.com.cn/n/2015/0513/c157278-26991226.html) 。不过从美国最近的经济形势来看以下两个问题可能才是克里希望同中方讨论的重点。一是黄金。最近美国经济数据疲软一季度只增长0.2%，二季度已经公布的一些数据也不好，不管是从基本面还是技术面上看美元指数可能大幅走软，美元走软将导致黄金上涨(最近黄金已经突破了1200USD).此外，国外的分析师普遍预期中国五年公布一次黄金储备，中国今年将公布最新的黄金储备数据，从各种数据分析中国央行可能大幅增加了黄金储备, 而一旦中国央行公布真实的数据将导致黄金大涨。黄金大涨对美国有何影响？让我们来看一下2013年在黄金市场上发生的一件大事。 2013年4月12日，纽约黄金期货市场以1560美元/盎司开盘，不久就出现了340万盎司 (超过100吨)的6月交货的黄金期货合约抛售，一举将金价打压至1540 美元的点位——这被很多人认为是2001年以来黄金长期牛市的确认点位，也是牢不可破的“支撑位”。谁知，两小时后，更大的抛售砸向市场。30分钟内，高达1000万盎司(超过300吨)的抛售涌现。总计超过400吨的抛售规模，大大超过了纽约黄金期货市场286.6吨的当时库存，相当于世界黄金年产量的 14%。对于当日金价大跌世界黄金协会的官方声明称，越来越多的证据表明，这是投机者们在期货市场的操纵所致。那么什么人敢在全球央行购买黄金数量创近50年来新高时（去年增加534.6吨黄金储备全球央行攒黄金成输家 http://money.163.com/13/0426/07/8TCEJCFB00253B0H.html ）大手笔打压金价让全球央行都成为输家？？？市场人士把目光集中在了奥巴马总统与美国金融巨头在金价下跌前一天的会晤金价暴跌前一日奥巴马曾会晤华尔街银行巨头( http://www.cfi.cn/p20130423002943.html ）而对此白宫拒绝发表任何评论。市场传闻与美联储只有一街之隔的摩根大通金库有地道与美联储的金库相通（Why Is JPMorgan's Gold Vault, The Largest In The World, Located Next To The New York Fed's? http://www.zerohedge.com/news/2013-03-02/why-jpmorgans-gold-vault-largest-world-located-next-new-york-fed 摩根大通事后迅速将该建筑转让叫价10亿USD,最终以7.25亿USD买给了中国复星集团），市场人士怀疑美联储通过摩根大通大量借出黄金收取利息，而由于金价大涨难以收回而大手笔打压金价。而从纽交所公布的数据来看摩根大通的实物交割量占总量的99.3% （JPMorgan Accounts For 99.3% Of The COMEX Gold Sales In The Last Three Months http://www.zerohedge.com/news/2013-04-26/jpmorgan-accounts-993-comex-gold-sales-last-three-months）。美国ZF和相关金融机构不仅有操纵黄金市场的嫌疑而且反对各国ZF购买黄金Jim Richard （美国五角大楼和中情局的资深金融顾问）认为中国增持黄金是针对美元的货币战争。 Russia, China aiming for dollar’s demise: Jim Rickards http://finance.yahoo.com/blogs/daily-ticker/death-of-money-131434755.html;_ylt=AwrBT.SCZlVVFSUAzpJXNyoA;_ylu=X3oDMTExcjZhcGFzBGNvbG8DYmYxBHBvcwMxBHZ0aWQDVUlDMV8xBHNlYwNzcg--ickards 网上也有传言称克里曾要求中国停止购买黄金。金价大涨不仅导致美联储难以收回借出的黄金（以应对越来越多的要求运回黄金的需求），而且可能会使操纵黄金价格的金融机构蒙受重大损失。根据纽交所的数据摩根大通正在大量增加白银库存当前摩根大通的白银库存多达1600吨，不过如果黄金大涨靠这些对冲风险显然还是不够。二是美国国债。美联储通过QE购买了大量美国国债，在QE开始前美联储持有的美国国债以短期为主，中长债的占比较低而经过QE后美联储持有的美国短期国债大幅减少，中长债的占比大幅上升，导致美国中长期国债的流动性显著下降，流动性下降意味着更少的成交会带来更大的价格变化。对中国等美债大户十分不利，加上美元指数下跌中国完全有理由减持美国国债。而中国减持美国国债完全可能会导致美国长期利率上涨，对美国经济十分不利，中美间面临结构性的利益冲突。所以我们会看到媒体报道美惊人消息称考虑派舰机进入中国南海岛礁12海里 http://world.huanqiu.com/exclusive/2015-05/6429647.html 如果不是为了黄金和美国国债难道美国会为了亚投行的治理标准、中国汇率政策、气候变化等问题派军队来与中国对抗？？？《超限战》的作者乔良将军在《美国为何而战》（ http://news.xinhuanet.com/world/2011-02/25/c_121121088.htm）这篇文章中将美国军队作战的目的讲得非常透彻。不过美国军队从来没有同大量借钱给美国国家发生冲突，谁也不知道金融市场将会如何反应，美国的国债投资者会感到紧张吗？时间将会给出答案。; 19 次阅读|0 个评论

分享无套利定价原理下的远期汇率计算公式: accumulation 2015-4-18 21:30; 这个是无套利定价原理下的远期汇率计算公式举例： GBP/USD＝1.7526/36 3个月GBP利率为4.05%~4.625%； 3个月USD利率为2.675~3.425%；试计算3个月GBP/USD的双向汇率。解：用近似公式计算远期汇率：英镑买入价＝即期买入汇率＋即期买入汇率×（计价货币借入利率－单位货币贷出利率）×天数/360 ＝1.7526＋1.7526×（2.675%－4.625%）×90/360＝1.7441 英镑卖出价＝即期卖出汇率＋即期卖出汇率×（计价货币贷出利率－单位货币借入利率）×天数/360 ＝1.7536＋1.7536×（3.425%－4.05%）×90/360＝1.7509 所以，3个月GBP/USD的双向汇率为1.7441/09。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享国际金融问题: accumulation 2015-4-16 23:26; 1.套息交易就是利用利率差进行的套利。套息交易的方法有两种表现。一是将自己持有的低息货币直接兑换成高息货币并存入该国银行机构。一是向低息货币国借款，将借来的低息货币然后兑换成高息货币并存入该国银行机构。主要考虑获利不能低于交易成本，交易风险问题。降低套系交易风险方法：因为套息交易现在主要是大机构在做，其交易资金大，所以出现一个“抛补套利”和“非抛补套利”。后者是自然状态下的套息交易，会有风险。前者是高息货币国会根据货币的发展情况给交易者一个“远期汇水”，按照我们刚刚的计算方式，如果这个远期汇水能够保证赢利，那么大机构就会进行了。这是规避风险的方法之一。影响是：当套息交易建仓时，因为是买入高息货币，卖出低息货币，那么，高息货币就会走强，低息货币就会走弱。当套息交易结算时，因为是卖出高息货币，买入低息货币，所以，高息货币就会走弱，低息货币就会走强。 2.当本国提高利率时，根据利率平价理论，远期汇率升水，本币贬值，这需要市场做出反应时间，而且主要是通过国际收支平衡来影响的。一国的利率上升,会引起套利资本的流入(即引起低利率货币兑换成高利率货币以套取利差的行为),在短期内会引起利率上升国货币的需求增加,而引起该货币升值(即在直接标价法下的汇率下降),然而套利资本流动是一种短期投资行为,当套利返回时(即套利活动结束时),又会引起原套利的本利兑换成原货币,使货币币值下降。所以利率调高,在短期内会引起调高货币升值,而在远期会使调高货币贬值。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享影响汇率波动的因素: accumulation 2015-3-26 12:44; 影响汇率波动的最基本因素主要有以下几种：第一，国际收支及外汇储备。第二，利率。第三，通货膨胀。第四，政治局势。第五，一国的经济增长速度。第六，市场观点。第七，人们的心理预期。第八，技术分析。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享原油价格、黄金价格与美元汇率之间的关系: accumulation 2015-3-19 09:32; 通常来说黄金价格和美元是负相关，某些情况下，也会出现正相关。如果美元走势强劲，一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资者竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；当美元汇率下降，则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现而金价上升。因为美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。 1971年8月和1973年2月，美国ZF两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元/盎司。原油和黄金价格也存在一定关系，因为他们之间有个纽带就是美元。国际上原油和黄金都是以美元计价。因此原油、黄金和美元是成负相关关系的，所以原油与黄金则为正相关关系，至于关系密切与否，则要看具体情况而定。原油与美元的关系同黄金与美元汇率的关系有所不同。黄金的价格受美元汇率的影响。原油的价格和美元价格更体现出一种互动的关系。原油价格上涨，世界经济都会受到影响，包括美国这个世界最大的原油消费国。原油价格上涨所带来的通涨压力会给美元带来贬值压力，而美元贬值所带来的直接后果就是以美元计价的原油价格也随之上调。当然，反过来，油价下降，对经济是个好的信号，人们对美国经济有信心又会推高美元汇率，导致油价进一步下调。据专家估算，原油价格和美元汇率之间的相关系数是-0.7。也就是说，高油价往往和弱势美元同时出现。所以，美元走势与原油价应是反方向变动的关系。; 个人分类: Reading|0 个评论

分享宏观经济学—蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度: accumulation 2015-3-15 00:26; 1.蒙代尔-弗莱明模型（1）假设：小型经济体、资本完全流动、外生变量；（2）推导：IS曲线、LM曲线；（3）蒙代尔-弗莱明模型：将利率固定在世界利率水平上； 2.不同汇率制度下的小型开放经济（1）浮动汇率制下的小型开放经济 1-财政政策 2-货币政策 3-贸易政策（2）固定汇率制下的小型开放经济 1-财政政策 2-货币政策 3-贸易政策（3）结论 1-浮动汇率下只有货币政策才能影响收入（浮动货币）； 2-固定汇率下只有财政政策才能影响收入（固定财政）； 3.小型开放经济中的总需求曲线（1）物价水平下降使得LM曲线右移；（2）实际汇率降低提高了收入； 4.固定汇率制与浮动汇率制的争论（1）浮动汇率的优点：追求汇率稳定以外的目标；（2）固定汇率的优点：减少了国际贸易中的不确定性；（3）汇率的不可能三角；; 个人分类: 宏观经济学|0 个评论

分享战争 ZF购买贸易余额实际汇率: accumulation 2015-3-6 00:03; 1.国内战争发生国内战争，ZF购买增加，国民储蓄减少，储蓄曲线向左移动，小型开放经济体中投资由世界利率决定，储蓄降低，投资自不变，则会导致NX=S-I下降，贸易余额下降；实际汇率上升； 2.世界大战发生世界大战，ZF购买增加，国民储蓄减少，储蓄曲线向左移动，小型开放经济体中投资由世界利率决定，国外ZF也增加ZF购买，世界利率上升，导致国内投资降低；一国贸易余额与实际汇率的影响取决于世界利率相对于国内储蓄的变化幅度；世界利率的上升可能导致一国产生贸易赤字，实际汇率上升；也可能导致一国产生贸易余额，实际汇率下降；; 个人分类: 宏观经济学|0 个评论

分享影响汇率变动的因素: accumulation 2014-12-18 18:51; （一）国民经济发展状况国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。 1、劳动生产率劳动生产率差异会对汇率的的变动产生重要的影响。如果一国劳动生产率的增长率在较长时期内持续地高于别国，则使该国单位货币所包含的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对汇率的影响是缓慢而长期的，不易马上被察觉出来。 2、经济增长率国内外经济增长率的差异对汇率变动的影响是错综复杂的。首先，一国经济增长率较高，意味着收入上升，由此会造成进口支出的增加，从而导致经常项目逆差。另一方面，一国经济增长率高，往往也意味着生产率提高很快，由此通过生产成本的降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口。而且如果一国经济是以出口导向的，经济增长是为了生产更多的出口货物，则经济增长率的提高，可以使出口的增长弥补进口的增加。综合起来看，高增长率一般在短期内会引起更多的进口，从而造成本国货币汇率下降的压力，但从长期来看，却有力地支持本国货币的强劲势头。其次，一国经济增长率较高，意味着该国投资利润率也较高，由此吸引国外资金流入本国，进行直接投资，从而增加本国国际收支资本项目的收入，导致该国货币需求旺盛，汇率上升。 3、经济结构经济结构主要指产业结构和产品结构，它对汇率的影响主要是通过影响国际收支的经常项目实现的。如果一国的经济结构比较合理，能够适应世界市场的需求，并且能随着市场需求的变化而调整，那么，该国的贸易收支乃至经常项目收支就能够保持持续的平衡或维持顺差，该国货币在国际外汇市场上就会保持较强的地位。反之，如果一国的经济结构不合理，不能适应世界市场的需求，或不能随着世界市场需求的变化而调整，那么，该国的贸易收支和经常项目收支就难以保持平衡，该国货币在外汇市场上就会趋于疲软。综上所述，国民经济发展状况对国际收支的影响具有长期性和持久性，因此，它对汇率的影响也是长期的。所以，要分析一国汇率的长期变化，首先必须分析该国的国民经济发展状况。（二）相对通货膨胀率国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。在纸币流通制度下，一国货币的对内价值是决定其对外价值（即汇率）的基础，而货币的对内价值是由国内物价水平来反映的。通货膨胀就意味着该国货币代表的价值量下降，货币对内贬值；而货币对内贬值又不可避免地引起货币的对外贬值。即表现为该国货币对另一国货币汇率的下跌。由于各国普遍存在着通货膨胀问题，因此，必须通过比较国内外通货膨胀率的差异来考察其对汇率的影响。一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另一个国家，则该国货币对另一国货币的汇率就要下跌；反之，则上涨。不过，通货膨胀对汇率的影响往往是通过国际收支这个中间环节间接实现的。首先，当一国通货膨胀率较高时，该国商品的价格必然上升，从而削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争能力，造成进口增加，从而导致经常项目的逆差。其次，通货膨胀会影响一国的实际利率。由于实际利率等于名义利率减通货膨胀率，当名义利率不变，通货膨胀率上升时，将导致实际利率的下降。而实际利率的降低又会引起资本的外逃，可能导致资本项目的逆差，可能导致该国货币汇率的下跌。（三）相对利率利率作为资金的“价格”，一国利率的变动必然会影响到该国的资金输出入，进而影响到该国货币的汇率。如果一国的利率水平相对较高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本帐户收支，提高本国货币的汇价；反之，如果一国的利率水平相对较低，便会恶化资本帐户收支，并降低本国货币的汇价。但在考察利率对汇率的影响作用时，应注意几个问题：一是要比较两国利率的差异，二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。如果本国利率上升，但其幅度不如外国利率的上升幅度，或不如国内通货膨胀率的上升幅度，就不可能导致本国货币汇率的上升。而且，利率差异对汇率的影响一般都是短期的，随着时间的延长，其作用会逐渐减弱，也就是说，利率对长期汇率的影响作用十分有限。此外，应注意的是，利率对汇率的影响也不是绝对的，这就要求我们在分析利率与汇率的关系时，要同时考虑其他因素，如：远期汇率走势。只有当利率投机的收益足以抵补远期汇率的不利变化时，国际短期资本才会流入。（四）宏观经济政策宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。就经济政策的执行而言，它可分为紧缩性的经济政策和扩张性的经济政策，它们对国际收支乃至汇率的作用结果正好相反。财政政策主要通过调整税率、ZF支出两种方式来执行。货币政策主要通过调整再贴现率、存款准备率和货币供应量的方式来执行。扩张性的财政政策和货币政策都会刺激投资需求和消费需求，促进经济的发展，从而增加进口需求，使该国的贸易收支发生不利的变化，由此导致该国货币汇率的下跌。而且扩张性的货币政策还会降低利率，从而引起国际短期资本的大量流出，抑制短期资本的流入，从而可能引起资本项目的逆差，增加汇率下跌的压力。扩张性的财政政策可能导致巨额的财政赤字，从而导致通货膨胀率的加剧以及国际收支的恶化，使汇率下浮。但如果ZF为了弥补财政赤字，提高利率来发放国债或对付通货膨胀时，汇率反而可能上升。同理，当采取紧缩性的财政政策和货币政策时，就可能导致汇率的上升。一般来说，宏观经济政策对一国经济的影响要在一段时间后才能见效，但它的调整却可能对市场预期产生巨大的影响作用，从而迅速引起货币供求和汇率的变化。目前，这种对经济政策效果的预期对短期汇率波动的影响作用越来越大。（五）国际储备一国ZF持有较多的国际储备，表明ZF干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下跌。除了上述经济因素外，还有许多非经济因素的作用，如政治、军事以及心理等因素。其中心理因素又与政治、经济、军事等因素有极大的相关性，并可能对汇率产生重大影响。由于国际金融市场上存在着巨额的短期性资金，它们对世界各国的政治、经济、军事等因素都具有高度敏感性，一旦出现风吹草动，就四处流窜，给外汇市场带来巨大的冲击，由此成为各国货币汇率频繁起伏的重要根源。可以说，预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。只要市场上预期某国货币不久会下跌，那么，市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动，从而导致该国货币汇率的下跌。; 个人分类: 宏观经济学|10 次阅读|0 个评论

分享汇率波动的经济影响: accumulation 2014-12-18 18:43; 1.汇率与进出口活动：本币贬值可以刺激出口，抑制进口； 2.汇率与金融市场的稳定：汇率波动产生汇率风险，预期本币有贬值趋势，美元有升值趋势，人们就会抛售本币，购买美元；抛售本币资产，购买美元资产；这种预期可能会加大汇率的波动幅度，进而出现本币汇率、国内债券市场和股票市场的三重下跌； 3.汇率与国内经济：汇率波动对国内经济增长、就业和物价水平都可能会产生影响。本币贬值刺激出口的增长，扩大总需求；如果国内未处于充分就业状态，总需求的扩张会带动经济增长，增加国内的就业；如果国内已经处于充分就业状态，那么本币贬值所导致的净出口增长不会扩大就业机会，只会带来较高的物价上涨率；此外，汇率的波动还会影响到产业结构的调整。; 个人分类: 宏观经济学|11 次阅读|0 个评论

分享人民币升值压力、汇率、货币政策关系: accumulation 2014-12-18 13:54; •中国生产率快速增长导致相对竞争力提升，是汇率升值的深层原因。这一背景条件要求汇率较快升值加以调整，否则导致央行外汇储备资产过量增长。 •应对储备过量增长带来货币被动投放压力，央行需实施冲销或数量控制措施，由此牵制国内货币政策运用。这一关系体现为“不可能三角”理论和近年中国经验。固定汇率制下汇率的调节机制：固定汇率制下，经常和资本项余额不需为零，净赤字或净盈余通过央行出售或买进外汇平衡。 –可能把汇率固定在汇率高估水平，对人民币过量供给即外汇净需求，通过货币当局减少外汇储备来冲销； –可能把汇率固定在汇率低估水平，对人民币过量需求即外汇净供给，通过货币当局增加外汇储备来冲销；这两种情况短期可能，但难以长期持续。; 0 个评论

分享真实汇率问题: accumulation 2014-12-18 13:44; 真实汇率是人们用一国的物品与劳务可以与另一国物品与劳务交换的比率。考虑通货的相对价值（名义利率）以及交易物品的相对价格。真实汇率的定义：真实汇率=名义汇率*国内价格/国外价格；（间接标价法）假设1箱墨西哥啤酒是20比索，1箱美国啤酒是10美元，名义汇率是每美元4比索（间接标价法），则真实汇率为2箱墨西哥啤酒/1箱美国啤酒；真实汇率是各国物品的真实相对成本，如果购买力平价理论成立，则真实汇率等于1；当真实汇率这一衡量指标上升时，美国物品相对于外国物品更为昂贵，净出口减少，美国物品的竞争力下降，一国贸易顺差减少；当真实汇率这一衡量指标下降时，美国物品相对于外国物品更为便宜，净出口增加，美国物品的竞争力增强，一国贸易顺差增加；; 0 个评论

分享美国的汇率: zljylch 2012-9-19 12:46; 部分市场人士认为此次美元贬值始于美联储开始实行量化宽松之时 , 因此 , 当美联储开始退出量化宽松时 , 美元将开始进入到升值阶段。我们并不赞同此观点 , 原因是 :1 、美元贬值的本质在于量化宽松导致市场对于经济预期转好 , 这和大多数经济周期中当市场预期美国经济见底回升之时 , 风险偏好上升导致的美元贬值原理一致 , 量化宽松的政策只是在某种程度上加剧了贬值的幅度 ;2 、美联储已经在考虑量化宽松的退出时间。我们认为当前美元汇率变化已经反映了部分预期。未来美联储退出量化宽松时 , 美元指数可能出现阶段反弹 , 但并非转向升值的起点。我们认为美元贬值的趋势将至少持续到明年 3 月份 , 决定美元中期升值的主要因素是美联储何时加息。通过阅读大萧条期间的相关历史资料 , 我们发现 2008 年金融危机爆发以来 , 美国ZF所采取的财政、货币、汇率措施以及最新的贸易保护倾向与大萧条期间大体一致。简单来说 , 此次美国所采取的措施有效地避免了 1929-1932 年的长时间萧条 , 目前的经济已经进入到类似 1933-1937 年的正常经济周期循环中。我们看看大萧条期间美元汇率变化带来的启示。第一阶段 (1929-1933):1 、 1929 年中期 , 美国股市崩溃 , 美国危机促使资金纷纷逃向英国 , 美元贬值。 2 、国际大恐慌从美国传导到欧洲 , 奥地利最大银行倒闭 —— 德国银行倒闭 —— 英国银行倒闭 ( 传导的原因皆为贷款给对方 , 坏账计提导致破产 ), 黄金兑换潮发生 , 英镑贬值 , 资金重新流向美国。 3 、英国脱离金本位 , 而美国试图实施积极地货币政策和财政政策遭遇到了金本位内在缺陷的约束。 1933 年 4 月 , 美国宣布脱离黄金本位 , 实施彻底的宽松货币政策 , 美元因此大幅贬值 , 美国股市从 1933 年 4 月到年底涨幅达到百分之百。美国实施宽松货币政策的原因 : 罗斯福一再强调 , 提高物价 , 降低通缩预期之后才考虑美元汇率问题。可见 1933-1934 年美国实施扩张货币政策的根本原因在于消除通缩预期。第二阶段 (1934-1940):1 、在 1933 年 12 月 ,CPI 转为正之后 , 市场预期美元见底 , 资金回流 , 导致美元重新升值 , 但美国ZF强行将美元与黄金维持在 35 美元 1 盎司 ( 此举等同于强行维持美元汇率低估 , 此前为 20 美元 1 盎司 ), 保证了美国出口的优势和经济的复苏。 2 、由于 1933 年 7 月的伦敦会议上 , 法国与瑞士、比、荷、波、意共六国通过联合声明维持黄金平价 , 而形成了黄金集团 ( 原因在于他们大都在 20 年代刚经历了严重的通货膨胀和汇率贬值 , 离开金本位对他们而言风险很大 ) 。到了 1936 年 , 法国的经济状况由于恢复缓慢等各种原因 , 导致汇率严重高估 , 出现了 1936-1938 年兑美元汇率的大幅贬值。 3 、在美国经济顺利复苏强于对手的情况下 , 其他各国以英国为首面临巨大的贸易逆差 ,1938-1940 年期间其它主要货币兑美元出现明显的贬值 , 此后进入到二战期间 , 美元汇率进一步升值 ( 避险的功能 ) 。期间出现小插曲 , 即 1938 年年中 , 美元出现小幅贬值 , 原因在于市场预期美国ZF将采取降低美元贬值的政策来对付当时的经济衰退 ( 因为 1938 年美国经济进入到新一轮衰退期 ,CPI 再度转为负增长 ), 但此后衰退很快结束 , 纽约股票市场上升 , 表明美国经济开始好转 , 市场认为美国ZF不会采取反萧条型的贬值政策预期 , 使得投机风潮转向。 2009 年以来经历的过程 :1 、量化宽松的货币政策成功消除通缩预期 , 高通胀预期来临 ;2 、美国经济复苏已经越来越明显 , 但失业率仍然在上升 ; 那么以大萧条期类比来看 , 对未来的预期应该是 :3 、保持美元汇率在低位运行 , 促进经济复苏 ;4 、经济复苏加快 , 资金重新流入美国 , 汇率小幅缓慢上升直到下一轮加息周期临近结束 ;5 、结合当时此轮经济周期末期的经常账户顺差和财政赤字状况再做判断 , 目前我们倾向于 , 经常账户再次恶化 + 财政赤字恶化导致美元再次贬值直到经济进入衰退期 ( 期间再次伴随大宗商品的大幅上涨 ) 。历史统计和量化分析也支持美元汇率目前维持弱势格局的判断。汇率变动对外汇储备的影响　外汇储备是一国国际储备的重要组成部分，它对平衡一国国际收支、稳定汇率有重要的作用。汇率变动，不论是储备货币本身价值的变化，还是本国货币汇率的变化，都会对一国的外汇储备产生影响。增加或减少外汇储备所代表的实际价值，增强或削弱外汇储备的作用。　　1、储备货币的汇率变动影响一国外汇储备的实际价值。　　储备货币汇率上升，会使该种储备货币的实际价值增加，储备货币汇率下降，会使该种货币的实际价值减少。外汇储备实际是一种国际购买力的储备。因为当今的任何国际储备货币，无论是美元、德国马克还是英镑、都不能与黄金兑换，只能与其他外汇兑换来实现自己的国际购买力。储备货币实际上仍是一种价值符号，它的实际价值只能由它在国际市场上的实际购买力来决定。如果外汇储备代表的实际价值随货币汇率的下跌而日益减少，就会使得有该种储备货币的国家遭受损失，而储备货币发行国因该货币的贬值而减少了债务负担，从中获得巨大利益。　　当然，储备货币汇率下跌同样会危及到发达国家，使发达国家的外汇储备也遭受损失，但是与不发达国家相比，发达国家遭受的损失相对要小，因为在各国的国际储备中，发达国家的黄金储备占比重要比发展中国家所占的比重大，即发展中国家外汇储备所占比重比发达国家占的比重大。例如，80年代末期，发达国家的黄金储备占整个黄金储备的比重是84.8%,而发展中国家只占15.2%;发达国家的外汇储备占其整个国际储备比重是93%，而发展中国家外汇储备则要占其整个国际储备的98%左右。　　本币汇率变动会直接影响到本国外汇储备数额的增减。一般来讲，一国货币汇率稳定，外国投资者能够稳定的获得利息和红利收入，有利于国际资本的投入，从而有利于促进该国外汇储备的增长;反之，本币汇率不稳，则会引起资本外流，使该国外汇储备减少，同时，当一国由于本币汇率贬值使其出口额增加并大于进口额时，则该国外汇收入增加，外汇储备相对增加;反之，情况相反。　　2、汇率变动影响某些国际储备货币的地位与作用。　　一国选择储备货币总是要以储备货币汇率长期较为稳定为前提。如果某种储备货币其发行国国际收支长期恶化，货币不断贬值，汇率不断下跌，该储备货币的地位和作用就会不断削弱，甚至会失去其储备货币的地位。例如，第二次世界大战以后，英国的经济与金融由于受到战争的影响而衰落，英镑不断贬值，汇率下跌，在国际支付中的使用量急剧缩减，英镑的国际储备货币的地位也因此大大削弱。; 14 次阅读|0 个评论