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accumulation 2016-12-8 18:08
行业收入保持较高增速，利润总额波动较大。 2004-2013 年行业主营业务收入保持了13.27%的符合增长率，但利润总额波动较 大。 2008 年遭受金融危机行业整体利润严重亏损，2009 年随着国内拉动内需等刺激 政策实施后的经济企稳，以及民航业出台的系列措施，（如落实财经支持政策，共返 还基础设施建设基金45 亿元，核定下达中小机场运营补贴、小型机场起降费补贴和 特殊远程国际航线补贴共13.5 亿元），改善了航空公司的运营环境，刺激行业回暖。 至2010 年，供需结构向好以及原油价格处于低位，达到了全行业的利润最高水平。
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accumulation 2016-12-8 17:23
1.复盘十年航空股 ....................................................... 5 1.1 大周期的潮起潮落 ....................................................................... 5 1.2 周期起落的先行驱动因素：汇率及油价 ....................................... 6 1.3 航空十年：仍然处于成长期 ......................................................... 9 1.3.1 需求处于上行周期 .................................................................... 9 1.3.2 供给经历投放高峰后开始放缓 .................................................. 9 1.3.3 航空业增长空间仍然可观 ........................................................ 11 1.4 竞争格局已经基本定型 ...............................................................12 2.供需向好，拐点初现 ...............................................13 2.1 供给放缓 ....................................................................................13 2.2 需求端：寻求“新常态”下的增长新动力 ..................................14 2.2.1 经济新常态下的需求增速 ........................................................14 2.2.2 需求增长的新动力 ...................................................................18 2.3 供需剪刀差在缩小，2015 年拐点初现 ........................................20 3. 油价大幅下跌为航空行业“减负”，汇率波动不会成为 影响主因 ....................................................................23 3.1 油价大幅下跌，南航业绩弹性最大 .............................................23 3.2 汇率波动不会成为影响主因 ........................................................25 4. 自贸相助，改革提速 .............................................26 4.1“自贸”相助，航空公司国际化转型将有更大的发挥空间 ..........26 4.2 改革提速：航空公司自身动力足................................................27 4.3 改革提速：未来行业监管空间或将放开 ......................................28 5．关键结论与投资建议 .............................................30
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accumulation 2016-12-8 17:00
1.2015 年供需向好，拐点初现。1）供给端增速放缓，从上游制造（波音和空 客）的订单情况看，2015-16 年交付中国区的飞机增速放缓，从运营商看， 飞机引进的净增数量增速6.73%，考虑不同机型的座位数量，预计增加可用 座位在9%-10%。2）需求端：寻求新常态下的增长新动力。GDP、M2、无风险 利率以及进出口贸易额对航空需求有重要影响。新常态下，预计对应需求保 持两位数增长（GDP1.5 弹性，M2 0.8 的相关系数）。新的增长动力来自于 居民收入增长、财富效应带来的长距离尤其是出境游的增长以及“一路一 带”，更大规模更高层次“走出去”带来的商务客源的增加。供需结构的向 好将使得航空公司客座率和票价有了提升空间。 2.油价减负，南航业绩弹性最大。航油成本占据40%的成本，原油价格的大幅 下跌释放航空公司利润。根据申万石化研究预测2015 年原油均价75 美金算， 可以为三大航带来税前EPS 提升分别为，国航0.18 元，南航0.28 元，东航 0.16 元。我们对人民币汇率进行了敏感性测试，每波动1%,影响国航、南航、 东航税前EPS 分别为0.06、0.09、0.04 元。 3.自贸相助，改革提速。东航及南航立足上海及广东自贸区可以积极探索融资 租赁以及跨境电商物流综合服务，同时国际中转提升客流与货流。改革端， 三大航自身各有所为。南航对子公司改制，涉足通航领域；东航子公司转型 低成本航空，设立电商公司；国航谋定而后动，率先升级机队，布局国际化 占得先机。民航总局，频频简政放权，放开部分民航客运价格可以看作民航 市场化发展的又一次进步。
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分享 申银万国—航空业
accumulation 2016-12-8 16:53
1.复盘十年航空股：典型的大周期潮起潮落。航空股近十年三个阶段涨幅较大， 并有显著超额收益，分别为：2005.7-2007.12，历时29 个月，涨幅727%， （沪深300 涨幅501%）；2008.10-2010.10，历时25 个月，涨幅166%，（沪 深300 涨幅51%），2014 年7 月至今，涨幅135%，（沪深300 涨幅56%）。 处于下跌周期时，跌幅也会大于沪深300，同时航空股的上行周期均是跨年 度长时间，因此对于航空股的投资而言，把握整个周期趋势是最重要的。 2.影响航空业收入和利润的因素很多，但核心的三点是：1）供需结构，2）油 价，3）汇率及利率。但我们发现，每一次航空股的启动行情初始并非由业 绩驱动，而是由特定事件的爆发而驱动。第一阶段由人民币汇改，第二阶段 由油价大幅下跌，目前所处的第三阶段再次由油价下跌引发。
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分享 希腊危机如何沦陷的？
最爱A-SKY 2012-7-24 22:35
转帖： 经济学人(Economists)周四(7月19日)以一个实例，向世界展示了希腊是如何沦陷到今天的地步。 　　一位有着多年与希腊客户打交道经验，从事航空业的老友告诉笔者一个关于希腊如何会陷入今天这副境地的故事。这是关于在希腊Olympic Airways宣布破产后，四辆空中巴士销售的故事。 　　2007年美国Avitas估值咨询公司为每架A340-300飞机估值4500万 美元 ，这种飞机使用年龄为8年，且依然性能良好。外部企业提供的报价被拒绝了，取而代之的是一家拥有数百名员工的国有企业的建立，其建立目的仅为推动这四架飞机的销售。 　　2010年，名叫Cirrus的小型德国航空公司提供了每架2300万美元的报价，但遭到希腊人的拒绝，因为规定称国有资产不能以低于申报价值75%的价格出售。他们于是寻求另一轮估价，这样又耗费了一年时间，飞机价值已经降至1800万美元/架。 　 　后来，二手飞机市场的这一小部分充斥着拥有四个引擎种类飞机，后者的高耗油量实属浪费。这和逐渐恶化的地平面情况令飞机价值进一步降低。经历了3年时间 的废置，且在雅典潮湿的环境下未经保养，到了2012年，唯一的报价来自迈阿密Apollo Aviation公司，他们想要这些飞机作为废品回收。希腊贸易联盟就国有资产被贱卖到国外一事大吵大闹，但本月初这桩协议最终被新ZF通过了，飞机仅以 1000万美元/架出售。 　　经历了三年和两轮国际援助后，在2009年以1800万美元/架的价格销售剩余国有资产本可以为希腊国库增加财富。而在某种程度上，令价值下滑得最快的原因在于买家不得不支付高达2000万美元维修费用，使飞机足以空仓飞跃大西洋海岸。以这价格，他们本可以在希腊拆分这家飞机，至少能为失业的希腊人提供工作机会 中国为什么要欧美等国承认其市场经济地位，这... 「中国是全球税种最多、税率最高的国家之一」... iPhone 4S 卖得跟春运火车票一样,这期间苹果... 知乎用什么方式保护用户著作权?为什么采用 CC... 有哪些行业的边际成本几乎可忽略?
个人分类: 经济|30 次阅读|0 个评论
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