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欧菲光(002456)—收购SONY华南,提升摄像头领域核心竞争力
accumulation
2016-12-6 14:01
公告内容: 欧菲光收购的标的为索尼电子华南有限公司,标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术。此次收购的总对价为 2.34 亿美元(折合人民币 15.8 亿元),其中 0.95 亿美元为股权收购款, 1.39 亿美元为偿债款。交易完成后,欧菲光还将再投资 0.32 亿美元以满足索尼电子华南的项目运作需求。 我们的观点: ( 1 )收购强化公司摄像头模组研发能力。 sony 在摄像头尤其是 CIS 领域处于龙头地位,控制着 CMOS 感光元件市场中 35% 的份额,超过第二名三星、第三名 Omnivision 之和,在 CIS 中高端市场占比更高。而在摄像头模组领域 sony 具有拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术,提升摄像头领域核心竞争力 ,并依托技术与品牌优势有望快速向其他手机机型渗透。 ( 2 )欧菲光摄像头模组护城河进一步加强。 2012 年布局微摄像头模组业,并且双摄像头模组业务在今年成熟,进一步提高公司摄像头模组价值量,反映到报表上就是摄像头模组毛利率同比提升 1.2 个百分点,之 12.78% 。此前欧菲光双摄像头进入红米 PRO 等国内领先厂商供应链,此次收购 sony 华南,进一步提升公司在摄像头模组方面的技术积累,整合 sony 华南的产业链资源,从而加强了欧菲光摄像头模组护城河。 ( 3 )指纹识别大爆发,公司领先地位稳固。 今年指纹识别业务度过甜蜜点开始放量后,成为公司业绩的最大亮点,呈现 10 倍以上的井喷式增长态势。目前指纹识别的渗透率依然有提升空间,有望维持全年高增长态势。 ( 4 )汽车电子及 OLED 是欧菲光中长期的成长逻辑。 在欧菲光的光学事业群及汽车电子双轮驱动的布局当中,汽车电子及 OLED 依然处于培育阶段。在触控显示屏竞争激烈,收入下滑的情况下, OLED 是公司优化结构的重要布局。公司目前已经储备了薄膜触摸屏、 3D 玻璃、 3D 全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,未来将为触控业务带来全新机遇。而汽车电子作为公司重点布局的第二主业,有望在三年后接替消费电子,成为公司新的增长点。公司在收购华东汽电后获得了 20 余家国内外整车厂 TR1 资质,并在 HMI 、 ADAS 、车身电子进行产业链布局。看好公司的布局及整合能力,汽车电子业务有望在 2018 年大规模放量。 ( 5 )买入评级。 中短期内公司各项业务向好,指纹识别与摄像头引领公司重回高增长态势,通过收购提升摄像头领域核心竞争力 ,进一步提升盈利空间,长期 OLED 与汽车电子布局有望大幅提升公司盈利水平。 风险提示:市场竞争性风险。
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