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分享 经济支撑项
accumulation 2017-6-16 09:21
消费、出口、制造业将继续提供韧性，基建、地产下拉力量还在延续，预计年内GDP增速将温和放缓至6.6。 如何看目前的经济增长？ 三个领域在为经济提供韧性和支撑力。 制造业投资目前累计增速为5.1%，在资本开支低位的背景下，预计年内将继续震荡修复至6-7%；消费目前累计增速为10.3%，考虑到消费的通胀同周期性和地产销售传递的滞后，预计年内不会明显回落。出口的弹性比较大，在下半年面临基数回升，但外需相对比较强劲，估计会在6-10%之间，即大致持平于现在。 以上三个领域提供经济必备的韧性。 两个领域在对经济形成下拉。 地产销售和投资放缓力量还在延续，考虑到三四线价格挤出和棚改货币化的脉冲会逐步减弱，以及一二线按揭收缩、房贷利率上浮的影响还在继续发酵，我们预计销售可能会从目前累计增速的14%进一步回落至年底累计增速的6-8%。投资的弹性要小于销售，我们估计会从目前的8.8%回落至年底的5-6%。 基建的投资需求不是问题，问题在于财政约束，以及金融去杠杆的部分关联影响。我们估计基建增速可能在融资条件约束下由目前的16.7%温和放缓至年底的15-16%。 我们预计GDP由一季度的6.9%放缓至二季度的6.8%（6月数据不存在明显跃升或跃降），以及至年底的6.6%左右。 整体走势符合我们前期在报告中预判的“全年不差，前高后低”。
个人分类: 宏观经济学|0 个评论
分享 经济支撑项
accumulation 2017-6-16 09:11
经济支撑项之二是中游装备制造业，它从工业增加值和投资两端形成带动。 制造业投资累计增速为5.1%，较4月的4.9%增速加快。隐含的单月投资增速为5.9%，大幅快于上月的3.2%。 装备制造业投资的支撑作用进一步显现。 1-5月份装备制造业投资同比增长8.9%，增速比1-4月份提高1个百分点，比去年同期提高2.6个百分点；占全部制造业投资比重为42.9%，比去年同期提高1.5个百分点；对制造业投资增长的贡献率达71.5%。 具体来看，增速特别突出的是仪器仪表制造业、计算机通讯及其他电子设备制造业（29%）、电气机械和器材制造业（8%）等。
个人分类: 宏观经济学|0 个评论
分享 《制造业库存控制技巧》第4版反馈意见收集
CMO-首席物料官 2014-12-17 13:09
《制造业库存控制技巧》第 4 版反馈意见收集 - 同志们，经与中国财富出版社评估、协商，我们决定在本书第 3 版 2 次加印的基础上，在 15 年下半年推出第 4 版。为更好地报答、感谢广大读者的厚爱，我们决定对本书内容做较大幅度的修改，同时大范围地收集广大读者的反馈意见。反馈截止日期： 2015-6-30 日，反馈邮箱： johnchengbj@126.com 感谢大家的支持！本书著作者：程晓华
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分享 制造业存货可敌5省份GDP 超万亿创史上新高
insight 2013-11-11 15:02
投资者报》首席研究员 李清竹 　　产能过剩，已经到了最危险的时刻。 　　过去数年中，以GDP增长为目标的中国经济，由于制度性建设缺位，由地方ZF巨额债务支撑的激进投资必然导致产能过剩，而产能过剩又意味着中国社会资源的错误配置，糟糕的是，这种错误配置却无法通过制度来纠正，因此，产能过剩在中央ZF的清理令中却不断攀升。 　　959家A股制造业上市公司，截至2013年第三季度末的存货总额达到1.14万亿元，创下历史新高。根据 统计局 相关数据，这一存货总额与2012年5个省份的GDP总和几乎相当。 　　同时，《投资者报》研究院通过计算存货对营业收入的比重，判断一家公司的存货规模是否处在一个合理的水平，按照平均值计算，第三季度末，A股制造业上市公司的存货收入比达到0.24，同样达到历史新高，若按照中值计算(注：一组数据中居于中间的数，与均值一起都是反映一组数据的平均水平的)，该指标高达0.33。 　　与此同时，存货周转效率则达历史新低，前三季度A股公司的平均存货周转率只有2.76次，较2012年的3.79次大幅下降，存货周转天数达到168天。 　　危机之源 　　2008年以来，为了应对全球性的经济危机，中国ZF开启了以基建投资为主导的经济增长模式。这一决策的核心问题是，过去数届ZF，无论是中央ZF，还是地方ZF，都以GDP增长数据作为考量经济工作成功与否的依据。 　　地方ZF是基建投资的主体，过去几年中，中国的金融资源严重向地方ZF倾斜，尤其是银行信贷，于是，这产生了沉重的地方ZF债务，并在最近一年里形成了巨大的危机。 　　A股制造业上市公司，多是各地方制造业的领军企业，在ZF主导的基建投资浪潮中，它们成为核心受益主体。 　　所谓受益，一方面，部分公司作为地方ZF的债务平台，大举负债，投入基建；另一方面，一些公司获得来自ZF的基建相关订单，由于当时的刺激力度史无前例，公司必须要依靠金融杠杆来扩大产能。 　　由此，中国的公司债务规模大幅攀升。目前，中国公司的债务规模占GDP的比重在全球处于最高水平之列，从整体上而言，中国的公司继续运用金融杠杆的空间已经变得非常小。 　　然而，强力的投资拉动GDP不能持续，很显然，这会导致高通胀，高通胀是对经济和民生的严重伤害。 　　更糟糕的是，随着大规模经济刺激的退出，中国对产能的消化能力越来越弱。随即，投资对GDP的拉动作用也越来越弱，换句话说，用于投资的资源配置对于经济增长的拉动作用越来越低效。 　　对于A股的制造业上市公司而言，过去数年的惯性让存货保持高速增长，而全社会的基建投资刹车让存货无法得到消化，即便目前也存在针对投资的刺激政策，但这属于“微刺激”，与过去的大规模刺激无法相提并论。 　　产能过剩导致的存货危局，本质上是债务危机在实体经济中的体现。众所周知，产能过剩产生的过程中，模糊的政企界限往往导致腐败现象的存在，而这会使得市场无法在清除产能过剩、消化存货的过程中发挥应有的作用。 　　危机发酵 　　2013年第三季度末，根据A股公司财报披露数据，959家制造业公司的存货余额总计达到1.14万亿元，相比于2012年末增长了6%，相比于4年前的2009年末，增长了61%。达到历史新高。 　　这一存货规模高到何种程度？根据统计局网站数据，2012年有8个省的GDP 在这一存货规模（1.14万亿元）以下。GDP最低的西藏自治区，其2012年的GDP仅有695.58亿元，简单换算可知，当前A股制造业存货总额已相当于16个西藏自治区的GDP。同时，2012年GDP最低的5个省份（西藏自治区、青海省、宁夏回族自治区、海南省、甘肃省），其GDP总额也不过才1.34万亿元。这意味着，当前A股制造业存货总额已和5个省份的GDP总和相当。 　　我们以存货相对于营业收入的比重作为评估一家公司存货规模是否合理的依据，我们计算了A股制造业公司自2009年以来的数据。 　　结果显示，到2013年第三季度末，该指标，也就是A股制造业上市公司平均存货收入比达到0.24，若以中值计算则高达0.33，分别比2012年上升32%和43%。 　　我们注意到，制造业公司的销售已经出现增长难题，2012年，这959家公司整体销售额就同比出现了轻微下滑，2013年前三季度，这些公司的销售有小幅增长，约为8%。 　　这表明，这些公司的存货规模在上升，但销售却增长停滞，无法将存货消化，导致存货与销售的配比关系出现失衡。 　　过多的存货意味着占用的资金无法周转，在银行信贷萎缩的局面下，必然会导致上市公司的资金减少，统计表明，959家制造业公司到第三季度末的平均账面资金余额为11.29亿元，中值为3.4亿元，与2012年末分别下降了2%和20%。 　　存货收入比快速上升的同时，必然导致效率的下降。 　　前三季度，制造业公司年化后的存货周转率平均只有3.9次，较2012年的平均4.9次大幅下降。若按中值计算，该指标更是只有2.76次，而2012年为3.79次。 　　相应地，前三季度存货周转天数平均达到168天，比2012年的135天提高了25%，若按均值计算，该指标为98天，较2012年也有上升。 　　这些数据表明，存货规模攀升的同时，存货的周转效率正在下降，进一步表明，存货所占用的资源规模在上升的同时，其利用效率正变得越来越低。 　　需要说明的是，房地产公司并不在统计之列，其原因是，房地产公司将开发中的地产项目纳入存货，商业地产则将租赁中的商业项目也在存货中核算，这使得房地产公司的存货与一般制造业企业存在明显差异。 　　并且，在很多证券分析师看来，在目前的卖方市场，房地产公司的存货越多，意味着公司的业绩增长空间越大。更重要的是，房地产公司的存货变现能力，也就是地产项目的变现能力，很多要远强于一般的制造业公司。 　　行业分化 　　第三季度末，在制造业中，抛开一些整体市场规模偏小的行业，存货收入比最高的三个细分行业是机械设备、建筑建材、电子，分别达到0.47、0.37和0.35。 　　机械设备行业的存货问题不让人意外，这是基建投资刹车必然首先冲击的行业，从 三一重工 ( 600031 , 股吧 )、 中联重科 ( 000157 , 股吧 )等重点公司的财报可以看出，行业的问题不是存货增长，而是销售下滑，存货难以消化。 　　建筑建材的核心问题是受房地产市场低迷影响，导致钢材、水泥、板材等细分行业销售出现明显萎缩，而实际上，钢材、水泥等行业一直是国家清理过剩产能重点关注的行业。 　　至于电子行业，我们认为与下游消费电子的增速放缓有关，近年来，虽然智能手机的 消费增长 迅猛，但个人电脑、数码产品等市场却出现明显萎缩。而电子厂商，尤其是光学光电子等领域，前几年投资增长过快使得产能过快扩张，从而导致了目前的存货过剩状态。 　　并不是所有的制造行业都存在危机，我们再来看看哪些行业的存货收入比最低。统计结果表明，该指标最低的三个行业是食品饮料、农林牧渔、家用电器，分别为0.09、0.11和0.16。 　　这三个行业的共性是，它们都属于市场竞争充分的行业，同时，它们也是上一轮经济刺激政策受益最小的行业。 　　一方面，竞争充分有利于企业独立地对市场进行判断，并合理地对产能和存货进行调整；另一方面，消费市场相对平稳，ZF的刺激政策在这一领域不起太多作用，这有利于企业用市场化手段应对市场问题。 　　具体到公司层面，第三季度末，*ST祥龙、ST明科、ST宜纸这三家ST公司的存货收入比在全部制造业A股公司中居前三，该指标均超过了20。 　　在该指标排名前50名的公司榜单中，存货规模最大的公司是 华锐风电 ( 601558 , 股吧 )，达到92.5亿元，紧随其后的是 中国一重 ( 601106 , 股吧 )和*ST二重，分别达到80.4亿元和48.3亿元。 　　华锐风电尤其值得关注，这是中国风电设备的领军企业，中国风电建设在最近两年遭遇紧急刹车，一方面是由于工业增长放缓导致的发电需求增长减速，另一方面，风电作为清洁能源在稳定传输、储能等方面仍存在明显不足，但前几年的过快投资掩盖了这些问题。 　　一重和二重则是基建投资刹车最典型的受害者，从两家公司的业务结构可以看出，它们的下游产业主要是冶金、发电、石化、重型机械等，而这些行业正是受基础设施建设影响最为密切的几个行业。 　　这三家公司有一个共同特征，业绩都惨不忍睹，华锐风电前三季度巨亏7亿元，一重亏4.4亿元，二重亏15亿元。 　　关于华锐风电和中国一重，本期专题将对这两家公司进行更深入详细的解读。 　　破局难题 　　如何破解当前中国工业制造产能过剩的难题，需要从宏观和微观角度分别来看，也就是说，ZF和企业都需要审慎判断当前中国经济形势，做出合理的决策。 　　新一届ZF领导人已经表态，将不再以GDP增长为第一要务，而把经济工作的重心转向优化经济增长结构。 　　为避免加重产能过剩危机，目前中国对于投资的拉动已经由过去的大规模刺激转为“微刺激”，所谓微刺激，包括为中小企业减税、降低出口成本、加大信息技术和电信基础设施投资、加大环保投资等，这一系列政策针对性很强，有别于以往的大规模经济刺激政策，并且由ZF直接提供资金，并非以往的由银行大规模放贷。 　　这表明，ZF已经意识到过去的大规模经济刺激政策只是经济严重危机时的猛药，实质上对于经济实体的健康增长毒害至深，在可预见的数年内，这种刺激方式不会再次出现。 　　具体到制造业，ZF的经济刺激应当向两个领域继续深化： 　　第一是新兴领域，包括新材料、信息消费、生物科技等领域，比较典型的是电信基础建设领域，目前， 工信部 正部署4G牌照发放，一旦启动4G，电信基础建设投资将迎来又一个高峰期。 　　第二是充分释放民营经济活力，鼓励民营资本进入一些管制领域。 　　再从微观层面，也就是公司角度来看，一方面需要权衡市场需求预期与产能存货的关系；另一方面，需要进一步优化产业结构，加快产业升级。 　　产能和存货规模应该与市场需求预期相匹配，为了短期收益跟风扩产，无疑饮鸩止渴，很快就会让企业陷入危机之中，因此，企业应当合理地对市场需求预期进行评估，据此调整产能和存货规模。 　　更为重要的是，企业需要优化产业结构，加快产业升级。中国经济正处于快速的创新和变革之中，企业需要适应这种变化，信息消费时代的来临要求企业必须在采购、生产、营销等各方面进行自我升级，并利用自身优势在新的领域中寻找机会。
个人分类: 中国经济|29 次阅读|0 个评论
分享 韩制造业离开中国 目光转向东南亚
热度 3 zbin7451f 2013-3-5 16:43
去年在中国的销售额突破2万亿韩元的衣恋集团今后除了代工（OEM）之外，不打算在中国建厂。但最近几年里，衣恋集团在越南、斯里兰卡、印度等地陆续建立了多家直营工厂。这是因为衣恋集团认为中国当地工资上涨会导致效益大幅下降。衣恋集团的一位相关人士表示：“中国现在属于大型消费市场，作为制造工厂的作用已经大幅下降。” 　　这种制造业“离开中国现象”在数据上也有所体现。韩国进出口银行3日公布，去年前9个月，韩国制造企业在中国的投资额为13.9亿美元。但在东南亚五国越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国和菲律宾的投资额达到16.63亿美元。这意味着韩国企业在东南亚的建厂数量多于中国。 　　这是韩中两国1992年建交后20年来韩国制造业企业在中国和东南亚地区的投资额首次发生逆转。韩中建交以后，大批韩国企业曾将工厂转移到工资很低的中国，因此可以说东北亚的分工秩序正在发生结构性变化。也有分析称，韩国与日本、美国等国跨国企业一样，加入了“离开中国”行列。 　　韩国制造业企业将工厂转移到中国的现象在2004年至2007年达到高潮。2004年一年里中国国内新增制造业法人达到1673个。但这一数字此后逐渐减少，去年前9个月减少到273个。 　　因工资低向东南亚转移 　　引起这种变化的决定性因素是中国的工资问题。中国工资在2005年以后每年保持两位数的上涨率。据日本贸易振兴机构(Jetro)统计，以去年10月为准，中国制造业工人月基本工资为328美元，高于菲律宾（253美元）、越南（145美元）和缅甸（53美元）。在经济发展速度快、工资相对较高的中国东部沿海地区，工人月薪达到60万至70万韩元，3年内有望增至100万韩元（约合人民币5700元）。这和120万韩元的韩国国内最低月薪相差无几。 　　随着中国工资的上涨，向东南亚转移的韩国企业明显增多。前年，韩国企业在印度尼西亚投资建厂事业达到93件（8.46亿美元），创下历史最高纪录。 　　日本和美国企业先于韩国撤离中国。从日本来看，因钓鱼岛领土纠纷问题引发中国的反日情绪，正在积极向东南亚转移。在中国生产打印机和DVD等的日本船井电机决定将2011年会计年度达到90%的在中国生产比率降至50%。正准备在菲律宾马尼拉等地启动新工厂。日本最大的零售企业伊藤洋华堂也将原先为80%的在中国生产比率降至30%。 　　韩国企业纷纷撤回 　　至今为止，在中国进行投资的韩国制造企业达到1.6235万家。其中，大部分企业正撤回韩国。其代表性例子有，23家珠宝加工企业去年从山东省青岛市撤回全北益山工业园区。忠北道也向1000家进军中国的韩国企业发送公文，咨询回国意向。 　　此外，目前通过韩国贸易投资振兴公司撤回企业支援中心正在撤回的企业达到40至50家。专门委员郑延中（音）表示：“随着东盟国家出现工资上涨的趋势，欲进军发达市场挽救‘韩国制造’品牌价值的企业的咨询逐渐增多。” 　　中国工厂仍具有重要意义 　　那么，中国失去了“世界制造工厂”的地位吗？专家分析说：“只是从单纯的劳动密集型制造业向高附加值制造业转变，很难说是制造业本身走向没落。”产业研究院博士张允钟（音）表示：“中国ZF对外国企业的态度正从‘无条件欢迎’转变为‘带来了什么’。应时刻关注中国的变化。”三星电子在中国陕西省西安市投资8万亿韩元建设芯片工厂，也是中国ZF吸引高附加值工厂的一环。 　　成均馆大学经营专门研究生院院长刘弼华（音）表示：“撤离中国的还是以低工资为基础的行业。抢占成为世界最大消费市场的中国市场的当地工厂，仍然具有重要意义。”
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分享 .中国12月汇丰制造业PMI终值攀升至51.5，创19个月新高
清月孤树 2013-1-3 13:03
中国12月汇丰制造业PMI终值攀升至51.5，创19个月新高(更新) 2013-1-3 汇通网12月31日讯——汇丰银行(HSBC)周一(12月31日)公布的数据显示，中国12月制造业活动增长速度创2011年5月以来最快，同时制造业新订单同样持续强劲增长。 汇丰银行称，中国12月制造业采购经理人指数(PMI)终值大幅攀升至51.5，创19个月最高水平，11月终值为50.5，12月预览值为50.9。 汇丰银行中国首席经济学家曲宏斌表示，中国12月制造业PMI终值连续第四个月上升，并升至19个月高位，这主要得益于新业务加速增长以及去库存进入尾声。 分项指标显示，中国12月新订单分项指数升至52.9，触及2011年1月以来的最高位；制造业产出指数则触及2011年5月以来最高位。不过，新出口订单在上月短暂升至荣枯线上方后，再度降至萎缩区域，显示出口形势仍不容乐观。 曲宏斌表示，当基础设施建设开始全速发展，且房地产市场趋于稳定，中国将在未来数月继续保持经济增长势头，鉴于中国ZF不断重申对于2013年的稳增长政策，预计中国2013年经济增长年率将达到8.6%，尽管外部环境仍将提供阻力。 稍早举行的中央经济工作会议提出，明年要继续把握好稳中求进的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并强调明年经济工作要以提高经济增长质量和效益为中心，增强经济发展的内生活力和动力，保持物价总水平基本稳定。 此前有参与内部讨论的消息人士透露，2013年中国经济增长目标可能仍定在7.5%，官方研究机构——国家信息中心则在最新报告中预计，明年国内生产总值(GDP)增长8%左右，消费者物价指数(CPI)上涨3%左右。 中国11月经济数据总体维持偏暖态势，尤其工业增加值增幅在时隔八个月后重返两位数，明显高于市场预期，而消费与投资增速也保持平稳，显示中国经济继续在企稳回升态势下运行。但另一方面，外贸增速骤降。11月出口年率增长仅有2.9%，远低于市场预期及前两个月，11月进口年率零增长，证实外部环境仍面临不确定因素，中国经济复苏仍是缓慢而温和的。 PMI高于50表示制造业在扩张，低于50则表明制造业萎缩，它是一个基于五个单项指标的综合指数，各指标及其权重分别是：新订单0.3、产出0.25、就业人数0.2、供货商供货时间0.15、采购库存0.1，其中供货时间指数作反向计算，使其可比性与其它指标一致。 文章来自汇通网: http://www.fx678.com/C/20121231/201212311044561364.html
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