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分享中国股票市场机构投资者投资集群效应分析: accumulation 2015-9-15 16:26; 关键词：集群效应;公募基金;私募基金;股票表现;区间收益率机构投资者在股票市场上的投资行为及其影响是受到广泛关注的话题，传统上认为机构投资者在市场中拥有更为充分的信息资源和更强分析判断能力，其投资行为相对其他投资者更有效率。中国股票市场上的基金投资者投资行为是否有某种一致性趋势，其投资与市场走势有无显著性的关联，是本文意图探讨的问题。本文首先通过贝叶斯概率模型对投资者在市场上投资的集群效应进行理论上一定的解释说明。后使用Wind数据库中412家符合筛选条件的基金近10年季报所披露10大重仓股数据，通过LSV及其赋权重改进型模型测算各股买入和卖出方的集群值，数据显示基金投资者存在较明显的集群现象，其在股票投资上出现“一致性”持有或抛出的可能性较大。本文对LSV模型进行赋权重改进，对比季度末的集群值和季度内对应股价收益率，发现机构投资者集中买入的股票相对表现优异，集中卖出的股票则相对较差。模型能较好“解释”季度内股价表现，该数据为基金投资者市场决策有效性探讨提供一定有利支持。对比季度末获取集群值同公告日后短期内股价走势时，发现部分模型具备一定“预测”能力，但“预测”模型不能达到“解释”模型效果。无论是“解释”还是“预测”，赋权重LSV模型在买入方更具有解释力，但在卖出方其解释效果却不如无权重LSV模型。通过赋权重LSV模型分析，本文也发现基金投资者更易集中持有大市值股票，集群程度随市场行情而波动等结论。相对较大市值股票，被集中性投资的较小市值股票能为其带来更好回报等结论。最后通过Wind数据库以及聚缘数据库中公布的公、私募基金净值数据，采用CSAD模型对公私、募基金净值收益率数据进行分析对比，从收益率角度对比说明其两者集群效应。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享随机波动模型及其应用: accumulation 2015-8-20 17:16; 波动模型：divbr/divdiv时间序列的波动建模理论和方法是经济金融领域风险分析的一种强有力的工具。波动是广泛存在于经济和金融时间序列的一类普遍现象。波动反映了经济金融市场的风险相关性,是从动态的角度研究风险变化的一种有效方法。波动的建模方法突破了基于静态的分析和描述风险的传统经济计量学建模的有关理论和方法,该方法从风险相关的角度研究风险的变化情况,力求准确量化风险的波动范围,进而达到预测风险和控制风险的目的。波动的建模理论和方法作为经济金融风险分析的一种有效手段,已经引起了越来越多专家学者的注意。对组合投资来说,从动态的变化的角度研究多变量时间序列的波动持续情况,进而实现风险的预测和规避是非常有意义的，但是从单变量到多变量的转变大大增加了问题的复杂程度。下面介绍相对成熟的一些波动模型。br/divdivbr/divdiv随机波动模型（SV）br/divdivbr/divdiv实际价值：金融市场的股价波动会引起股价指数的涨跌。随机波动模型,对上证指数2007年以来的1276个交易日的样本数据进行实证研究。结果表明:上证指数收益序列具有尖峰厚尾特征和波动的时段集群特征,适合利用随机波动模型进行分析及预测。研究结果为各方从不同角度把握上证指数收益波动的规律提供了股票投资理论和方法。另外，随机波动率在股票、外汇、利率等金融资产的建模中的应用以及基于此模型之上对金融衍生品的定价。随机（非常量）的波动率模型是近些年来热门的金融数学研究方向，特别是在2008年金融危机动荡的市场中更是受到了学术界和金融业界的熏视，最大的贡献在于提供了当前最全面的随机金融模型架构，包括随机波动率、局部波动率、随机利率以及跳跃过程对外汇走势的建模，以及对金融衍生品（欧式期权）定价的半解析解。br/divdivbr/divdiv理论来源：SV模型的最早提出是与金融理论中资产定价的扩散过程（Diffusion Process）直接相关的。早期研究这一领域的有Clark（1973），Tauchen和Pits（1983），Taylor（1986）。后来由Harvey，Ruiz和S和Shepherd（1994），Jacquier和Rossi等人（1994）引入了计量经济学领域。这就意味着SV模型具有数理金融学和金融计量学的双重根源。br/divdivbr/divdiv应用领域br/divdivbr/divdiv在美国的金融领域，波动率模型已经被广泛的应用在大宗商品、股票与外汇市场的量化交易中。其中SV模型取得了非常好的效果。特别是在高频交易中SV模型明显优于其他波动模型。br/div; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享常见的行为经济学陷阱: accumulation 2015-6-29 19:45; 行为经济学的课程，发现不但有趣，而且有用。它揭示了我们人类在决策时非理性的一面。最近股市红火，冒出多少股神先不提，公交车内，家里的饭桌上，甚至躺在被窝里，老老少少都兴奋地谈论着手里的股票。股票投资是好事，方法得当，可以坐享其成，让资本家为我们赚钱；若是方法不当，轻则损失钱财，重则妻离子散，家破人亡。本文介绍几种常见的行为学陷阱，给读者提供一些参考。一. 不从整体考虑问题 (Narrow Framing) 假设你在10元时买了一只股票，考虑以下两种情况：股票一路上涨至20元；最高涨至40元，然后跌回20元。哪种情况会让你更开心一点？很可能是第一种。第二种情况甚至让你很不爽，一边后悔应该早点卖掉，一边盼望着股票再涨回40，完全忽略了股票翻倍的喜悦。实际上不难想明白，两种情况虽然路径不同，结果都是一样的，财富增加的一样多。行为经济学发现，人类并不总是能从整体考虑问题，往往会过多关注过程，而非结果。正确的投资观念中，真正值得关心的只有起点和终点。评价一次投资时，也应基于现状，而非曾经的高价，否则只会徒增烦恼。二. 锚定效应之一：解套就跑对于中国股民来说，手里的股票何时能解套可能是谈论最多的话题。一旦被套，立即趴下不动，不解套绝对不走，一解套了马上就走。这其实是将自己买入的价格作为参照系，后来的价格都要与这个“锚”相比。仔细一想，这种想法并没有多少道理。股票是公司价值的反映，几年之前被人看好的公司，现在可能已经衰落，而当时不被看好的公司，现在则可能蕴含着巨大的价值。一方面解套可能永远不会到来，白白损失了时间；另一方面，解套就跑，反倒错过了将来的大牛股。行为经济学发现，将买入价格作为“锚”是最常见的一种行为错误，它发生的范围非常广泛。比如一些地区的房地产经历长时间的衰退后重新复苏，当价格超过某一水平时，会发现成交量大幅上升，就是因为人们终于愿意以当年的价格卖掉房子。他们没有看到，这些年里物价大幅上升，现在得到的房款已经远远没有当年的价值。锚定效应之二：市场普遍认为牛途未尽除了将自己的价格作为锚以外，将别人的看法作为锚也十分常见。如果你整天关注财经网站，会不知不觉地从别人设定的起点开始考虑问题。当市场普遍认为牛市没有结束，你的眼里到处都是牛市未尽的证据，而忽略了负面的消息。这样做的害处不言而喻，独立判断是长期投资的基本要求；股市的涨跌也有其自身的规律，并非由专家或大众的看法决定。三．夸大偶然事件：技术分析为何如此普遍？考虑以下两种情形，哪个继续上涨的可能性更大？ 1. 涨涨涨涨涨 2. 涨跌涨跌涨有没有觉得前者更可能继续上涨，而后者按照规律该跌了？实际上两种情况下，股市的走势都是随机的，接下来上涨的概率也都是二分之一，之前的走势只是偶然地呈现一种规律。行为经济学发现，人脑是天生的图案寻找器。在分析问题时，人们非常善于找规律。在投资当中，依赖表面的规律做决策无异于抛硬币。许多人痴迷于技术分析，就是因为技术分析提供了一些简单、易于寻找的图案，比如突破、支撑、三角、旗形等。这些图案易于上手，使人们很容易认为自己是专家，从而沉迷于找规律的游戏而不去关心投资的本质，并逐渐陷入过度交易的泥潭不能自拔。对于普通投资者，相应的建议就是少看K线，少研究技术分析，找到感兴趣的企业，多了解企业的基本面。四. 注意力有限(Availability)：多伦股份为什么改名匹凸匹？行为经济学发现，人们在搜集资料，做出投资决策时，注意力往往集中于直观的、近期的、易于获得的证据。越是直观易于理解的东西，人们认为越重要。比如说一家公司处于哪个行业很容易搞清，但是具体的商业模式则不太好理解，再具体的财务结构、与其他公司的竞争关系则更难理解。因此普通投资者在选择股票时很注重行业，而较少关注其他细节。实际上事物有其自身的重要程度，自己不懂的东西不证明不重要，也不证明别人也不懂。另外，越是近期的证据，人们认为越重要。一方面，人们只重视近期股市的红火，却忽略了历史上漫长的熊市；另一方面，金融危机给国际投资者的教训如此之深，以至于现在监管过于严格，反而限制了金融市场的活力。让人们从遥远的过去学习教训是如此困难，这也造成了人们的健忘与短视。由此看来，“历史总是不断重复的”这句话有其行为经济学基础。最后，越是易于获得的证据，人们认为越重要。比如一家公司上了头条，突然间你会读到许多相关的报道，从而认为自己比别人更了解这家公司。实际上则不然，你所看到的报道别人也都会看到。实证研究发现，消息越多，人们的交易量越大。甚至不论是好消息还是坏消息，只要有消息人们就想交易。这里投资者好像原始的生物，只要遇到刺激就会做出反应。了解了这些，就不难理解多伦股份提议改名匹凸匹之后，股价应声上涨：这个名字直观（谐音P2P，互联网金融的一种）；最近关于互联网将颠覆传统金融的报道铺天盖地；且改名新闻被市场热议。且不说匹凸匹这个名字实在不够雅致，管理层对投资者行为性的把握真是炉火纯青。五. 双曲贴现(Hyperbolic discounting)：“说走就走的旅行”与放弃健身计划行为经济学发现：对于享受，人们总认为现在享受远远好过留到未来；而对于痛苦，则宁愿将其推迟承受。比如想去一个地方旅行，你总是迫不及待，因为这个近处的快乐很直观，仿佛现在就能感受到。如果是计划着一年后再去，快乐的感觉就显得很模糊。相反，到了健身时间，想到马上就要开始的一系列折磨，你会在心里劝自己明天再说。然而在制定下个月的锻炼计划时，痛苦便不那么直观了，仿佛可以承受。双曲贴现会影响投资者的耐心。与损失厌恶相对比，一旦你终于下定决心要卖掉被套的股票，这个亏损的仓位又显得如此难以忍受，以至于即使你发现情况正在变好，再等一等或许可以卖得更高，也要现在动手。另一方面，当下定决心买入一只股票时，你会如此迫切地想要拥有它，以至于忽略了它正在被炒作，再等一等可能有更合适的位置。六. 后见之明 + 后悔：投资顾问的噩梦每天收盘不到半小时，各种评论纷纷出炉。“四大利空致股市暴跌”之类的分析让普通投资者觉得之前发生的一切显得如此合理，以至于他会想：这么明显的事情，我的投资顾问怎么不告诉我早点卖出股票呢，它最近跌了这么多。事实上，事情在没发生时都是不可预料的，如果能够预料，也不会发生。客户的这种心态，将顾问合理的投资建议变成了愚蠢的冒险，最终危害二者的关系。如果这个客户总是后悔做过的事，事情就会更糟。他会想自己本来并不想买这只股票，是听了投顾的建议才买的，如果当时不听就好了。两种缺陷加在一起，就导致了大妈一边骂投顾没水平，一边哭着要把亏的钱还回来这样的情形。其实这也不能全怪大妈，只是她们身上的行为性更重一些。七．不愿面对损失(loss aversion)：“入兜为安”与“截断亏损，让利润奔跑” 假设你交通违规被开了罚单，警察叔叔给你以下两种选择：先抛硬币，如果是正面：这次罚单就免了；如果是反面：交二百直接交一百走人。你更喜欢哪个呢？再假设你从不违规，好心的警察叔叔让你选一个礼物：直接送你一百块先抛硬币，如果是正面：什么也不给；如果是反面，给二百块这次更喜欢哪个？研究表明，在第一个情境中，大部分人会选择抛硬币，运气好可以不用被罚；而第二个情境里，大部分人会选择确定的一百块，而不愿冒险什么也得不到。与锚定效应一样，损失厌恶深深根植于人性深处，是人类最难以克服的行为性之一，同时也是对投资者伤害最大的。比如，当一只股票跌了不少，你总是寄希望它能涨回来从而避免损失，但不愿面对它继续下跌的可能性。相反，当股票涨了不少，你会整天担心再跌回来，宁愿现在卖掉“入兜为安”，而忽略了它可能继续上涨。有趣的是，我们的近亲猴子也会有一模一样的行为性：在面对奖励时，总是选择确定的香蕉数目；面临惩罚时，总是选择不确定的损失数目。这让研究者意识到，行为性可能是进化的结果。想象一下，当我们的祖先整天食不果腹时，面对一顿美餐肯定要先吃个痛快；而面对险境时，则会冒险以求全身而退。无奈投资世界中的法则与人的本性是如此矛盾，以至于笔者悲观地认为普通人真的不适合做投资。以上文章中，笔者结合自身的体会，介绍了若干种常见的行为经济学陷阱。读者也许能够体会到，一些行为性错误是根植于人性的，即使知道问题所在，也很难克服。藉由理性，人类建立了伟大的经济学和现代社会，同时，人类也为被压抑的本能付出了相应的代价。行为经济学接纳了人的非理性，缓解了与理性之间的矛盾，因此成为了现代经济学的重要分支，得到越来越多的认可。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享要股票投资，去哪里？: swipe 2014-5-16 06:43; want 股票投资; 0 个评论

分享股票投资真是个学问: swipe 2014-5-16 05:10; 股票投资真是个学问; 0 个评论

分享炒股票软件股票投资软件搜索股票软件免费下载: mclrenjing 2013-2-20 16:57; 　　一个网站完善和精准的搜索系统，体现了对人性化的尊重，因为网站集中和重点呈现的内容不一定是浏览者需要的内容，这种矛盾只有通过优秀的搜索引擎来实现。　　例如畅徕-天天投资网( http://www.tttzw.com/ )的建设中就建立了完善的智能云搜索系统，专门提供股票软件、期货软件、外汇软件等资源的搜索。　　实例操作流程：　　浏览者可进入这个智能云搜索页面( http://www.tttzw.com/SearchEngin/SearchDown.aspx )，输入“炒股票投资软件”，后台系统就会将通过智能化搜索，然后给出浏览者整体的搜索结果。; 个人分类: 投资课堂|29 次阅读|0 个评论

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