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倚天之刃 2013-4-13 20:38
程定华：二季度或跌到2000点 郭树清离任有两原因 字号 小 大 来源： 同花顺整理 　2013-04-02 19:42:17 有 10 人参与评论 　　4月2日消息，安信证券首席策略分析师程定华上周末和机构内部交流，探讨市场未来走势。程定华看跌A股二季度走势，称乐观情况跌到2100，悲观情况可能2000。他同时认为，证监会将不会支持券商加杠杆，郭树清离职亦与此有关。 　　 三原因看跌二季度到2000 　　程定华首先就国五条、 银监会 8号文及 IPO 开闸三大市场最热话题进行解读。他认为，如果国五条等政策得不到执行，北上广深等地会面临强劲的房价 上涨 压力，政策调控的目标难以达成。上海的新屋库存，以现有的去化速度，消化可能只要100天，政策如果不管房地产会出较大问题。 　　银监会8号文的影响也偏负面，程定华表示，“利率水平可能因为银监会严管理财产品出现上行。新政不严格执行的话没问题，如果严格执行，资金供给受限，对社会 融资 总量会产生一些负面的冲击。投资需求和融资缺口仍存，如果没有新渠道出来，意味着资金在银行体系之内会变得宽松，在银行体系之外则会变得紧张，抑制市场估值水平。” 　　关于 IPO 开闸，在程定华看来，最近2-3个月出来的概率相当高，不是4月底，就是6月份。“4月底已经过会的项目可能出来。IPO出来后，市场的总交易量可能下降，部分投资者避险，而新上市公司可能被爆炒。市场上一些质地较差、靠交易量支撑的 股票 会受损最大。” 　　综合考虑以上三大原因，程定华对二季度市场不看好，认为指数 下跌 的空间仍然存在，“乐观情况跌到2100，悲观情况可能2000。上涨的逻辑基本上没有。剩下的问题是以什么方式跌，跌多少。” 　　程定华说，很多人认为跌不了多少，“我不同意，A股往往跌着跌着就跌多了”。 　　程定华提醒，4-7月份需要等待三大风险逐步被市场计入：一是IPO重启，很可能先爆炒后常态化；二是国五条是否被严格执行；三是理财产品监管执行情况。等IPO、国五条、理财监管等风险消化后，合适的反弹窗口才会出现，“8-10月出现反弹的概率较大，原因在于11月有18届三中全会，届时会有很多政策预期，为操作提供了一个好的时间点和市场位置。” 　　看跌二季度，但程定华认为，从现在的指数位置上一直跌到12月份的概率不大，A股市场上，经济和流动性没有起色的时候，最好的反弹机会就是政策机会。 　　回顾去年年底，程定华看好市场的逻辑有三点：经济见底回升，利率下行，IPO停止后风险溢价下行。“但现在上述条件已经发生变化，经济回升在2季度没有问题，但是问题在于整个经济的回升都维系在房地产链条的回升之上。” 　　 证监会不支持券商加杠杆 　　 在目前背景下，如何进行市场配置？ 　　程定华表示，追求绝对收益的话，合适的品种太难找到，“像医药这样的，原先觉得可以，但是现在太贵了；银行地产都有各自的基本面硬伤。” 　　但追求相对收益，程定华认为比较容易做，“可以考虑拿一堆便宜的股票做防守，如商业(基本是最便宜， PB一倍左右)、一线地产股(P/NAV及PB低的)、银行(PB低的)等 。也可以考虑拿一些成长性行业做防守，医药、军工、环保、 食品饮料 等。” 　　对证监会新领导的思路，程定华也作出了大胆解读。 　　程定华认为， 郭树清的离任有两方面原因，一是没有领会中央对于金融体制改革的思路重点在于“市场准入、 利率市场化 、人民币国际化”，郭树清做了中央非常不希望看到的“券商加杠杆”，属于方向上的错误；二是跟IPO有一定关系，但IPO实际上是国务院决定发不发，郭树清的错误在于，大公司去年5月份之后就没有发，人保等项目材料交到会里，竟然当什么都没发生，连收条都不出，不排除强势公司利用资源告状。 　　他分析，郭树清去山东不算被贬，因朱镕基很挺郭当央行行长，对他来说去山东没什么不好。“证监会新主席的思路，应该是按照中央的思路来弄，不会让券商加杠杆，已经看到把通道业务停了。市场准入等改革应该会继承下去。” 　　 程定华谈银监会8号文、IPO重启影响、房价上涨影响及上市公司盈利情况 　　Q1:银监会8号文加强非标理财的监管，有助于风险管控，是不是会改善中期的预期？ 　　程：如果确实做了结构改革，短期经济增速受损，是长期利好；但简单的宏观调控和紧缩，在目前的经济环境之下，则不尽然。现在做紧缩和以往有很大的不一样，过去经济在8-12的增长范围内，紧缩也就是回到8附近，且这个底线水平经过了多轮反复的“压力测试”验证，企业有所准备，资金链条不会出问题；而目前的情况是，经济已经走出了原有稳定的框架，而新情况的增长下限在哪里？“压力测试”没有人做过，处理的不好，经济可能下滑失控——企业端对于在5-7%的增速水平上匹配资金和负债完全没有准备(目前的企业盈利模式，债务体系都是与8%的增速相适应)，一旦发生这种情况，资金链可能断裂，经济可能有显著的下行风险。 　　 Q2:IPO重启的影响如何？ 　　程：IPO未来2-3个月出来概率较高。我们可以讨论一件事情是不是被市场price　in，比如资本利得税，一旦开始征收，第一时间就被price　in了。但有些事情大家知道会发生，却是不能被price　in的，IPO就是这类事情，因为不知道一周发几只，不知道发多高的价。IPO出来后，市场的总交易量可能下降，部分投资者避险，而新上市公司可能被爆炒。市场上一些质地较差、靠交易量支撑的股票会受损最大。 　　证监会的规定也很奇怪，创业板业绩变脸就要撤回来，而主板和中小板没有这样严的要求，都很少有撤回的。 　　 Q3:房价上涨风险如何？ 　　程：一线的房价还是会涨，国五条出来后，理论上应该还是二手房先 放量 ，再是新屋销售，但现在我在上海观察到新屋的成交量已经接近09年极度火热的时期。如果二手房严格征收，4-6月的二手房供应量可能大幅度的减少，需求会进入新屋领域，而新屋的供应量没有起来，所以新屋的房价还是会涨的。目前整个市场已经没有什么理性预期了。 　　 Q4:上市公司盈利情况如何？ 　　程：盈利上总体还算是正面，二季度非银行8-8.5%，全年非银行在10%左右；银行盈利全年增长在5%左右，五大行3-5%，股份制银行8-10%。
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