ls已经给出了翻译~这里不再重复~
凸性为价格对利率的二阶导数~用几何图像可以理解为债券价格与利率图像的弯曲程度~一般来讲~我们会把两个到期时间不同的债券价格画在一个坐标轴上~这样我们可以直接看到期限较长的价格下降的较快~我们容易得到的结论是期限长的债券凸性更大~然而,这个结论是建立在一个假设前提上的,即两种期限的债券的折现率是相同的~这明显是一个误导~因为投资者对债券的折现率要求会因为期限的不同而不同~~一般来讲~对于长期债券的折现率要求会为不低于短期利率~如果利率差别不是很大~那么期限的延长会使得债券凸性增加~对于个别情况,比如说长期债券利率小于短期利率(这有可能因为短期内债券利率极高而人们理性预测利率不会长期保持如此高的程度而导致)~这种情况也会使得期限长的债券凸性大~但是有另外一种情况~即长期折现率远高于短期折现率~比如在通货紧缩一段时期后~银行利率会维持在较低的水平~ZF已经出台了扩张性货币政策但人们预期短期内利率会比较低但是长期(比如10年)经济会得到过度回复而使得利率增加~(两个利率差值足够大)~那么~短期债券的凸性会大于长期债权的凸性~ 这种情况可以通过两种方法验证:
1、在一个坐标轴上画出两个期限不同的债权的利率-价格曲线~取期限短的曲线上的较接近于i=0的一个点A,取另一个曲线上i较大的一个点B,比较A、B两点处的弯曲程度即可直觉得出结论。
2、用函数将两种只有到期时间不同的债权的凸性表示出来(注意两个折现率取不同值)~令短期债券的凸性大于长期债权凸性~通过简单的判断易知可以找到无穷组这样的两个利率满足不等式。