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批发和零售贸易
研究机构：银河证券 分析师：陈雷，卞晓宁 撰写日期：2011-01-05
上月投资组合回顾。12月商贸行业月度投资组合回报为-0.87%,行业指数回报为-2.52%,投资组合表现超越行业指数1.64%。 行业增速有望超出预期,公司市场表现将出现分化,投资者应重点关注业绩爆发力强或有改善预期的公司。(1)商务部监测结果显示,元旦期间全国千家核心商业企业实现零售额147亿元,同比增长17.5%,我们对春节销售数据持乐观的态度。一季度CPI将处于高位,这将对零售公司经营产生正面影响。虽然2010年一季度基数相对较高,我们认为2011年一季度行业增速有望继续超出预期,这将提升市场对行业2011年业绩增速的判断。(2)我们预计2011年行业收入增速为22-24%,净利润增速为28-30%。因此零售行业将继续保持高增长的趋势。(3)2011年由于存在估值压力,零售公司市场表现将出现分化,投资者应重点关注业绩爆发力强或业绩有改善预期的公司(4)随着国际大宗商品市场的走强,贸易公司2011年经营有望持续向好。我们建议投资者关注业绩稳定性强,经营受市场环境变化影响较小的公司。我们认为百货和超市公司业绩稳定,对经济环境和国家政策的依赖性相对较低,国际商品市场走强对贸易公司业绩有推动作用。我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。
四季度行业增速未出现有明显变化,估值压力逐步释放,下行空间有限。2010年全国百家重点大型零售企业9-10月零售额累计增速为23.8%,与2009年同期持平。因此虽然2009年四季度基数较高,我们预计零售行业依然保持稳定增长的趋势。2009年四季度以来行业整体估值中枢迅速上移,近期行业估值压力得到逐步释放,重点上市公司PE处于合理的水平,下行空间有限。
选择业绩有改善预期和经营有催化剂的公司。我们选择步步高、友阿股份和五矿发展,分别给予40%、30%和30%的投资权重。
主要风险因素。如果市场向下带动整体估值水平下移,将加大对行业的估值压力。如果经济形势的不确定性增加,将对消费者信心产生负面影响。
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