华泰联合证券证券公司月度经营数据12月月报

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研究机构：华泰联合证券 分析师：李聪，张黎 撰写日期：2011-01-14





1、数据解读:12月份业绩环比增长(剔除中信、广发转让股权影响)主要归于11月自营不佳导致的低基数。


1)市场方面,12月份经纪业务指标-日均股票成交金额环比下降42.5%,自营业务指标-沪深300收益率-0.3%,投行业务指标-股权融资额环比下降23.3%。


2)公司方面,12月份上市券商综合收益、净利润整体环比增长-6%、-19%,但剔除中信、广发转让股权影响后,大部分券商环比正增长。


综合收益:12月份剔除中信证券转让中信建投股权、广发证券转让广发华福股权的影响后,其余大部分上市券商综合收益环比为正增长,主要归于11月份股指下行,尤其是在经历了10月份股指大幅反弹之后预计大量券商自营加仓导致损失惨重,进而导致的11月数据基数较低。


注:我们仍然建议大家观察综合收益指标,其较净利润更加真实反映券商业绩,且与股价表现更加契合。


2、投资建议:重点估值较低的中信、长江、宏源、海通、东北。


我们在2010.12.03发布的2011年年度策略报告《否极泰来》中已上调证券行业至“增持”评级,目前,我们继续维持积极推荐态度。


1)主要观点:


A.向下有支撑。


a.近期摩根斯坦利转让中金股权对应的09PE预计在18倍以上,而目前证券行业二级市场估值仅为09年17倍PE。


b.目前证券股股价已接近2010年中期最悲观预期下的股价水平(2010年中期背景:6月份日均股票成交金额降至1347亿元,而2011年预计在2000亿元以上;上半年佣金率同比下滑25%,为最近3年高点,2011年下滑预计将减缓;上半年沪深300下跌28%,2011年我们宏观策略组对股指判断相对乐观)。


B.向上有动力。


a.2011年佣金率下滑的边际影响已逐渐减弱。


a)经纪业务占比下降。


b)佣金率下滑趋缓。源于交易通道边际供需关系改善等。


b.2011年创新业务将开动加速引擎。


a)直投业务逐渐进入收获期。随着1~3年的限售期解除,大家将逐渐认识到直投业务巨大的盈利潜力。


b)融资融券业务逐渐提速。大盘股启动可期,标的券扩容提至监管层议事日程表将极大刺激融资融券业务需求。


2)推荐公司:中信、长江、宏源、海通、东北建议重点关注:中信证券。核心原因在于中信证券在2010年中期之后明确转型大力发展买方业务(直投、自营等),此前压制公司股价的核心因素为巨额闲余资金的使用效率太低,该瓶颈将由此获得突破。

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