山东如意：产能规模进一步提升

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公司日前成功竞得新疆石河子国有资产经营(集团)有限公司部分毛纺设备、房屋、无形资产(土地)及新疆金天阳纺织有限公司部分固定资产。该资产办理产权过户约需2个半月左右。过户后，只需投入相应配套流动资金即可启动，根据本次收购资产的性能特点，新疆项目主要生产中等档次产品，设计产能为年产精纺呢绒240万米，月度产能为20万米，依据产能测算，年可实现销售收入12000万元，由于成本低、公司没有债务和人员负担，按照10%的利润率计算，年可实现利润1200万元，如执行国务院进一步促进新疆发展政策，所得税可享受“两免三减半”和其他税收政策。　　投资要点：
　　成功竞拍新疆资产有助于产能规模进一步提升。今年在原募投项目达产后产能将达到1500万米(预计产量为1250万米)，加上新疆项目，总产能提升至1740万米。我们认为公司购买新疆资产的主要是因为新疆石河子市国家重点面毛纺基地，具有能源价格优势，有助于成本进一步降低以及能够享受西部大开发的税收优惠政策。
　　下游渠道延伸仍有不确定性。作为国内知名的毛纺面料企业，公司一直想在下游品牌渠道建设方面有所建树，不过鉴于谨慎性原则以及经验的缺乏，公司尚未找出一条最适合自身发展的品牌建设之路。从收购新疆资产即可证明这一点，另外从新疆项目主要生产中等档次产品来看，我们认为“如意纺”技术的产业化应用率能否有效提高还有待观察。
　　调高盈利预测，维持“增持”评级。考虑到新疆项目，我们调高公司10-12年核心EPS至0.33、0.59、0.72元(上次为0.33、0.53、0.64元)，对应PE分别为44、25、29倍。如考虑西服业务，将年均增厚EPS至少0.13元。我们认为今年业绩增速在股价中已有所反应，如西服业务能及时注入的话，将对股价有一定提升作用。
　　风险提示。新增产能达产低于预期；原材料价格大幅上涨。

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