中金公司-能源行业：库欣原油库存与美国整体库存走势背离

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关键词：能源行业 中金公司 美国 能源 库存 中金公司 库欣

11 页报告， 内容概要：
库欣原油库存与美国整体原油库存走势背离
2010 年11 月份以来，原油市场中库欣（Cushing）库存与美国整体库存持续出现背离。我们认为，美国整体原油库存下降意味着石油需求正在回暖，符合炼油厂开工率加速上升趋势。但是，库欣原油库存增加并非缘于美国需求疲弱，而实际上是由于PADD2产量增加以及WTI 曲线平坦化等结构性因素所致。

库欣原油库存增加导致 WTI 价格低于布伦特
受库欣原油库存增加影响，WTI 与布伦特价差扩大。截至2011 年1 月14 日，二月份交割的WTI 期货价格较同等级布伦特合约价格每桶低7.14 美元，为2009 年2 月份以来最大价差。

库欣库存短期难以减少
展望未来，虽然整体来看数据显示美国国内需求正在复苏，但我们认为由于结构性因 素导致的库欣原油库存压力短期难以缓解，原因如下：（1）Keystone 管道扩建预计将增加来自于加拿大的原油进口；（2）2011 年库欣油罐区将新增存储能力1,300 万桶。如果新增存储能力投入使用，库欣原油库存将进一步上升。由于原油管道设施运输能力有限，预计多余的原油供给将储存于库欣新建油罐区而不会运往其它州。我们预计WTI 原油价格未来将持续明显低于布伦特价格。

目录：
库欣库存增加预示需求疲弱？ ......................................................................................................................... 3
库欣原油库存与美国整体库存走势背离 .................................................................................................... 3
受库欣库存增加影响，WTI 与布伦特价差扩大......................................................................................... 7
库欣原油库存压力短期难以缓解............................................................................................................... 8