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银行和金融服务
研究机构：长江证券 分析师：陈志华 撰写日期：2011-01-23
本周观点
上周由于上调存款准备金效应,货币市场资金面收紧,市场利率冲高,7天shibor利率超过7%。历史经验表明上调存款准备金率前后货币市场资金利率均有明显的脉冲式上升的现象。随着上调存款准备金率效应消失,货币市场利率下行的概率较大(尤其在节后),届时货币市场宽裕将促股市反弹。值得一提的是,由于存准率已经创历史新高,货币市场的波动将较之前剧烈。
12月cpi为4.6%,符合市场预期。从细分项来看,食品价格同比上涨9.6%,同比较上月回落,居住价格同比上涨6%,继续扩大,衣着首次转正为0.1%。正如我们之前预期,cpi逐渐由食品项向非食品项传导。我们认为一月份通胀影响因素有太多不可控因素,政策容忍度会有所提高,具有前瞻性政策更多关注于二三月通胀形势,短期内严厉紧缩政策风险较小。
已公布的业绩快报表明10年业绩基本符合预期,有些银行业绩略超预期是因为拨备计提少于预期(如兴业、中信)。
11年上市银行仍将获得可喜的业绩增长,预计增速为20%以上。由于经济平稳增长、信贷紧缩和准对称加息使得银行息差继续扩大,而信贷质量仍处于可控状态,不良“双降”可能终结,但信贷成本将处于适度水平。策略上,看好银行估值修复带来投资机会。
本周开始我们建立自己的数据监测体系用于判断市场与银行基本面,从五个方面监测,市场资金流动性,银行息差变化趋势,银行资产规模扩张情况,资产质量变化趋势以及政策敏感度预判等。流动性主要依据拆借市场利率走势、通胀预期、升值预期(热钱流入状况)以及流动性结构(m1/m2)等;息差主要监测存贷比,贷款议价能力(票据占比趋势),存款活期化趋势,存款资金成本(实际负利率与货币市场资金利率情况);资产规模扩张主要监测存贷增速,M2增速;资产质量主要监测工业增加值与实际利率对比情况;政策敏感度预判监测货币政策强度(组合性指标)。
根据监测指标,我们认为货币市场资金将趋于宽松,尤其在节后;银行息差回升;银行资产扩张适度;工业增加值增长较快,实际贷款利率处于低位,预示资产质量向好;货币政策强度适度趋紧,但紧缩度难以超预期。
本周观点
上周自选组合涨幅-1.64%,沪深300银行指数涨幅为-2.58%,跑赢行业;自选组合从建仓到现在,累计跑赢行业指数3.63%。上周A股银行板块跑赢大盘,本周维持组合不变,推荐南京银行、兴业银行、招商银行和农业银行为我们投资组合,组合权重分别为40%、30%、20%和10%。
行业动态
(1)有消息称,四农商行IPO银监会获准;(2)据悉,时隔四年,央行启动500亿逆回购;(3)银监会规范银信合作;(4)信贷紧张多家银行停发新增房贷;(5)银监会年度工作会议举行;(6)德法一月企业信心攀新高;(7)印度食品通胀引发恐慌;(8)美国银行去年第四季亏损12亿美元;(9)英国去年抵押贷款总额创下9年新低。
公司动态
(1)工行连续四年成为国内最大债权承销商;(2)招商与韩亚金融集团开展合作;(3)深发展在深圳执行1.1倍房贷新政;(4)兴业银行发布业绩快报;(5)中信银行发布业绩快报;(6)光大银行发布业绩快报;(7)南京银行发布业绩快报(8)交行曲线进入PE。
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