海运行业:等待集运估值修复阶段;散货运价继续下跌

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公路港口航运行业


研究机构：长江证券 分析师：吴云英 撰写日期：2011-01-24





报告要点


本周海运市场综述


干散货市场:本周,澳洲洪灾继续影响散货运输市场,煤炭、铁矿石出口受阻令整个国际干散货市场再次承压,BPI领跌干散货指数。预计洪水影响减弱之后的2季度,散货运价将现报复性反弹,但由于大规模的运力投放压制,反弹高度不敢乐观。集运市场:受春节长假前出货高峰的推动,出口集装箱运输市场总体需求维持上升,欧美等远洋航线货量均较上周明显提升,但受运力过剩影响,市场运价依旧没有表现。油轮市场:VLCC市场货量缓慢增长,但运力过剩使得运价仍低迷。沿海散货市场:低温天气致使电厂耗煤增加、积极补库存,但因为多为计划内货源,运价略下跌。


对集运的观点:波动中复苏,估值修复的一年


对于集运,我们维持一贯观点,大周期正处于波动中复苏,复苏中波动的过程中;而2011年,新增需求与新增供给基本匹配,我们估计平均运价与2010年基本持平,悲观点,平均运价会略下跌,主要是欧洲航线承压。2011年燃油、装卸、租箱、港口等成本会上涨。但集运公司由于货运量的增长,会实现业绩基本持平于2010年或实现增长。但由于2010年集运资本市场股价与行业周期及公司盈利表现背离,我们认为自上而下逻辑考虑,由于市场环境的变化,2011年将对这已经过往的背离进行修正。关注几个时间节点,4月1日,7月1日,这既是班轮公司提价的时间节点,也是估值修正的时间节点。开始于1月1日这一轮的修复行情由于春节淡季的到来,预计暂缓。


本周速递:中海集运1.4万TEU集装箱船和中远航运5万吨级半潜船交付


周四中海集运交付了第1艘14100TEU的集装箱大船,标志公司进入“大船俱乐部”。该船首航满载,投入欧洲线运营,中海集运共订造了8艘该类船舶,“中海之星”为交付的第一艘船舶,还有5艘即将于年内交付,其他2艘将于明年初交付。同一天,中远航运也交付了第1艘5万吨级半潜船“祥云口”,该船可承运目前世界上90%以上的石油钻井平台及大型海洋工程产品,是运输和安装深水钻井平台的主流船型,目前包括中远航运2艘5万吨半潜船在内,全球仅有12艘相同吨位大小的船舶,其中8艘船舶由船龄较长的单壳油轮或驳船改造而成,另外2艘船龄也已经超过10年,它的交付巩固了公司在半潜船市场的寡头地位。公司另1艘5万吨级半潜船预计将于今年6月交付。


2011年投资标的:中海集运、中远航运


中海集运:2011年是中海集运将是一个估值修复年。估值修复的动因:(1)美国等外部经济走向预期趋于明朗;(2)2011年,若考虑周期行业配置,盈利已达历史高峰而股价却处于历史底部的投资标的并不多。


中远航运:公司发展同中国未来“走出去”的战略路径契合。随着公司进入运力交付的密集时期;同时,各市场租金水平渐进复苏的趋势已经确定;公司2011年的业绩将是逐季增加的状态。

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关键词：海运行业 2011年投资 报复性反弹 出口集装箱 干散货指数 出口集装箱 长江证券 报复性反弹 海运行业 散货运输