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               股票期权知识简介

                   于德浩

yudehao@163.com

2020.11.11（预备）

           主要内容简介

•       股票期权基本知识

•    股票期权的一般投资策略。

•    期权投资实践中的特别注意事项。

           期权是什么？

•    期权合约是投资者（买方）在未来以约定价格买入或卖出标的资产的权利。

•    在期权合约到期日，买方可以行使合约的权利，也可以选择不行权。

•    期权是金融衍生品。现实生活中，粮食的最低保护收购价，就是一种免费赠送给农民的认沽期权。

•    认购期权类似预付的少量定金。

         股票期权

•     认购期权合约。约定在未来的某个具体时间，买方以当前约定的价格，买入标的正股的权利。

•    认沽期权。

•    在剩余期限内，期权都可以买卖交易。

•    欧式期权。只有在到期日才能行权。

•    美式期权。在到期日前任意一天都可以行权。

•    举例，“50ETF购11月3400”。

      股票期权的显著特色

•    高杠杆投资。

•    风险对冲。

•    投资与投机的本质区别。预估收益的期望值为正的决策，是投资。结果只是观测值，是表象。

•    比如，70%概率1变2, 30%概率1变0，这属于投资。（0.7*2+0.3*0）-1=0.4>0。

•    在2020年10月12日，上证50ETF大涨+3.15%，收盘3.442元。当时，剩余44天的购3400跟随暴涨+72.60%；而沽3300则是-39.36%涨幅。

•    1张股票期权合约是10000份，每份认购期权价格从0.0759元上涨到0.1310元。标的正股是从3.337元上涨到3.442元。

       期权价格的时间减值

•    期权的市场交易价格=内在价值+时间价值。

•    平值期权，实值期权，虚值期权。

•    认购期权的内在价值=当前股价-行权价格。

•    前面的案例，实值认购期权价格，0.1310=（3.442-3.400）+0.0890

•    平值期权及虚值期权的内在价值是0。

•    期权的时间价值会加速衰减，不论是认购还是认沽。比如，从剩余9天到剩余4天，仅仅5天；如果标的正股不涨不跌，期权价格也会减值到(4/9)^0.5=2/3。

           股票期权定价公式

•    在2020.9.18日，50ETF收盘价是3.406元。当时剩余39天的平值购3400市场价格是0.1002元。

•    简单的平值期权定价公式x=0.5A。

•    假设月波动率是A=6%，理论估计价格=3.4*0.5*0.06=0.102元。

•    BSM期权定价方程，诺贝尔经济学奖。

•    C=S*N（d1）-K*N（d2），简化近似版。

          股票期权交易

•    股票期权是复杂的金融衍生品，需要专业投资者认定。

•    模拟期权交易记录、证券账户日均资产50万元以上、通过相关期权知识测试。

•    认购期权买方（多头）、认购期权卖方（空头）；认沽期权买方（空头）、认沽期权卖方（多头）。

•    股票期权是T+0交易。交易费用比股票昂贵的多。

•    期权买方是权利方，但有到期清零的风险；期权卖方是义务方，需要缴纳保证金，有被强行平仓及突然爆仓的风险。

         期权投资的基本策略

•    要先有对标的股票的涨跌方向预测观点，再有对应的期权投资策略。

•    如果预估后市大涨，买入认购；预估后市小涨，卖出认沽。

•    如果预估后市小跌，卖出认购；预估后市大跌，买入认沽。

•    如果预估后市不涨不跌，同时卖出认购和认沽。

•    如果预估后市要么大涨要么大跌，就同时买入认购和认沽。

•    如果没有观点，就空仓，远离期权交易。

       一般期权投资方法

•    股价短期涨跌是随机的。涨跌观点预判，智者见智；有多方，就有对手方空方。

•    一般市场中性假设；股价30天后，基本是不涨不跌。所以，一般大型投资机构，往往是卖出短期认沽期权，（不加杠杆）每月平均大约有3%的权利金收益。

•    如果是持有中长期大牛市的观点，也应该是买入剩余90天的中期认购期权，持股待涨。等到剩余15天时，调换到新的合约。

•    但，人们往往会被短期虚值期权的某天单日+100%以上的跟随涨幅所诱惑。

•    假设每月平均上涨+6%，那么未来一年就是+100%的累积收益的大牛市。

•    若月涨幅波动率是6%，那么根据正态分布，每月股价超过+3%的概率也才是N（0.5）=70%。平值及虚值期权还是有约30%的概率会大幅亏损及清零。

           短线交易很惊险很刺激

•    只有当你认为，“未来几天，有非常大的概率是反弹上涨趋势”，才能买入剩余20天以内的短期虚值期权去博弈。

•    人贵有自知之明。虽然是T+0，但并不是每一个“事后好机会”，真正属于当时的你。所以，一定不要频繁交易，瞎折腾。

•    短线投入一定要少，谨记凯利公式。投入比例=胜率-败率/赔率。

          特别注意事项

•    股价涨跌本质是随机概率问题，胜败乃兵家常事。胜不骄败不馁。

•    决策前，要理智分析；投资实践中，要按部就班，不要朝令夕改。

•    期权投资，一定要留出30%的备用金。

•    当突然市场情绪高涨，期权的隐含波动率很贵时，尽量不要再做期权买方。

•    深度虚值期权、末日期权，要尽量远离。

    END

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关键词：股票期权 诺贝尔经济学奖 股票期权定价 诺贝尔经济学 金融衍生品

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