部分A股上市银行2010年业绩快报综述:或将催生估值修复

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银行和金融服务


研究机构：广州证券 分析师：俞冲 撰写日期：2011-01-25





行业景气回升态势明显:5家A股上市商业银行2010年净利润的同比增速均大幅超过了2009年。表明中国银行业已经步出了2008-2009年的低谷。主要动因一是信贷规模的超常增长,二是降息周期效应消化后。净息差的见底回升,三是不良贷款一路“双降”带来的低信用成本。


行业低估值依旧:按照业绩快报中公布的数据,推算出5家银行2010年静态PE最高为南京银行的13.14倍,最低为兴业银行的8.65倍,平均10.61倍,全行业估值“洼地效应”更加突出。


成长性vs不确定性:尽管银行业体现出了超出宏观和实体经济的成长性,但并未改变其目前低估值的状况。从行业看,目前主要的阻碍估值修复的因素来自于两方面的不确定性,一是资产质量方面的不确定性,带来的信用成本大幅上升的担忧;二是监管政策强化对银行杠杆率和信用成本的压力。由于银行高杠杆经营的特性,因此这两个方面都具备大量侵蚀银行的成长性的潜力。


2011年可能出现分化的格局:一是不同经营风格的银行在监管和调控趋紧的环境下,会面临不同的业绩压力;二是在加息预期不断增强的情况下,银行面临通过资产期限结构短期化来换取收益率加速上升的博弈,因此十分考验银行资产负责配置能力。


估值修复要求强化:尽管我们认为行业整体机会在于不确定性最终明朗之后,但在行业景气继续上升的判断基础上,我们认为银行即将体现出的2010年高成长将进一步催化全行业估值修复的要求,维持“谨慎推荐”投资评级。


风险提示:紧缩性政策的推出力度和次数超预期。

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关键词：上市银行 上市商业银行 中国银行业 紧缩性政策 不确定性 银行 业绩 上市 催生

路过.......

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坐等修复，2011年目标是是解套