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华夏银行(11.08,-0.24,-2.12%)发布了2010年度业绩预增公告，预计公司2010年度净利润与上年同期相比增长50%以上，增长主要原因包括公司资金成本下降、净利息收入增加、中间业务收入增长。 业绩预增符合预期，我们预计2010年，公司资产规模同比增长27%，存款规模同比增长25%，贷款规模同比增长18%。量价齐升推动净利息收入同比增长47%，净利润同比增长61%，全面摊薄ROE10.73%，EPS0.88元。
我们预计盈利增长主要原因是各项盈利驱动要素基本均呈向好趋势，净息差同比大幅回升和信贷成本下降和中间业务增长是业绩同比大幅增长的重要驱动因素。根据期初期末平均余额估算，我们预计2010年，净利差和净息差同比分别回升40和42个基点，预计回升幅度超出上市银行平均水平。手续费及佣金净收入同比增长27.5%，信贷成本同比上升5个基点至0.9%，成本收入比同比下降1.40个百分点至43.5%。
在信贷需求旺盛和信贷紧张的背景下，预计11年息差维持扩张趋势，利润增速有望达到30%，但考虑到公司治理和估值水平，股价相对于银行板块依然不具备吸引力，维持中性评级。公司基本面仍旧处于不断改善、向好通道之中，业绩呈现高速增长态势。但公司目前在经营模式和特征上尚无突出亮点，定向增发对公司EPS和ROE摊薄程度均较大，恢复到原来水平并在此基础上有所提高尚需假以时日。预计公司2010年和2011年净利润增速分别为61%和32%，目前股价对应10年9.3倍PE，1.58倍PB，11年9.6倍PE，1.22倍PB。财务改善预期在目前股价中已基本反映，未来股价能否继续向上取决于公司能否切实提升经营管理水平，改善公司治理，提高盈利能力从而增强资本的内生补充能力。目前公司估值在银行板块中不具备比较优势，现阶段维持中性评级。
京公网安备 11010802022788号
