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投资要点：
煤炭供给分析：山西、内蒙、陕西产量增速均快于全国水平，其中陕西省产量增速达到72%，无论从增速还是增量来看，陕西省均是全国煤炭供给增长的最大推力。控制住占全国煤炭产量37%的“金三角”地区乡镇煤矿，将对今年国内煤炭行业产生重大正面影响。
陕西、内蒙产量增速过快，资源整合势在必行。以去年经验来看，河南、山东去年上半年进行大规模资源整合，对乡镇煤矿产量进行了及时遏制，煤炭价格才得以于下半年迅速上涨。
煤炭价格分析：我们根据最新的1月份秦港动力煤价格，对预测模型进行了调整，调整后的预测值为782-851元/吨，吨煤均价为811元，同比增长8.71%。年内价格底部和均值均比我们去年年底的预测值有所提升。从季节性变动来看，当前即为煤炭价格在年内的底部区间，2月初还有可能小幅快速上涨。
支撑焦煤价格上涨的因素有：1、煤炭企业通过提价方式覆盖新增安全维简费用；2、澳大利亚洪灾造成的澳洲焦煤出口量减少；3、冬季结束后，基建工程拉动钢铁企业开工，对焦煤需求形成拉动。我们认为今年年初的焦煤提价过程虽已结束，但第二季度国内焦煤还可能有10%左右的提价幅度。
投资建议：今年，我们提出煤炭行业将进入煤炭衍生品元年，而在全球煤炭衍生品蓬勃发展的背景下，各市场间形成多种联动：如煤炭期货价格和现货之间的互动、煤炭全球价格之间的支撑、还有各国股票市场间煤炭上市企业估值的联动。澳大利亚煤炭类上市公司平均市盈率26倍、美国煤炭类上市公司平均值29.2倍。A股煤炭上市公司平均估值仅为21倍，折价幅度为20%-30%，具备明显的投资价值。
煤价具备上涨预期和行业整体估值偏低，说明当前煤炭板块兼备高成长与低估值两大优势，给予行业“优于大势”评级，建议投资者积极介入。2月着重看好两类公司：1、估值优势比较明显的冀中能源、兖州煤业、神火股份，2、具备资源外延性扩张预期的山煤国际、潞安环能、西山煤电、平庄能源。
（具体内容请见附件）
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