选股七大要素:
1、公司经营的永续性或者叫长寿性。
做公司都希望做百年老店,但是能够经营百年的企业真不多。而往往我们对于企业的估值是按照永续经营来做的,一旦企业只能经营8-10年,基于永续经营的估值体系就坍塌了。甚至说,不满足永续经营的企业,是无法进行估值的。
2、是否有护城河。
如果上节所说,具备护城河的企业更长寿。这种护城河有行政准入形成的,例如,中国石油,也有品牌美誉形成的,如贵州茅台,也有竞争胜出的,例如中国平安。相对于行政准入,我更看好具备品牌美誉的企业。行政准入是企业的保护伞,但是往往也是有代价的,例如发展区域的限制,价格的管控。而品牌美誉型企业可以将自己品牌美誉度变成提价的砝码。竞争胜出形成的护城河,使得企业在资源、成本、技术具备优势,而且往往这种企业具有很好的管理。但是这种护城河不如品牌美誉形成的护城河牢靠,需要定期的体检。
3、成长性。
决定一个企业的成长性大致有如下几个因素,行业空间、市场集中度、企业竞争力。行业空间是最重要的,这个决定了赛道好不好。例如,高端白酒目前只占整个白酒产量的1%,如果占比从1%成长成5%,就是5倍的空间。有了行业空间,还有看市场的集中度,例如地产行业,即使是龙头企业,市场占有率也不超过10%。当然关于集中度还有一个因素要考虑的,就是集中度不够,是竞争不充分,还是政策导致的。例如,水务行业,基本上很难出省。最终呢,打铁还得自身硬,企业自身需要有竞争力,这样才能在市场竞争中胜出,而不是被落下。
4、管理层的道德水准或者叫德行。
管理层的德行是一串零之前的那个一,没有这个一,有多少零都没有用。本文的开篇提到的康美药业,就是管理层及大股东缺乏德行的例子,财务造假,公司暴雷。作为普通股民,如何预防这个事呢。我建议如下:看公司治理结构。针对公司的管理层的德行,我们争取不需要自己去判断,去跟踪。而是先看这个公司的治理结构是否在最大程度上可以避免管理层侵害小股东利益的行为。为此,我有一篇,公司选择的治理结构烤炉,探讨的就是此事。
5、反脆弱性。
一个企业的经营是否稳健往往由如下几个因素决定:杠杆率、技术迭代速度、现金流。
6、投入产出比。
巴菲特曾经说过,如果企业存留一美元的利润,可以创造出更多的利润,那么存留利润就是有意义的,否则还不如将利润分配给股东。这其实就是投入产出比的概念。
7、安全边际。
再好的企业,对于股票投资者来说,便宜了才有价值。2007年买了蓝筹股招商银行的投资者,到了2014年才解套。人生有几个七年。而哪怕最垃圾的股票,也有其清算价值。买好的,还要买的好。目前的中国股市非常奇特,好企业估值很低,垃圾企业估值高。对于价值投资者来说,中国股市其实是一片沃土。
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