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写在前面的话：3月初银行股迎来了尽管短暂却久违的“春天”，究竟是乍暖还寒还是春江水暖呢？也许这并不重要，重要的是真正的春天的确不远了？继续希望您关注我们的月报，我们将努力做到最好！
最新投资观点：
齐鲁宏观策略组认为：（1）对抗通胀的货币紧缩政策不应过早放松，特别是对新增信贷的控制力度不应降低，M2增速下行趋势短期内不会出现改变。（2）2月份的CPI数据表明，投资者仍需对通胀趋势保持足够的警惕。（3）如果3、4月份通胀及地产销售数据均呈现好转，则可重配地产和金融。
齐鲁金融组认为随着两会的结束，政策面的平静可能会被打破，如果加息或者上调存款准备金率都不意外。我们仍然维持对银行股中长期积极的看法，在未来3-6个月内银行获得绝对收益的概率较大。
虽然银行股自身面临的政策性风险正在逐步释放，但银行股的择时依然非常困难。在当前市场对CPI、地产及经济未形成一致预期的情形下，银行可能是“进可攻退可守”的可选择品种之一。维持“招行、华夏、民生、浦发、宁波、农行”的组合，并建议关注一季报业绩和息差均较好的中信银行。
热点问题聚焦：
上市银行2011Q1高增长可期。我们预计不含农行和光大的14家上市银行2011Q1合计净利润同比增长27%左右。其中招行、浦发、华夏、中信和民生等均有望实现超过40%的高增长。
政策性风险的迷雾正在散去。首先，四大监管工具中资本的监管标准最终和BASEL III标准接近，短期也不会造成资本压力；唯一的不确定还在于拨贷比2.5%，银监会表示仍需和财政部做最后协商，不管最后如何实施，政策本身只要确定了，对市场的影响就会减弱，而且我们在盈利预测中已经考虑了该政策。其次，110号文对银行CAR的影响或将在2011Q1财报中体现，影响预计在0.5个百分点以内；原**融资平台贷款中符合要求的可以转为一般公司贷款的比例大约在30%-50%之间；唯一尚不明朗的仍在于该政策对拨备的影响，但预计在2011Q1后将有更多的信息供我们作出判断。
本期娇翼“胡思乱想”的是“通胀背景下偏紧的货币政策或将长期持续”。未来2-3年的通胀均衡水平仍维持在较高水平，所以紧缩的货币政策可能长期持续。首先，“十二五”期间的经济增长目标已经下调至7%，所以未来M2的理想增长速度降低至12%-14%也是正常的；其次，若我国“刘易斯拐点”形成，则偏紧的货币政策较长时间存在。2011年的货币紧缩的关键字为“上调存款准备金率”和“不对称加息”，对银行的影响体现在资产负债结构向短期化调整，并更加关注流动性。2012年的货币紧缩的关键字可能为“加息”，商业银行对流动性的关注度将会下降，但会转向控制风险。
货币环境分析：
2月新增人民币贷款5356亿元，增量回落的态势基本符合我们预期。3月单月信贷增量控制目标大约在6000-7000亿左右，按照目前的趋势来看，Q1信贷控制在央行期望的水平较易实现，也是朝着我们期望的方向发展。
春节因素消失，存款恢复正常，贷存比虽略有回落，但预计金融机构的吸存压力不减。
M1增速回升，但并不代表经济活跃度和货币流通速度下降的趋势改变，M2增速下降的趋势短期内不会改变。
市场利率明显回落，银行间市场流动性紧张的态势缓解。公开市场资金回笼力度加大，净投放结束。考虑到3月和4月的公开市场的资金到期量分别为6870和6160亿元，我们认为单靠公开市场加大回笼力度显然不够，预计存款准备金率仍有1-2次的上调。
（具体内容请见附件）
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