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事件 公司发布收购厨博士 100%股权的进展公告：公司以 4.8 亿元购买格罗利持有的厨博士 100%股权。本次交易完成后，厨博士将成为恒林的全资子公司。
点评
厨博士专注精装房木作领域。厨博士成立于 1996 年，主要业务是提供精装修所需的橱柜、木门、防火门、收纳系统等家居产品，具有业内较强的供应链整合能力以及地产配套项目交付能力，与众多头部房地产开发商达成战略合作关系，主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等。厨博士多年来是万科的 A 级供应商，未来精装房渗透率将持续提升，精装修家居需求不断增长，厨博士将充分受益。2020年厨博士实现营业收入 7.28 亿元，实现净利润 4538.21 万元，净利率为6.23%。
加速外延收购，布局多元化业务。2021 年公司除了推进厨博士收购项目落地，还以 1.2 亿收购大自然家居持有的浙江永裕竹业约 11.22%的股份。公司持续布局新业务，已经覆盖了室内所有木作品类，包括木门、防火门、橱柜、办公椅等，打开市场天花板。2021 年同样是公司收购 ListaOffice 后实现国产化的关键之年，随着公司供应链与内销团队的搭建，预计公司品牌力将得到显著增强，国内潜在客户数量较多，办公环境解决方案业务将逐渐成为公司的新增长点。随着公司加强内销团队搭建，办公环境解决方案业务与木作工程业务都将迎来高速发展，各业务之间将发挥协同作用，形成相互之间的赋能，我们预计公司估值水平将得到提升。
投资建议：考虑到并表影响，上调公司盈利预期，预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 5.24/ 6.23/ 7.40 元，当前股价对应 2021~2023 年 PE 分别为 11.3 倍/ 9.5 倍/ 8.0 倍，建议买入。
风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期
京公网安备 11010802022788号
