随便写写之我国商业汇票转贴现定价的实证研究

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当作读书笔记一样的随便写写
摘要
改革开放以来，商业票据市场取得了飞速的发展，并且在金融市场中扮演的角
色越来越重要。本文围绕商业汇票转贴现和以 SHIBOR 为基准利率展开研究，进一
步探讨票据转贴现价格与 SHIBOR 之间的关系，构建可行的定价方案，不仅为票据
业务的定价提供有力依据，具有明显的实践价值，而且补充了现存文献中关于票据
转贴现定价实证分析的模块，促进 SHIBOR 体系在票据市场中的进一步发展，为逐
步完善 SHIBOR 体系做贡献。
本文选取 2010 2019 年作为研究的时间窗口，通过 Win d 数据库收集市场数据，
利用计量经济学 ADF 单位根检验、 Engle Granger 1987 ）协整检验等方法对票据
转贴现及影响其定价的指标的时间序列进行实证分析，并用线性回归模型分别刻
画出买断和回购式转贴现价格和影响变量之间的关系。首先，票据转贴现业务分为
两种，一是买断式，二是回购式，对于这两种业务，本文结合国内外文献，主要从
货币市场和信贷市场的指标进行选择；其次，采用计量经济学的方法和 SAS 软件，
对数据进行平稳性、协整性检验，挑选出合理并且最优的影响变量；最后，通过回
归分析分别建立买断式转贴现和回购式转贴现的回归方程。实证研究表明，在不同
期限的 SHIBOR 中， 一月期 SHIBOR 相对于其他期限来说对买断式和回购式转贴现
利率都具有较高的解释力， SHIBOR 的波动对票据转贴现利率的变化具有正向的放
大影响，而回购式转贴现价格比买断式对 SHIBOR 的敏感性更强；对买断式转贴现
来说，信贷市场的影响不容忽视，在衡量信贷市场变量中，票据融资在信贷市场总
量中的比例对买断式转贴现价格的拟合性最强，且与买断式转贴现之间呈现负相
关。除此之外，宏观经济环境和国家经济政策也会通过影响资源配置间接影响价格。
因此，及时跟踪国家政策、宏观经济、国际局势的变化对 SHIBOR 的影响，从而传
导到转贴现 价格上的波动，作出相应的准备。

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关键词：实证研究 Granger SHIBOR 商业票据市场 Grange