002097山河智能2021年半年度报告

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关键词：年度报告 山河智能

山河智能中报解读电话会议纪要（8月17日）
领导：龚进 副总裁
王剑 董秘
朱振新 桩工事业部总经理
赵立军 挖机事业部总经理
蔡媛元 董办主任
上半年经营情况？
挖机：国内销售5691台，增长87%，出口将近2000台，增幅100%以上，预计下半年增幅会进一步提升，主要来自欧洲市场快速增长。
挖机出口，2022年增长45%左右，达到6500台左右，小微挖占了比较大的部分，面向欧洲，20吨左右的主要出口东南亚
国内，2020年国内销量29万多台，应该算是比较高的位置，4-7月降幅平均达到20%左右，对于山河来说，体量一直都比较小，更重要的是提升份额，2021-22年会比2019年好，下半年9.65万台左右的市场总量
桩工：1-6月旋挖钻销量持平略降，公司增长40%，收入增长也超过40%，市占率提升8pct
7、8月行业下滑比较严重，公司也略有下滑，从现有订单的分析，下半年目标完成度比较有信心。
山河以直销为主
旋挖钻行业保有量比较大，预计2022年市场同比还有下降
负极材料
项目进行了快6年，以改进艾奇逊法为主体
耗电：艾奇逊1-1.2万度电/吨，厢式7-8千度/吨
辅料：艾奇逊按5:1配辅料，辅料是5倍石墨
污染：艾奇逊是开放式生产环境，所有污染物都直接排放
成本降低30%以上
碳排是艾奇逊的1/4-1/3
工序更加适合自动化
单位占地产能提高50%以上
目前负极材料进展？
现在将设备之间的配套做定型配置，交付的产品在5个厂家交付，这个月新增1个厂家。
长沙3000吨产能，主要验证新工艺产线以及定型，以及为未来硅碳做研发平台，12月开始投入使用
贵州大龙10万吨，现在在谈土地平整和厂房建设，一期5万吨，第一期先把变电站、污水处理等先做好，基础设施做好10万吨，再建一个2万吨的产线，这个项目大龙那边建设，山河做回购，现在回购协议在谈。
800亩地的平整要几个月时间，到2022年底形成10万吨厂房，以及2万吨产线到位。
目前产品的品级？
石墨化度95-96%，品级是一等品
设备法技术的来源？
负极材料涉及到的学科比较多
产业化可能面临的问题？
石墨环节、碳化环节连续化生产
长沙1000吨的下游客户？
小动力、储能电池，产品性能和艾奇逊法没有差异
现在的产品可以达到汽车动力电池的标准
石墨化度是非常重要的指标，和原材料和石墨化温度、延续时间有非常大的关系
博邦山河持股比例？
目前比例是49%，未来会有股权调整
10万吨分两期，一期5万吨分两个阶段，第一阶段2万吨，对资金的需求没有那么紧迫，如果2万吨实现产业化，再进行扩产，会有股权融资
给动力电池厂商送样的时间？
会在3000吨产能出来前1-2月送样，动力电池的验证周期要在3个月以上。
如果送样太早，验证通过后无法供货，如果送样比较迟，又会造成存货的积压
未来产业化以后，会不会有厂商模仿？
即使设备有了，工艺也不能学到
人员方面，了解到行业全貌的就2-3个人，其他人都只知道一部分
产业化进度预期？
长沙3000吨2021年底形成，1000吨中试线会拆掉还给挖机
大龙2万吨产能到2022年底形成。

【山河智能:看十倍大牛股的10万吨负极材料公司】

2021年8月5日

山河智能公司于2020 年 11 月拟投资50亿元建设“贵州大龙年产 10 万吨负极材料及其高端装备应用项目”。

今年 3000 吨产线将于年底之前建成，第一个 1 万吨的产能预计 2022 年年中，2022 年 7 月开始装配设备，8-9 月可以建成。目前预计大概 8-10 个月左右能完成 1 万吨产能 的建设。样品已经送往宁德时代、比亚迪等电池厂试用。
10万吨负极材料，要知道现在市场负极材料龙头璞泰来今年也就是10万吨产能，但是目前市值高达1000亿，何况山河智能的设备化生产法本身就具有低成本特性，公司智能设备化生产人造石墨是连续的，可以节省大量能量。耗电方面设备 化生产用电 4000-6000 度/吨，远低于传统工艺；电辅料损耗也低于传统 工艺；环保方面的先进处理技术也节省了大量成本

同时公司现在主营微型挖掘机也很不错，目前pe只有9倍多。

按照公司预期10万吨负极材料，50亿营收，30%的利润率。也就是15亿利润，未来给50pe的负极材料也就是750亿。挖掘机1000亿的市值也就是850亿。目前市值仅100亿。

1. 有翻倍潜力的大牛股的10万吨负极材料公司


山河智能公司于2020 年 11 月拟投资50亿元建设“贵州大龙年产 10 万吨负极材料及其高端装备应用项目”。

今年 3000 吨产线将于年底之前建成，第一个 1 万吨的产能预计 2022 年年中，2022 年 7 月开始装配设备，8-9 月可以建成。目前预计大概 8-10 个月左右能完成 1 万吨产能 的建设。样品已经送往宁德时代、比亚迪等电池厂试用。

同时公司现在基础主营微型挖掘机也很不错，目前pe只有11倍多。

按照公司预期10万吨负极材料，50亿营收，30%的毛利率。也负极材料将会达到15亿营业额。公司的预期差已经发生巨大的根本改变。

2. 成本与技术优势
最近公司调研信息

3. 保底10X倍估值
公司上半年业绩5亿， 年底可能有10亿的利润，当前120亿市值，折算PE才12倍