加杠杆并不都是错的,因为许老板就是凭它做大的,为什么以前的加杠杆法宝失灵了?这是任首席的重大理论盲区。
新宏观认为:市场主体分为微观与宏观,两者的行业地位、赢利模式存在巨大差异。微观主体利润来自下游需求,多靠订单驱动,模式为中间加工,行业利润稳定。宏观主体处于下游,直接面对消费者,它的收入来自其投资,由于正储蓄存在,故必然货币性亏损。典型如中铁、房产领头羊。
因此,当企业小时,竞争力强可加杠杆,其利润不仅来自下游,而且可来自失败的同行。相反,当企业做大后,尤其是到了顶级,尽管竞争力依然强劲,但它的收入来自其投资,而投资变成居民收入后又有储蓄损失,故必亏。
在理论根源上,现实财务普遍使用的是现金流估值法,与市盈率一样,存在着估值陷阱,由此导致利润表误导。
大项目的估值工具与小项目的估值工具是完全不同的,这是由宏观视野与微观视野决定的。