市场影响悖论

可从SSRN获得：http://ssrn.com/abstract=1970185或http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1970185[17] Grinold Richard和Kahn Ronald，1999年，积极投资组合管理，纽约州麦格劳·希尔。[18] Horn R.N.（1995），现代试井分析。第二版，2008年，Petroway，Inc.[19]胡伯曼，古尔和斯坦茨，沃纳，2004年，价格操纵和准比特率，计量经济学7212471275。[20] Kim，Soohun和Murphy，Dermot，《高频交易对股市流动性指标的影响》（2013年6月1日）。可从SSRN获得：http://ssrn.com/abstract=2278428 orhttp://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2278428[21]凯尔，阿尔伯特S.连续拍卖和内幕交易计量经济学，第53卷，第6期。（1985年11月），第1315-1336页。[22]Obizhaeva，Anna and Wang，Jiang，2005最佳交易策略和供需动态。麻省理工学院工作论文[23]Skachkov Igor，2002年3月，拉普拉斯变换域中的布莱克-斯科尔斯方程，www.wilmott上的技术文章。通用域名格式。http://ssrn.com/abstract=2262031[24]Skachkov，Igor，2010，最优执行：指数衰减的线性市场影响，2010。可从SSRN获得：http://ssrn.com/abstract=2283027 orhttp://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2283027[25]E.Smith，J.D.Farmer，L.Gillemot和S.Krishnamurthy，2003，连续双重拍卖的统计理论，数量金融3481（2003）。[26]托斯、本斯、艾斯勒、佐尔坦、利洛、法布里齐奥、布乔德、让-菲利普、科克科伦、朱利安和法默、J.多恩，市场对你的订单流有何反应？（2011年4月4日）。可用的SSRN：http://ssrn.com/abstract=1803398或http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1803398[27]托斯、本斯、莱姆佩里埃、伊夫、德兰贝尔、西里尔、德拉泰莱德、约阿希姆、科克科伦、朱利安和布乔德、让·菲利普、反常价格影响和金融市场流动性的关键性质，Phyiscal Review X，1021006。

可从SSRN获得：http://ssrn.com/abstract=1836508，（2011年5月9日）或http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1836508A交易引擎交易引擎是一个复杂的程序，由交易前和交易后分析、智能订单路由、订单安排、调度程序和其他部分组成。结构、建筑、部件数量以及它们的名称可能会有所不同。我们描述了调度器和orderplacement模块的基本原理。调度器计算每个位置的父订单（元订单）交易的最佳轨迹。最常见的订单是批量加权平均价格（VWAP）和到货价格（AP）[9]。如果订单是VWAP，那么轨迹就是一条交易量曲线——当天交易的平均日交易量百分比（ADV）的U形图。在预期交易成本-成本差异权衡的意义上，AP轨迹是最优的。调度器模块的输出是应在特定的短时间间隔（例如5分钟）内购买/出售的股票数量。下单模块将每个时间段的股票数量拆分为小部分，通常为100股，并将该部分提交给交易所。根据评估的及时完成订单5分钟部分的概率和客户的风险规避，选择攻击性参数。在最激进的模式下，所有订单都是市场订单（实际上是适销限额或即时取消（IOC））。否则，限价指令将以价差、最佳报价和报价（BBO）级别或更深入的方式逐批发送到限价指令簿（LOB），或以冰山/储备指令的形式发送。如果在5分钟间隔结束时订单未完成，我们的原始引擎将在最后一刻发送剩余订单以立即执行。真正的订单安排还需要持续监控市场状态，并计算LOB失衡等高频信号。

一些经纪人关注这些信号，主要使用市场指令[26]。信号强度的阈值可以根据攻击性级别而变化。要理解为什么等待并不总是获得最佳价格的最佳策略，可以考虑将市场模型简化为二叉树。ArrivalID报价为S。单位时间内的回报率为±1滴答。如果我们发出市场买单，我们预计会有损失W=-0.5如果我们以最佳出价发送限价订单，我们会在市场下跌时获得一半价差，或者必须提高订单W=p-· 0.5+p+·(W- 1） ，p-= p+=0.5冰山订单允许您提交订单（通常是大批量订单），同时仅公开披露提交订单的一部分。二叉树市场的上升（p+）和下降（p-) 结果相同W=-0.5在没有交易信号的二叉树市场中发送市场或限价订单没有区别。这个例子还表明，对于做市商来说，具有长期趋势的市场是最坏的情况，而具有恒定中间报价的市场是最好的。拥有大量母公司订单的定向交易者与高频交易者竞争。前者试图隐藏他们的意图，后者则试图发现他们。例如，一位高频交易员可以制造一个人工失衡，促使交易引擎发送市场订单，然后立即取消导致这种失衡的限价订单。这种被称为欺骗的市场操纵是经典的“打压和倾销”的高频版本。因此，好的交易引擎可以避免任何精确的规律性。