比特币价格形成的经济学

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

英文标题：
《The Economics of BitCoin Price Formation》
---
作者：
Pavel Ciaian, Miroslava Rajcaniova, d\'Artis Kancs
---
最新提交年份：
2014
---
英文摘要：
  This paper analyses the relationship between BitCoin price and supply-demand fundamentals of BitCoin, global macro-financial indicators and BitCoin attractiveness for investors. Using daily data for the period 2009-2014 and applying time-series analytical mechanisms, we find that BitCoin market fundamentals and BitCoin attractiveness for investors have a significant impact on BitCoin price. Our estimates do not support previous findings that the macro-financial developments are driving BitCoin price.
---
中文摘要：
本文分析了比特币价格与比特币供求基本面、全球宏观金融指标以及比特币对投资者吸引力之间的关系。使用2009-2014年期间的每日数据，并应用时间序列分析机制，我们发现比特币市场基本面和比特币对投资者的吸引力对比特币价格有显著影响。我们的估计不支持之前的结论，即宏观金融发展正在推动比特币价格。
---
分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Economics        经济学
分类描述：q-fin.EC is an alias for econ.GN. Economics, including micro and macro economics, international economics, theory of the firm, labor economics, and other economic topics outside finance
q-fin.ec是econ.gn的别名。经济学，包括微观和宏观经济学、国际经济学、企业理论、劳动经济学和其他金融以外的经济专题
--
一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
--

---
PDF下载：
--> The_Economics_of_BitCoin_Price_Formation.pdf (577.61 KB)

2022-5-6 05:51:17 上传

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：价格形成 比特币 经济学 Quantitative Fundamentals

比特币价格形成经济学Pavel Ciaan1,2,3，Miroslava Rajaniova2,3,4，d\'Artis Kancs1,2,3欧洲委员会（DG联合研究中心）经济学和计量经济学研究所（EII）鲁汶天主教大学（LICOS）斯洛伐克尼特拉农业大学（SUA）摘要本文分析了比特币价格与比特币供求基础之间的关系，全球宏观金融指标和比特币对投资者的吸引力。使用2009-2014年期间的每日数据，并应用时间序列分析机制，我们发现比特币市场基本面和比特币对投资者的吸引力对比特币价格有显著影响。我们的估计不支持之前的发现，即宏观金融发展正在推动比特币价格。关键词：比特币、汇率、供需基本面、财务指标、吸引力SEEL分类：E31；E42；G12作者感谢来自的Tony Tam提供Bitcoinpulse的比特币数据访问。发表的观点纯粹是作者的观点，在任何情况下都不得被视为表明欧盟委员会的官方立场。1简介在过去几年中，出现了各种各样的数字货币，如比特币、莱特币、PeerCoin、极光币、DogeCoin和Ripple。其中最突出的是比特币，无论是在令人印象深刻的价格发展还是市值方面。其价格从2009年成立时的零值上升到2013年1月的13美元左右，随后在2013年底飙升8000%以上，达到1100美元左右（见图1）。2014年3月，比特币的总市值超过56亿美元。比特币受欢迎程度的上升引起了经济学家们越来越多的兴趣（例如。

格林伯格2011；巴伯等人，2012年；Kroll、Davey和Felten，2013年；Moore和Christin2013），尤其是比特币的价格形成（如Buchholz等人2012年；Kristoufek2013年；van Wijk 2013年）。在之前的文献中已经确定了影响比特币价格的几个因素：（i）比特币供求等市场基本面（Buchholz等人，2012年）；（ii）对投资者的吸引力（Kristoufek 2013）；（iii）全球金融指标的制定（van Wijk 2013）。Buchholz等人（2012年）指出，比特币价格（作为任何货币的价格）的一个重要决定因素是比特币供求之间的相互作用。比特币的供应决定了流通单位的数量，从而决定了比特币在市场上的稀缺性。比特币的需求主要取决于作为交换媒介的交易需求。Buchholzet等人认为比特币价格是供需互动的结果。根据Kristoufek（2013）的观点，比特币的价格形成不能用标准经济理论来解释，因为比特币市场上缺乏通常构成货币价格形成基础的供求基本面。首先，比特币不是由特定的央行或ZF发行的，因此与实体经济无关。其次，比特币的需求（和供应）也受到投资者投机行为的驱动，因为数字货币没有利率，因此利润只能从价格变化中获得。Van Wijk（2013）强调全球金融发展的作用，例如通过股票交易所指数、汇率和石油价格衡量来确定比特币价格。

VanWijk发现有证据表明，从长远来看，道琼斯指数、欧元兑美元汇率和油价对比特币的价值有重大影响。以往研究的一个重要缺点是，他们分别研究了每种比特币的精神决定因素的影响，因此他们没有考虑它们之间的相互作用。本文试图通过考虑之前文献中确定的所有三种比特币价格决定因素来缩小这一研究差距：供求基本面，例如未来现金流模型、购买力平价或未揭示的利率平价。投资者的行为和全球金融指标来解释比特币价格的形成，并解释它们之间的相互作用。从总体货币政策的角度以及从比特币作为全球经济交换媒介的能力来看，理解比特币的价格形成是高度相关的。2.比特币的崛起比特币是一种创建于2009年的点对点支付系统。它是第一款开源数字货币，比特币由一种开源软件算法管理，该算法使用全球互联网网络创建比特币，并记录和验证交易。作为一种加密货币，比特币使用密码学原理来控制货币的创造和转移。

进入比特币网络需要在个人电脑上下载比特币软件并加入比特币网络，这样参与者就可以参与操作、更新和验证交易。与美元或欧元等标准法定货币相比，比特币的关键区别在于，流通单位的数量不受个人、团体、公司、中央当局或ZF的控制，而是由软件算法控制比特币的发行量。固定数量的比特币是以固定的、先验定义的、众所周知的速率发行的，这意味着比特币的存量以递减的速率增加。到2140年，比特币的增长率将趋同于零，届时比特币的最大流通量将达到2100万单位。因此，2140年后比特币的最大存量不会改变。比特币可用于在全球范围内购买商品或服务，前提是交易伙伴接受比特币作为支付手段。交易意味着比特币所有者转让其对一定数量比特币的所有权，以换取商品和服务。越来越多的公司接受比特币作为商品和服务的支付（Cointdesk 2014）。比特币也可以兑换其他货币。总之，比特币是一种没有内在价值的法定货币。与ZF支持的法定货币相比，例如。

美元、欧元、比特币是在底层经济体或发行机构之外发展起来的，这意味着不存在决定其价格形成的宏观经济基础。比特币等货币工具的一个可取特性是，它在短时间内保持其价值，以便在交易中用作交换媒介时不会造成扭曲。巨大的价格变动改变了购买力，这可能会给企业和消费者带来成本和风险，他们将其作为商品和服务交易的交换媒介。比特币是在一个“挖掘”过程中产生的，在这个过程中，计算机网络参与者，即提供计算能力的用户，验证并将支付记录到一个名为区块链的公共分类账中。作为对这项服务的回报，他们可以获得交易费和新铸造的比特币。3概念框架根据之前的研究（Buchholz et al.2012；Kristoufek 2013；van Wijk 2013），比特币价格由三个关键因素决定（i）比特币的供需互动，（ii）比特币对投资者的吸引力，以及（iii）全球宏观经济和金融发展。3.1供需互动根据Buchholz等人（2012年）的说法，比特币价格的关键驱动因素之一是比特币市场上比特币供需之间的互动。比特币的需求主要由其作为交换媒介的价值（即未来交换的价值）驱动。

比特币的供应来源于流通中的比特币存量，这是众所周知的，从长远来看是重新定义的。供需互动对比特币价格形成的影响可以从巴罗（1979）金本位模型的修正版本中得出。为了便于比较，我们以标准的ZF控制的法定货币（如美元）为比特币的货币基础存量命名。与巴罗一样，我们假设企业需要将比特币转换为美元或其他货币，因为它们在使用美元或其他货币购买生产要素的经济体中运营。假设B代表流通中比特币的总存量，Pb代表比特币的兑换率（即每单位比特币的美元），那么比特币的总货币供应量MS由以下公式得出：（1） 假设以美元计价的比特币流通需求MD取决于商品和服务的一般价格水平P、比特币经济规模Y和比特币流通速度V。比特币流通速度V衡量一单位比特币用于购买商品和服务的频率，它取决于持有它的机会成本（通货膨胀、机会利率）。（2） DPYMV比特币供给（1）和比特币需求（2）之间的均衡意味着以下均衡价格关系：Barro（1979）开发了金本位模型。金本位和比特币之间的关键区别在于，比特币的需求由其在未来交易中的价值驱动，而商品货币的需求则由其内在价值和未来交易中的价值驱动。第二个主要区别在于供应行为。

商品货币的供给是内生的；它对生产技术（如黄金开采技术）和收益的变化做出响应。在当前系统下，比特币的供应是外生的，因为它是由软件算法预定义的。请注意，商品和服务的交易使用美元或其他贵金属，而不是比特币。如果所有全球交易都将以比特币进行，那么货币基础将完全以比特币计价，原则上不需要将其转换为其他货币。（3） VBPYPB在完美市场中，等式（3）给出的价格均衡意味着比特币的价格随着比特币的速度和存量而降低，但随着比特币经济的规模和价格水平而增加。对方程（3）进行对数变换，并用小写字母表示自然日志中的变量，我们可以将方程（3）改写为比特币价格的经验估计模型：（4）其中是误差项。根据Barro（1979）的基本理论框架，我们预计和将是积极的，而和将是消极的。3.2比特币对投资者的吸引力比特币是最近才产生的，尤其是与黄金等其他投资商品相比。因此，除了传统因素外，还有几个重要因素影响比特币投资者的行为（Barber等人2012；Buchholz等人2012；Kristoufek 2013；van Wijk 2013）。首先，比特币价格可能会受到比特币系统的风险和不确定性的影响。鉴于比特币是一种法定货币，因此本质上一文不值，因此它没有从消费或其在生产过程中的使用（如黄金）中获得的潜在价值。

比特币的价值是基于人们相信它将是有价值的，并在未来被接受为交换媒介（Greco 2001）。比特币作为一种相对较新的货币，正处于通过在潜在用户中建立信誉来确立其市场份额的阶段，对信任和接受度的期望尤其重要。其次，作为一种数字货币，比特币更容易受到网络攻击，这可能会破坏整个比特币系统的稳定，从而导致更不稳定的价格反应。这种攻击在比特币的整个生命周期内都在发生（Barber等人2012年；Moore和Christin 2013年）。Moore和Christin（2013）调查了40家比特币交易所，发现其中18家因网络攻击而关闭。例如，曾是世界上最大的比特币交易所的MtGox在2014年2月因网络攻击而崩溃，据称造成85万比特币的损失。第三，投资者的行为以及比特币的价格也取决于潜在投资者的交易成本。根据Gervais、Kaniel和Mingelgrin（2001年）、Grullon、Kanatas和Weston（2004年）以及Barber和Odean（2008年）的研究，新投资者的决策偏好可能会因注意力（例如新闻媒体中的注意力）的影响而扭曲，因为存在许多替代投资选择和搜索成本。

即使人们认为一种货币是有价值的，如果他们希望其他人这样做的话，这种关注也会驱动，对于分散的货币，比如比特币，这种信任取决于一种信念，即货币的规则会随着时间的推移而稳定。投资行为源于寻找市场上（如证券交易所）潜在投资机会相关信息的成本。新投资者可能更喜欢在新闻媒体关注下的投资机会，因为它们降低了搜索成本，从而引发高价反应。事实上，Lee（2014）发现了比特币的这种行为，正消息和负消息的改变产生了高价格周期。这意味着，注意力驱动的投资行为会对比特币价格产生积极或消极的影响，具体取决于特定时间点媒体上占主导地位的新闻类型。为了解释比特币在比特币价格形成过程中对投资者的吸引力，我们将等式（4）扩展如下：（5）0 1 2 3 4 5Bt tp y v b a            atis捕捉到比特币对投资者的吸引力。根据之前的研究，系数5可以是消极的，也可以是积极的。3.3宏观经济和金融发展Van Wijk（2013）强调全球宏观经济和金融发展在决定比特币价格中的作用，这些发展由股票交易所指数、汇率和石油价格等变量所捕获。宏观经济和金融指标对比特币价格的影响可能通过几个渠道发挥作用。