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5月9日，美元指数震荡上行至104.19，再度刷新近20年高点。随着美联储加息周期的开启，强势美元周期再次来临，Choice数据统计，自2021年1月8日以来，美元已升值超15%，今年以来上涨8%。
数据来源：Choice数据
美元快速升值，全球金融市场承压，2022年以来，全球主要股指悉数下跌，上证指数、德国DAX指数、恒生指数、标普500指数跌超10%；非美货币集体贬值，日元贬值13%；因受俄乌冲突等地缘政治事件影响，原油、黄金价格表现相对强势，年初以来分别上涨36%、3.27%。
数据来源：Choice数据；截止日期：2022年5月10日下午
如果美元持续强势，全球金融市场将何去何从？接下来，我们就来复盘2000年以来美元几次比较明显的升值周期里全球主要市场的表现。
2000年以来美元四次升值周期
Choice数据显示，2000年以来美元经历了四次明显的升值周期。分别是2008年3月17日-2009年3月4日，2009年11月26日-2010年6月7日，2014年5月8日-2015年3月16日，2021年1月6日-至今。
前三次美元分别升值了23.61%、18.66%、25.78%，2021年1月6日以来，升值幅度已达15.94%。
数据来源：Choice数据
美元升值周期大类资产表现
一、黄金
黄金价格走势和美元周期存在一定的负相关性，在美元第一次和第三次升值周期里，黄金价格分别下跌10.48%、8.91%，第二次贬值周期上涨37.33%；2021年1月6日以来，下跌4.77%，但由于地缘政治因素的影响，近期黄金价格走强，与历史规律有所不同。
数据来源：Choice数据
如果把时间拉长，黄金和美元之间的负相关性则更加明显，这主要是因为黄金以美元计价，美元升值意味着非美货币相对便宜；另外，美元升值一般伴随着美联储加息，利率上升意味着持有黄金的机会成本也在上升，对金价形成压制。
二、石油
石油价格走势和美元呈现弱负相关性，在美元前三次升值周期里，石油价格分别下跌54.67%、6.33%、50.54%；但2021年1月6日以来，石油价格上涨了95.1%。
数据来源：Choice数据
随着地缘政治因素影响效应的增加，以及非美货币支付结算石油贸易份额的扩大，近年来油价和美元之间的负相关性正在削弱。
三、全球股市
全球股市和美元周期没有明显关联性，影响主要体现在美元加息初期对市场情绪的冲击。大周期上看，2009年以来，全球股市和美元指数都保持上升趋势。
数据来源：Choice数据
第一次美元升值周期，全球主要股指跌幅均超过30%，但这期间主要受金融危机影响，全球金融市场巨震；第二次升值周期，A股、美股、恒生指数跌幅靠前，德国、韩国、日本股市小幅上涨；第三次升值周期，除俄罗斯，全球主要股市全部上涨，A股涨超60%，日经225涨37.14%。
数据来源：Choice数据；截止日期：2022年5月10日下午
2021年1月6日美元升值以来，全球主要股指下跌，A股、美股跌幅居前，深证成指、纳斯达克指数跌超25%。
四、债市
2021年1月6日以来，美元开启了新一轮升值步伐，美债收益率逐步走高。
进入2022年，由于能源及大宗商品价格上涨，推高全球通胀，美联储加息落地，并宣布缩减资产负债表，美债收益率持续攀升至3.12%，中美利差持续收窄。
数据来源：Choice数据
A股各板块表现
具体的板块上，第一次升值周期里主要板块全部下跌，周期性行业跌幅居前，医药生物、电力设备、建筑相对抗跌；第二次，美容护理、医药生物、计算机板块逆市上涨，房地产、钢铁煤炭跌幅居前；第三次，各大板块普涨，非银金融、钢铁、计算机领涨。
2021年1月6日美元升值以来，煤炭、建筑装饰、公用事业涨幅居前，家用电器、非银金融领跌。
总体上，A股板块的超额收益率主要还是来自于行业景气度，在美元几次升值周期里，医药生物、计算机、建筑装饰等景气度较好的行业表现也相对强势。
数据来源：Choice数据
机构观点
2022年以来，美联储已经加息两次，美元升值8.31%。对于后续的加息预期以及对A股市场的影响。
海通证券策略团队认为，对于A股而言，短期视角下美联储加息更多是通过外围市场扰动来冲击A股市场情绪，从各类资产的表现来看，美联储加息对大类资产的潜在影响已经在过去几个月有所体现，往后看，A股最终还是要回到自身运行的逻辑上来。
上海证券也认为，美国宏调政策的核心目标是维持美元强势，加息以不损害资本市场稳定和经济增长为前提，预期美联储加息或大幅低于当前的市场主流预期。中国通胀下行趋势不变，物价下行和美元加息不及预期确认后，中国降息将来，从而迎来股债双回暖的局面。
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