为什么长期债务工具不能作为存款替代品

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英文标题：
《Why Long-Term Debt Instruments Cannot Be Deposit Substitutes》
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作者：
Russell Stanley Q. Geronimo
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最新提交年份：
2017
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英文摘要：
  The definition of deposit substitutes in Philippine tax law fails to consider the maturity of a debt instrument. This makes it possible for long-term bonds to be considered as deposit substitutes if they meet the 20-lender rule, taxable at 20% final tax. However, long-term debt instruments cannot realistically function as deposit substitutes even if they fall in the hands of 20 or more lenders. First, long-term debt instruments cannot simultaneously replicate the twin features of capital preservation and liquidity, which are integral to the nature of a deposit substitute. Second, deposit substitutes are an integral part of the maturity transformation process (i.e. short-term borrowing for the purpose of long-term lending) in financial intermediaries, which means that they should have low borrowing cost, made possible only by having short-term maturity. To prove these propositions, this paper situates the function of deposit substitutes within the context of shadow banking, where said instruments originated and are generally used. To show the incompatibility between a deposit substitute and a long-term debt instrument, the paper applies the fundamental theory of bond values to 10-year zero-coupon treasury notes called \'PEACe Bonds\' in Banco De Oro, et al. vs. Republic (2015 and 2016). The paper recommends that deposit substitutes should be limited to debt instruments with maturity of not more than 1 year.
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中文摘要：
菲律宾税法中存款替代品的定义没有考虑债务工具的到期日。这使得长期债券有可能被视为存款替代品，前提是它们符合20贷款人规则，按20%的最终税率征税。然而，长期债务工具即使落入20家或20多家贷款人手中，也无法实际发挥存款替代品的作用。首先，长期债务工具不能同时复制资本保全和流动性这两个特征，这两个特征是存款替代品性质的组成部分。第二，存款替代品是金融中介机构到期转换过程（即短期借贷用于长期借贷）的一个组成部分，这意味着它们应该具有较低的借贷成本，只有通过具有短期到期才能实现。为了证明这些命题，本文将存款替代品的功能置于影子银行的背景下，影子银行是上述工具的发源地和普遍使用地。为了说明存款替代品和长期债务工具之间的不相容性，本文将债券价值的基本理论应用于Banco De Oro等人与Republic（2015年和2016年）提出的称为“和平债券”的10年期零息票国债。该文件建议，存款替代品应限于到期日不超过1年的债务工具。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Pricing of Securities        证券定价
分类描述：Valuation and hedging of financial securities, their derivatives, and structured products
金融证券及其衍生产品和结构化产品的估值和套期保值
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PDF下载：
--> Why_Long-Term_Debt_Instruments_Cannot_Be_Deposit_Substitutes.pdf (709.44 KB)

2022-6-14 00:11:02 上传

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关键词：替代品 Quantitative Propositions preservation Applications

为什么长期债务工具不能成为存款替代品Russell Stanley Q.Geronimo*摘要菲律宾税法中存款替代品的定义没有考虑债务工具的到期日。这使得长期债券有可能被视为存款替代品，前提是它们符合20贷款人规则，按20%的最终税率征税。然而，长期债务工具即使落入20家或20多家贷款人手中，也无法实际发挥存款替代品的作用。首先，长期债务工具不能同时复制资本保全和流动性这两个特征，这两个特征是存款替代品性质的组成部分。第二，存款替代品是金融中介机构到期转换过程（即短期借贷用于长期借贷）的一个组成部分，这意味着它们应该具有较低的借贷成本，只有通过具有短期到期才能实现。为了证明这些命题，本文将存款替代品的功能置于影子银行的背景下，影子银行是上述工具的发源地和普遍使用地。为了说明存款替代品和长期债务工具之间的不相容性，本文将债券价值的基本理论应用于Banco De Oro等人与Republic（2015年和2016年）提出的称为“和平债券”的10年期零息票国债。该文件建议，存款替代品应限于到期日不超过1年的债务工具。

导言1997年的《国家国内税收法》（NIRC）对存款替代品作出了以下定义：“[一]从公众获得资金的备选方案（“公众”一词是指在任何时候向二十[20]个或更多的个人或公司贷款人借款）除存款外，通过为借款人自己的账户发行、背书或接受债务工具，以重新发行或购买应收账款和其他债务，或为其自身需求或其代理人或经销商的需求融资。”这一定义没有包括一个重要因素：债务工具的到期日。这一遗漏导致了荒谬的结果，例如，如果10年期零息票国债落入20家或20多家贷款人手中，可能会将其定性为存款替代品。这一点可以从Banco De Oro等人诉共和国（G.R.No.1987561015年1月13日）和Banco De Oro等人诉共和国（G.R.No.1987561016年8月16日）的和平债券中得到证明。根据1997年NIRC第22（Y）条，本金金额是在1年、5年还是30*菲律宾大学法律学院法学博士期间支付，这是一个无关紧要的问题。22（Y），R.A.第8424号，只要债券或票据符合20贷款人规则。然而，长期债务工具根本不可能像存款一样发挥作用。

将10年期债务工具称为存款的“替代品”是概念上的严重错误，违背了金融学的基本原则。存款替代品旨在成为银行存款的经济等价物。只有复制或接近银行存款的安全特征，债务工具才能发挥这一作用。这些特征包括（i）资本保全或本金安全，以及（ii）流动性，如果不是按需提款。就性质而言，长期债务工具无法做到这一点，即使发行人是菲律宾共和国或任何主权实体。到期时间为10年，再加上工具有效期内未支付利息，使债券面临重大利率风险和价格波动。如果利率上升，债券价格下降；如果利率下降，债券价格上升。因此，在利率上升的环境中，投资者持有的债券价值可能会低于其初始投资。投资者有两种选择：在到期前亏本出售工具，或等到到期后按面值赎回工具。如果投资者选择亏本出售，这就否定了存款的第一个安全特征：资本保全。另一方面，如果他选择等到到期，这就否定了第二个安全特征：流动性。不可控因素（如现行市场利率）会对投资绩效产生不利影响，这一事实使得长期债务工具与存款的“安全性”不符。因此，长期债务工具永远不能作为存款替代品。G、 R.编号。

1987561015年1月13日（“因此，当特定债券发行的交易中有20个或20个以上的贷款人/投资者时，卖方需要预扣债券估算利息收入的20%最终所得税。”）Kores，L.，什么是影子银行？，50《金融与发展2》（2013）（“商业银行利用存款（通常为短期存款）为长期贷款提供资金时，会进行期限转换。影子银行也会做类似的事情。它们在货币市场上筹集（即，主要借入）短期资金，并使用这些资金购买期限较长的资产。”）；Borst，N.，影子存款是金融不稳定的来源：美国对中国的经验教训，13政策简介彼得森国际经济研究所（2013年）（“hadow存款是财富管理产品，是作为传统储蓄存款的替代品提供的短期金融产品，其中大多数是本金无担保的，因此缺乏传统存款所享有的隐性政府支持。”）Whitehead，C.K.，为下一次金融危机进行监管，24 PAC。MCGEORGE全球总线（&G）DEV.LJ 3（2011）（“[货币市场共同基金]和金融公司共同提供银行存款和贷款的功能等价物。”）Jackson，B.F.，《潜伏在阴影中的危险：为什么监管机构缺乏有效打击影子银行系统传染病的权力》，127《哈佛法律评论》2（2013）Id.Litterman，R.B.和Iben，T.，《公司债券估值和信用利差的期限结构》，17《投资组合管理杂志》3，52-64（1991）Id.Longstaff，F.A。

和Schwartz，E.S.《利率波动和债券价格》，49《金融分析师杂志》第4期，70-74（1993）Id.Malkiel，B.G.《预期、债券价格和利率期限结构》，76《经济学季刊》第2期，197-218（1962年）《金融史》支持这一结论。存款替代品植根于影子银行系统。“影子银行”是指具有类似银行的职能，但不具备作为商业银行运营所需许可证的金融机构，因此不受银行监管的约束。与传统银行一样，影子银行也在进行“到期转换”，即短期借款以获得长期贷款。通过到期转换，“存款”形式的短期负债产生的利息支出较少，而“贷款”形式的长期资产产生的利息收入较高，从而产生净利息收入。然而，影子银行不是以“存款”的形式向公众借款，而是以“影子存款”的形式借款，也被称为“准存款”，这只是“存款替代品”的另一个术语。而且，由于影子银行必须保持较低的借贷成本，它必须求助于短期借贷。这就是存款替代品必然具有短期到期的原因。税法中存款替代品的定义忽略了这一点。因此，本文的任务是阐明税法中这一未经审查的部分，以期作出正确的定义。讨论路线图如下：o第一部分总结了根据1997年NIRC第22（Y）节将债务工具分类为存款替代品的税务含义。o第二部分概述了Banco De Oro等人与Republic（2015）以及Banco De Oro等人与。

共和国（2016年）。o第三部分通过收益率曲线的概念解释了利率与债务工具到期日之间的基本关系。这对于理解为什么银行和金融机构在短期内借贷而在长期内放贷是必要的第四部分解释了银行业的典型功能：以长期借贷为目的的短期借贷，也称为到期转换。这对于理解影子银行的活动（复制银行的活动）和存款替代品的性质（复制存款的性质）很重要。Gorton，G.和Metrick，A.，监管影子银行系统，布鲁金斯经济活动论文2，261-297（2010）Id.Ricks，M.，影子银行和金融监管，哥伦比亚法律和经济工作文件370号（2014），可访问：https://ssrn.com/abstract=1571290（最后查阅日期：2017年5月8日）Thakor，A.V.，《到期转换》，《新帕尔格雷夫货币和金融词典》678-680（1992）Lamberte，M.，《菲律宾金融市场改革评估》（1980-1992），20《菲律宾发展杂志》2231-59（1993）；Borst，N.，《影子存款作为金融不稳定的来源：美国对中国的经验教训》，彼得森国际经济研究所政策简报13（2013），前注5。Id.o第五部分解释了与其他资产类别相比，使银行存款相对安全的特征，并解释了银行如何为存款提供安全保障。o第六部分解释了影子银行系统，这是一套模拟传统银行活动而不受银行监管的做法。这一部分还解释了存款替代品的起源，旨在模拟传统银行存款作为资金来源。

o第七部分解释了存款替代品如何在不受银行审慎要求约束的情况下复制存款的安全性。o第八部分通过对债券价值基本理论的讨论，解释了长期债务工具无法替代存款的原因第九部分将债券价值的基本理论应用于和平债券，并说明为什么10年期零息票国债不能作为存款替代品第十部分通过引入到期日的概念，提出了存款替代品的新定义。第一部分：存款替代品的税务含义1997年NIRC第22（Y）节中存款替代品的当前定义与新《中央银行法》第95节中的定义基本相同。首先，这是获得存款以外资金的另一种形式。其次，这些资金是从“公众”那里获得的，即在任何时候向20个或20个以上的贷款人借款。第三，资金通过发行、背书或接受债务工具获得。第四，资金的使用是为了转贷或购买应收账款和其他债务，或为自己的需要或代理人或经销商的需要融资。《银行监管手册》（MORB）确认了以下存款替代品的例子：（i）回购协议或“回购”，（ii）本票，（iii）有追索权的参与证书，以及（iv）有追索权的转让证书。将债务工具分类为存款替代品的税务含义如下：。22（Y），R.A.编号。

8424Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）《银行监管手册》（MORB）（日期：2015年10月31日）债务工具是借款人有义务在到期时向贷款人支付借款金额及利息的证据。如果符合第22（Y）节规定的要素，则被归类为存款替代品。债务工具产生两种收益：（i）交易收益和（ii）利息收入。交易收益是指债务工具持有人在到期前出售该工具或在到期时收回该工具的收入。利息收入属于停止使用资金的收益。无论债务工具是否为存款替代品，根据NIRC第32（B）（7）（g）节，交易收益的处理方式相同，其中规定：“第32节总收入–[…]（B）总收入除外条款。-以下项目不应包括在总收入中，并应根据本编免除征税：[…]（7）杂项项目–[…]（g）出售债券、信用债券或其他债务证书的收益。-出售、交换或注销到期时间超过五（5）年的债券、债券或其他债务证书所实现的收益。”总收入中不包括到期时间超过5年的债务工具的交易收益。否则，将计入总收入，并按正常所得税税率征收。存款替代品的利息收入有两种可能的税收待遇。根据第24（B）（1）、25（A）（2）、27（D）（1）和28（A）（7）（A）节的规定，通常需要缴纳20%的最终预扣税。

但是，如果票据保存期超过5年，并根据NIRC第22（FF）条被归类为长期存款或投资证书，则可免除所得税，其中规定：“（FF）“长期存款或投资证书”一词应指定期存款或投资证书，其形式为储蓄、普通或个人信托基金、存款替代品、投资管理账户和其他到期日不少于五（5）年的投资年，其格式由菲律宾中央银行规定，仅由银行（非银行金融中介机构和金融公司）向个人发行，面额为10000比索（P10000）和英国中央银行规定的其他面额。”如果纳税人提前终止该工具，则利息收入将根据持有该工具的时间长短分别收取5%、12%或20%。最后，不是存款替代品的债务工具的利息收入不需要缴纳20%的最终预扣税，但需要缴纳常规所得税。将债务工具归类为存款替代品的税务含义具有严重的经济后果。这可能意味着数十亿的潜在税收收入，或潜在的纳税义务。下一节将讨论世界银行（Banco De Oro，et al.vs.Republic，G.R.No.1987561015年1月13日）和世界银行（Banco De Oro，et al.vs.Republic，G.R.No.1987561016年8月16日）关于和平债券的里程碑式决定。第二部分：BANCO DE ORO等人诉共和国概述2001年3月23日，发展非政府组织网络核心小组（CODE-NGO）要求财政部通过财政局发行10年期零息票国库券。