流动速度：分布式交易所按需快速交易

我们在下面的推论2中总结了我们的价格发现结果。推论2。分散的市场比集中的市场要好。交易所。图5：价格发现速度该图显示了新闻事件与下一次交易或报价更新之间的预期时间，Δu=2κ=0.25σ=1.0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00新闻到达率（δ）0.500.751.001.251.501.752.002.25从新闻到市场更新的时间集中化交易所总资源利用率和速度竞赛的租金。对处理速度的竞争在获取处理资源、释放资源时加剧。使用平衡HFT投资处理速度强度λ？在PC上，我们计算集中exchange环境中的总资源使用率。我们将总资源使用率表示为∧？P C，租用时间E[处理器租用时间∧？PC]∧？P C公司≡ 2λ?PC×E[处理器租用时间|λ？PC]，=2λ？PC×δ + u+δδ + u2λ?个人计算机,=δδ+u+qδ+3δ||∑κ（δ+u）- δ3(δ + u). （20） 按需总资源使用量，用∧表示*OD，由∧给出*OD=2λ？外径×δδ + u2λ?外径=δδ + u. （21）由于速度强度和新闻到达后的执行时间是完全相反的，因此无论对速度强度的投资如何，在两种环境中，新闻事件中的资源使用都是相同的。然而，在集中式交换上，预承诺生成λ？pCt=0，直到触发事件发生，一段预期长度为δ+u的时间。推论3（资源使用）。在非集中化市场中，对处理速度的预期总资源分配低于集中化市场，λ？PC>λ？外径。图6：致力于低延迟交易的总体基础设施是新闻到达率δ的函数。

参数值：u=2，κ=0。25，σ=1.0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00新闻到达率（δ）0.00.10.20.30.40.50.60.7总资源利用率（λ）集中式交换机集中式交换机随着HFT决斗的可能性增大，集中式和分散式市场中的集中式交换机都在增加。一方面，HFT通过在分散的市场中观察新闻获得更多的CPU能力；在分散的交易所。最后，我们评估了分散市场中的按需速度如何影响高频交易者从速度竞赛中获得的租金。首先，我们评估了集中市场环境下的均衡HFT利润πi，从中我们得到：πi（λ？PC）=λ？PCλ？PC+λ？PCΔuσ（δ+u）-δ + u+δ(δ + u)2λ?个人计算机× λ?PCκ（λ？PC+λ？PC），（22）=Δκ18（δ+u）×δ+6uσκ（δ+u）-sδ+3μδσκ（δ+u）！。（23）πiλ？奥达斯克？市场环境：πi（λ？OD）=λ？ODλ？OD+λ？外径Δuσ（δ+u）-δδ + u2λ?ODκλ？OD（λ？OD+λ？OD），（24）=Δuσ4（δ+u）。（25）πi（λ？PC）πi（λ？OD）ing推论。推论4（HFT从速度赛中租用）。HFTis在集权市场从速度竞赛中获得的预期租金高于分权市场。证据见附录。在分散化的交易所，HFT从速度中赚取较低的租金。图7以图形方式显示了此结果。乍一看，结果令人惊讶，因为从提案3来看，HFT使用的基础设施资源更少。此外，方程式（23）和（25）强调，高频交易不会从流动性交易者那里提取额外租金，因为两个方程式的第一项相等。

然而，这些影响主要由分散市场的“激增定价”特征决定，因为分散市场的HFTs速度竞赛允许将价值从HFTs转移到处理速度基础设施的供应商。图7:HFT竞速租金该图显示了集中和分散交易所的均衡HFT利润，扣除技术成本，作为新闻到达率δ的函数。参数值：u=2，κ=0。25，σ=1.0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0新闻到达率（δ）0.000.010.020.030.040.050.060.07HFT预期的中央交易所中央交易所7结论性意见在本文中，我们认为分布式交易所可以缓解交易信号之后“交易微爆发”的负面后果。从本质上讲，分布式交换机消除了与维护闲置容量相关的负外部性，例如，在集中式交换机中使用同一位置。我们发现，分散的交易所鼓励短命但激烈的HFT比赛。在分散的交易所，微爆发期间激烈的HFT速度竞争引发了AAN，同时，总体资源消耗较低。分散式交易所可以改善或至少不会损害市场更快发现价格的传统措施，但需要注意的是，总体而言，基于云的交易所的价格发现速度比集中式交易所慢。然而，我们认为，在不久的将来，这些阶段的速度可能会有所提高。

这将突出表明，分散化交易所是一种可行的解决方案，可以降低与低延迟军备竞赛相关的社会成本，而不会损害市场质量，例如通过流动性和价格发现来衡量。参考Saoyagi，2019年6月，《带减速带的高频交易者的速度选择》，手稿。《区块链：分布式账本中的交易和信息泄露》，TradingJournal of Trading12，5–13。第1-11页。LP–1057。Baldauf、Markus和Joshua Mollner，2018，《虚假新闻的快速交易：速度在流动性规定中的作用》，手稿。，2019年，《高频交易与市场表现》，手稿。Baron、Matthew、Jonathan Brogaard、Bj"orn Hagstr"omer和Andrei Kirilenko，2019年，《高频交易中的风险和回报》，金融和定量分析杂志54993-1024。Basu、Soumya、David Easley、Maureen O\'Hara和Emin Sirer，2019年，《迈向加密货币功能性FeeMarket》，手稿。Bhutoria，Mrinalini，2018，《分散式交易所（DEX）》，Circle Research白皮书。福克定理，《金融研究评论》第32期，1662-1715年。Biais、Bruno、Thierry Foucault和Sophie Moinas，2015，《均衡快速交易》，金融经济学杂志116，292–313。1秒结算次数。

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