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“Choice私募赋能计划”正式起航--Choice金融终端私募裂变活动！！
2022年7月9日，国家统计局公布6月价格数据。数据显示，6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，环比由上月下降0.2%转为持平；PPI同比上涨6.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点，环比由上月上涨0.1%转为持平。
CPI、PPI数据历史走势情况
数据来源：Choice数据
除受去年基数走低影响外，生猪价格上涨，油价高位震荡，消费服务恢复等因素均为拉动此次CPI上涨的重要原因。
那么，在此趋势下，下半年CPI可能突破3%吗？猪周期开启，对应可转债市场的表现又如何？
服务消费需求回升，油价高涨拉动CPI
此次CPI价格中，非食品项环比上涨0.4%，高于5月的0.1%。从细分项来看，交通和通信环比增速最高，为2.2%；生活及服务环比增速最低，为-0.20%。
非食品项分项环比增速情况
数据来源：Choice数据整理
而此次CPI上涨非食品项中最主要的2个拉动因素为油价和消费服务。
受地缘政治冲突影响，自欧盟宣布对俄罗斯石油禁运后，国际油价持续上涨，虽近期有所回落，但仍在高位震荡。受此影响，国内汽油和柴油价格分别上涨6.7%和7.2%，涨幅比上月分别扩大6.1和6.6个百分点。
国际石油期货价格走势情况
数据来源：Choice数据
同时，6月在国内疫情逐步好转的背景下，服务消费有所恢复，飞机票和旅游价格分别上涨19.2%和1.2%，涨幅比上月分别扩大15.0和0.8个百分点，宾馆住宿价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%。
对此，平安证券研究所分析师认为，往后看，如果疫情防控政策对国内需求的影响进一步减弱，线下消费需求得以较快恢复，叠加社融增速、PPI生活资料价格增速上行的滞后影响，下半年核心CPI或震荡上行。
华创证券分析师认为，仅考虑季节性因素，CPI同比破3%大概率在9月份，但在翘尾因素下降和油价对冲影响下，7月CPI破“3%”概率较低，若猪价上涨20%或带动CPI同比破“3%”时点提前至8月，需要持续关注猪肉销售价格高频数据。
生猪价格快速回升，出栏压力有所缓解
从食品项来看，猪肉价格回升是最主要的拉动因素。2022年6月，猪肉价格环比上涨2.9%，对CPI的拉动升至-0.08个百分点（前值-0.34个百分点）。
具体来看，自年初以来，国内生猪价格从2021年底的17.34元/公斤，持续回落至3月底的13.22元/公斤。进入二季度，受养殖户压栏惜售及猪肉收储提振信心等因素推动，生猪市场出现周期反转行情，生猪价格快速上涨，截至6月底，生猪价格已回升至19.12元/公斤。
国内生猪价格及同比增速情况
数据来源：Choice数据
供需方面，我国能繁母猪存栏量自2021年7月开始环比持续下降，直至2022年5月，能繁母猪存栏量环比才由负转正。据Choice数据显示，5月能繁母猪存栏量4192万头，环比上涨0.35%，同比下降4.71%，相较于2021年6月高点去化8.15%。因能繁母猪产能对应约10个月后的生猪出栏，由此推断2022年5月-2023年2月，生猪的出栏压力将有所缓解。
能繁母猪存栏量及同比增速情况
数据来源：Choice数据
此外，中信期货分析师认为，今年来看，预计随着猪价步入上行周期，养殖端对于后市的预期较为乐观，冬季压栏积极性或有增加。节奏上看，随着肥猪需求增加，11月左右压栏开始增多，压栏初期导致阶段性生猪供应紧张，或进一步助推猪价上行，而随着临近春节，压栏大猪的持续释放可能阶段性增加猪肉供给，压栏初期-压栏尾声的生猪价格差或有扩大。
生猪产业链可转债行情及业绩盘点
从生猪产业链可转债投资角度来看，目前市场共有存量可转债12只，发行主体11家，主营业务涉及饲料、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品深加工等。其中，债项评级AAA的债券3只，分别为希望转债、温氏转债和希望转2；剩余期限最长的为禾丰转债（5.78年），剩余期限最短的为金农转债（1.66年）。
从近一周市场表现分析，周涨幅最高的前三名分别为傲农转债、正邦转债、华统转债；截至7月8日收盘，转股溢价率最低的为傲农转债（-1.04%），最高的为回盛转债（51.61%）。
生猪产业链可转债行情及收益情况
数据来源：Choice数据
注：财务数据取自2022年一季度财报
从对应正股表现来看，周涨跌幅最高的前三名为傲农转债、正邦转债、天康转债，对应周涨幅均大于其转债周涨幅。
对于产业链内转债及正股收益的关联度，民生证券分析师认为，产业链内转债累计收益与转债市场整体收益关联度不高，转债及正股收益走势主要跟随生猪价格走势，随生猪价格变化而呈现周期性波动的特点。从波动幅度来看，相对于正股，产业链内转债实现的累计收益呈窄幅波动，尤其在行情下行期间，表现出较强的防御属性。
从财务角度分析，值得注意的是，虽然近期猪肉价格有所回升，但可转债发行人仍旧面临亏损。
根据2022年一季度披露的财务数据，在生猪市场发行可转债的11家发行人中，除龙大美食及回盛生物外，其余公司净利润均为负值。其中，2022年一季度营业收入最高的为新希望六和股份有限公司（295.06亿元），净利润最高的为山东龙大美食股份有限公司（0.46亿元）。
京公网安备 11010802022788号
