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船运港口
发布机构:东北证券
格式：pdf
页数：21
时间：2011.06
航运业：
2011年以来，三大海运细分市场复苏乏力，全行业运力供应过剩的
格局仍延续，加上全球及国内经济增长速度有所放缓，行业景气度徘徊
于低谷之中。
从细分市场看，干散货及油运市场仍将持续受制运力投放压力，集
运市场由于大船投放量较大， 在欧洲长航线呈现明显的结构性运力过剩。
第三季度，集运市场将迎来传统旺季，但欧美长航线运价能否顺利
上涨仍存在疑虑， 市场倾向于认为 2011年集运业旺季景气状况将很难超
越 2010年。干散货航运低迷期仍可能延续，油运在年底为传统旺季，但
运力压力仍将制约景气上行空间。由于集运及杂货相对较轻的总订单规
模，未来可能是先行复苏的细分行业。
目前部分航运上市公司市净率水平在 1.5倍以下，估值水平较低。
我们认为，下半年航运板块的投资思路，是侧重未来景气有优先复
苏可能的细分行业。策略上最好是看到复苏迹象后，再作布局，可选择
波段操作，以防止行业景气的波动反复。
具体品种上，我们认为杂货船公司及集运公司仍是应优先考虑的品
种。干散货及油运公司年内不排除会有运价波动带来的交易性机会。
我们的重点关注品种为中远航运。中海集运、中海发展、中国远洋、
招商轮船存在估值修复可能，可关注交易性机会。
港口行业：
1月份全国港口增幅亮眼， 2月份淡季回落明显，3月、4月逐步恢
复增长。这是 2011年以来全国港口的总体运行轨迹。从区域结构看，长
三角港口增长平稳，珠三角港口增长显弱态，环渤海港口散杂货回落，
集装箱增长加速。
我们预计 2011年全年，全国港口生产业务量稳定增长，增幅较上年
放缓。上市公司业绩也整体表现为平稳的增长。其中主流公司增幅稳中
偏慢，估值偏低，小型公司业绩波动较大，估值偏高。
目前港口板块股价随大盘再次回落。港口公司以合理偏低的估值以
及相对平稳的增长，可为保守型投资者关注。关注品种有上港集团、宁
波港、深赤湾、唐山港、天津港。
维持航运业及港口行业同步大势的投资评级。
有色金属
发布机构:东北证券
格式：pdf
页数：23
时间：2011.06
投资要点：
z 上半年行情总结：经济调整、政策紧缩之下，基本金属价格先抑后
抑，贵金属价格在风险激增的宏观环境当中受到市场热捧，而以白
银为甚，行业整合与需求增长刺激稀贵及稀土价格飞涨。但在股价
表现上，基本金属公司全军覆没，小金属公司也出现分化，稀土类
公司硕果仅存。
z 下半年，国内经济的关键因素在于通胀及货币政策的空间、保障房
投资能否保障。海外经济需关注，欧债危机动态及美国货币政策影
响下的美元指数变化。其中，美元指数中长期回升可能性较大。但
下半年，币值将围绕欧美货币政策差异及欧债危机对策波动。
z 铜、锡供需平衡仍偏紧。一来，铜、锡供应受矿石品位下降影响，
供给增长乏力，二来，国内外需求增长势头仍较确定，国内电力投
资回升及美国汽车销售的恢复有望推动需求回升。
z 稀贵、稀土价格持续向好。在小金属品种中，从国家政策、资源稀
缺性、供给结构及需求增长前景等特征出发，钨具有复制稀土行业
整合趋势的潜质。
z 有色金属加工将从经济转型升级当中受益。顺应经济转型、产业结
构升级需要的，为我国重点发展高端装备制造业，新能源等产业作
配套的，产品附加价值高的有色金属加工业务与企业面临更大的发
展机遇。
z 我们推荐三条投资线索：第一，布局铜等强周期股，捕抓国内货币
政策转向带来的投资机会。铜在基本金属中基本面最好，同时，铜
行业公司的估值水平也比较低。把握时机对铜公司的布局，以迎接
在 3 季度末可能出现的货币政策转向。第二，在金属加工方面，我
们看好在产业结构转型升级的背景之下，产品技术含量高、附加价
值高的，为高端装备制造业配套的有色加工企业。与此同时，关注
保障房建设融资取得进展，投资得到保障给上游铝型材带来的投资
机会。此类标的的代表性公司是估值较低的铝加工相关企业，如南
山铝业和栋梁新材。第三，关注能从环保要求不断提升、促进整合
政策中受益的一些小金属行业和环保敏感性行业如钨资源与下游的
整合及铅冶炼行业，如厦门钨业，章源钨业和豫光金铅。
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