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[风波迭出] ：“欧债危机 ”重演担忧再起
全球市场风波不断，在多轮外部冲击及欧央行重启加息的影响下，欧元明显贬值，意德利差大幅走扩至警戒水平，欧洲经济也正在面临严峻的考验，与上轮欧债危机相似的情景再度上演。
欧债危机是否可能重演？当前欧洲风险有多高？本篇报告尝试对这些问题进行讨论。
回顾过去：欧元区债务波涛汹涌蔓延
希腊财政风波引发主权信用评级的快速调降，市场恐慌情绪蔓延导致欧元区整体的信用风险升温，为欧债危机拉开了序幕。2010 年末欧央行为了防范通胀风险开始加息，再度加大了边缘国债务压力，爱尔兰等国也相继报告了高额的财政赤字，债务危机在欧洲大陆快速蔓延，意大利、西班牙等核心国家也受到波及。持续低迷的债券市场和不断萎缩的流动性导致欧元区各国ZF融资能力大幅受损，持有大量国债资产的欧洲商业银行也面临严重的流动性压力，财政对经济托底的作用明显减弱，欧洲经济逐步走向衰退。欧盟、欧央行、IMF 组成“三驾马车”联合干预，历经多轮资产购买和贷款援助，叠加货币政策大幅转向宽松，欧债危机最终得以化解。
寻根究底：成因在哪？历史会不会重来？
欧债危机的爆发是多重原因的相互堆叠：1）财政赤字过大是欧债危机爆发的直接原因，希腊福利支出过大、产业空心化导致财政持续入不敷出，债务状况长期偏弱，加大了希腊主权债务的违约风险；2）次贷危机的冲击是欧债危机爆发的间接原因，欧洲银行业在次贷危机中受损严重，为欧债危机的发生埋下隐患；3）欧元区的制度缺陷是欧债危机爆发的根本原因，作为货币联盟，欧元区在欧央行的管理下拥有统一的货币政策，但各成员国的财政政策却是割裂的，边缘国自由进行财政扩张，导致债务风险持续累积。当前来看：1）当前欧元区各国债务压力明显低于上轮水平；2）银行业流动性仍然充裕；3）但欧元区的制度缺陷长期存在，导致核心国家与边缘国家发展持续不均，希腊、意大利等边缘国仍然存在超出平均水平的负债，新推出的
TPI 工具或能在一定程度上缓解债务压力，但是欧元区碎片化问题仍然严重，危机风险仍高。
祸不单行：能源危机的达摩克里斯之剑
一波未平，一波又起，通胀高企与能源供给受限又进一步将欧洲推向危机边缘。俄乌冲突爆发后，美欧等国对俄实施了包括能源禁运在内的多轮制裁，但作为对俄能源依赖度极高的经济体，这反而导致欧元区能源供应极度紧张，通胀水平持续创下历史新高。欧洲制造业成本大幅增加，导致德法等传统制造业大国经济动能转弱。同时，意大利右翼政党上台更是增加了经济前景的不确定性，欧元区衰退预期不断强化，或引发新一轮财政刺激，债务危机重演的风险正在增加。
山高路远：危机在所难免，机遇挑战并存
全球经济下行周期或已到来，随着欧洲经济一步步走向衰退的边缘，欧债危机重演的可能性也在不断增加。对于我国来说，欧盟除了是中国的第二大贸易伙伴，还是中国重要的 FDI 来源国，欧洲景气下行或对我国出口造成考验，但欧洲对于能源和取暖的需求仍利好我国相关商品的出口，同时我国较低的通胀环境仍在持续吸引欧洲资本向我国转移，有望带动我国经济增长。
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