发帖
雷达卡
“天亮了”是 19 年以来我们做出的第三个最重要判断—多重底部信号显示港股已经筑底反转。第一个：19.3.7 我们发布《金融供给侧慢牛》判断“A 股金融供给侧慢牛已经启动”；第二个：21.12.5 我们发布《慎思笃行》判断“A 股 22 年迎来金融供给侧慢牛以来首个压力年”；第三个：22.11.10 发布《破晓，AH 股光明就在前方》指出“我们本轮采用的 AH 股复合政策底框架基本满足”。我们判断，当前港股 “底部框架”的各项指标均极度吸引，国内稳增长预期重新统一&美债利率筑顶将改善港股胜率。港股“天亮了”！四季度是买入港股的最佳时机。
大势研判：港股迎来战略机遇，弹性远大于 A 股。港股今年核心观察要素是 2 个——①国内稳增长预期重新统一（盈利改善）；②美债利率上行压力得到缓解（美联储宽松）。当前要素 1：近期稳增长政策符合我们关于大会后有序优化地产调控和疫情防控措施的判断，有望改善港股的信用和盈利预期。要素 2：海外流动性收紧的担忧有望逐步缓和，10 月美国核心 CPI 超预期下降，美债利率大概率在今年底明年初确认下行拐点。历史经验，港股对于“基本面修复+美债利率顶部”比
A 股更敏感且在更吸引的赔率下表现更大的弹性。“美元弱、美债利率下、人民币汇率强”的组合下，即使美股下跌港股也有望“脱钩”。
经济和盈利：海外，我们判断美国经济 23 年大概率陷入衰退。美债期限利差倒挂显示 23 年美国 PMI 将持续陷入收缩区间。国内，我们认为稳增长预期重新统一的信号明确，港股盈利底部已经形成。
流动性：回顾过去 6 次美联储加息周期临近结束期间的美债利率表现，美债利率一般于美联储最后一次加息前 2 个月至 2 周触顶，随后开始趋势性回落。我们预计美债利率还有 2-3 个月的颠簸筑顶期，大概率在今年底明年初确认下行拐点。21 年以来外资持续流出港股。我们预计后续伴随疫情防控优化，中国经济、盈利增长预期得到改善，资金层面尤其是交易性资金也将有所回流。南下资金对港股“越跌越买”，“配置型”思路明显，港股仍然是保险资金与理财的绝佳“出海”机会。
行业配置：把握港股投资的“三支箭”。“以发展促安全”是当前主线，叠加海外流动性缓和预期，建议关注港股投资的“三支箭”—（1）“稳增长”政策加码受益的地产龙头及地产链（家电/家具），政策“再加杠杆”驱动的医疗设备和休闲服务；（2）疫情防控政策优化受益的消费重启（黄金珠宝/服饰/免税）、估值修复（啤酒/超市）以及防疫“新常态”受益的医疗设备和特效药。（3）海外流动性缓和受益互联网平台经济。
京公网安备 11010802022788号
