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◼ 2022 年 11 月数据预测：2022 年 11 月（下述月份无特殊标注均指 2022
年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，1-11 月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为 5.2%、11.4%、9.4%，社零当月同比/工业增加值当月同比分别为-3.4%、2.7%，房地产投资累计同比为-9.0%。物价指标方面，预计 11 月 CPI、PPI 同比分别为 1.6%、-1.9%。货币指标方面，预计 11 月新增人民币贷款和社会融资规模分别约 1.41 万亿元和
2.03 万亿元，M1、M2 增速约 5.2%、11.7%。
观点
◼ 总量指标：（1）2022 年 11 月 30 个大中城市商品房销售情况总体有所改善但复苏拐点仍未至，成交面积环比增加 6.90%，同比下降 24.78%；其中一线、二线、三线城市商品房成交面积皆实现环比上升，同比仍大幅下跌，房地产销售端仍面临较大压力；预计 1-11 月房地产投资累计同比收于-9.0%；11 月制造业 PMI 较 10 月回落 1.2pct 达 48.0%，叠加降息、再贷款金融工具、留抵退税等稳增长政策加快出台，在产业转型升级、高端制造业发展趋势向好的背景下，预计 1-11 月制造业投资累计同比为 9.4%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及增量政策实施情况，预计基建投资累计同比为 11.4%，基建投资（不含电力）累计同比约 8.8%；综合考虑三个投资分项的增长情况，预计固定资产投资累计同比为 5.2%。（2）11 月服务业 PMI 环比回落 1.9pct 至 45.1%，服务业景气度持续回落：全国电影总票房、国内执行航班（不含港澳台）总架次、一线城市地铁日均客运量同比分别下降 68.94%、50.76%、13.69%；乘用车厂家零售和批发日均销量分别同比回落 20.57%、21.83%；30 大中城市商品房成交面积同比下降 24.78%；此外，11 月恰逢“双十一”购物节，预计将有效刺激线上消费，预计 11 月社零同比达-3.4%。（3）
11 月生产 PMI 较 10 月回落 1.8pct 至 47.8%，而新订单 PMI 和新出口订单 PMI 分别回落 1.7pct、0.9pct 至 46.4%、46.7%；相对于需求端，制造业供给端景气程度更高，但受到冲击更多。综合来看，前期基建、制造业投资需求高涨，工业动工、复工进程推进，对工业生产形成支撑；预计 11 月工业增加值当月同比达 2.7%。
◼ 物价指标：CPI 方面，食品项方面，11 月 7 种重点监测水果批发价小幅上升，而菜篮子产品批发价格 200 指数、水产品、猪牛羊肉、白条鸡平均批发价皆环比下降；非食品项方面，国内 92 号、95 号汽油市场月均价分别下降 2.54%、2.47%，柴油小幅上升；预计 11 月 CPI 同比达 1.6%。
PPI 方面，11 月主要原材料购进价格 PMI 指数环比回落 2.6pct 至 50.7%；大部分原材料如液碱、石油苯、顺丁橡胶、1/3 焦煤、大同混煤价格环比大幅下降；考虑 2021 年同期基数影响，预计 11 月 PPI 同比回落至1.9%。
◼ 货币指标：今年以来央行实施降准、降息以推动我国进入宽信用进程， 11 月商品房和乘用车销售情况较为疲软，预计 11 月新增人民币贷款约
1.41 万亿元。11 月ZF债券净融资额同比减少约 3300 亿元，企业债券净融资额同比减少约 5400 亿元；预计 11 月社会融资规模约为 2.03 万亿元。10 月末 M2-M1 同比剪刀差达 6.0%，较 9 月走阔 0.3pct；11 月受疫情冲击严重、市场信心受创，预计 11 月 M1、M2 同比增速将分别达
5.2%、11.7%，剪刀差将走阔至 6.5%。
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