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本报告导读：
展望 2023年，我们认为 A股底部已现，市场趋势整体向上，但过程或有反复。债券方面，经济复苏驱动利率上行，坐 3%望 3.2%，年中或现配置机会。商品方面，环境偏空牛市恐难延续，危中有机或有阶段交易空间。黄金方面，实际利率见顶回落，但避险需求趋弱，反弹高度看 1900美元一线。汇率方面，上半年经济企稳人民币有望修复，下半年警惕美元再度回流。
摘要：
[Table_Summary] 权益：A 股底部已现，市场趋势整体向上，但过程或有反复 。展望后市，我们认为经过 2022 年两次大跌后，底部区域已经确立；预计 2023
年市场运行方向总体向上，但过程或有曲折反复，整体呈现“N”型型大区间运行格局。配置思路上，成长是主线，价值是支线，央企长主题。主线上，建议关注信创、芯片、TMT、医药、军工等成长板块，逢低配置长期持有；支线上，重点把握金融、地产、消费等价值板块，注重节奏波段操作；主题上，二十大后央国企在中国特色估值体系和国家安全大背景下具备长期配置价值。
债券：经济复苏驱动利率上行，坐 3%望 3.2%，年中或现配置机会。
展望 2023 年，国内政策底得到确认，经济底预期正在形成。在经济复苏方向明确的背景下，利率上行压力较大，预计“坐”3%“望”3.2%，年中有望迎来配置时机。从节奏上来看，预计 2023 年国债 10Y 利率走势前高后低，整体波动区间 2.8%-3.2%。
商品：环境偏空牛市恐难延续，危中有机或有阶段交易空间。展望
2023 年，我们认为地缘冲突引发的供给短缺影响仍存，但海外经济衰退风险增大，欧美通胀高企下全球央行流动性紧缩难以快速转向，大宗商品难以延续前两年的单边上行行情，或将转为宽幅区间震荡，期间存在短期供需错配带来的阶段性交易机会。其中，国内经济复苏情况、美联储政策、俄乌冲突演化是影响市场的重要变量。
黄金：实际利率见顶回落，反弹高度看 1900 美元一线。美国实际利率已进入顶部区域，根据领先指标“美联储紧缩动力评分”推测其中期拐点或在 2023 年春季确认，这将为金价提供较为直接的上行动力。俄乌冲突持续超三个季度，相关避险需求高峰期或已过去，对金价反弹高度带来一定制约。
汇率：上半年经济企稳人民币迎来修复，下半年警惕美元再度回流，高点在 6.8 附近。2023 年上半年，随着国内宽信用周期开启，经济进入复苏通道，中美经济周期错位，货币政策背离缓解，人民币有望迎来修复窗口期；下半年，警惕美国经济衰退带来的美元再度回流和强势美元回归。
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