发帖
雷达卡
创新转型进入 4.0阶段。1994年上市以来，石药已经历三次战略转型，净资产收益率和净利率水平稳步提升，凸显其高效的经营效率。凭借纳米制剂方面的多年积累，公司开始进军核酸药物领域，并搭建ADC、双抗、单抗、小分子等多个技术平台，持续深化创新转型。
存量品种市场基础深厚。1）恩必普：脑卒中领域市占率第一，目前5家企业已递交仿制药临床申请。考虑到从仿制药上市到真正产生威胁仍需要3-5年时间，短期内恩必普有望继续保持领先地位，预测销售峰值有望在2022年达到73.1亿元。2）多美素：首家过评、市场地位稳固，预计销售峰值有望在2023年达到35.0亿元。3）津优力：国内长效升白渗透率对标海外仍有较大提升空间，预计销售峰值有望2023年达到28.1亿元。
多个新品具备重磅潜力。1）米托蒽醌脂质体：自主研发的全球独家纳米药物，具备广谱抗癌潜力，预计销售峰值在2030年达到41.74亿元。2）度维利塞：国内首个PI3K抑制剂，预计销售峰值在2030年达到11.52亿元。3）三代EGFR抑制剂BPI-7711：凭借公司在肿瘤领域的强大商业化能力，BPI-7711仍有望获得一定市场份额，预计销售峰值在2030年达到12.45亿元。4）两性霉素B复合物：独家抗真菌感染药物，预计销售峰值在2028年达到22.34亿元。5）铭复乐：第三代特异性溶栓药，预计销售峰值在2030年达到9.04亿元。
立足高端制剂，多平台深化创新。1）核酸药物：mRNA新冠疫苗数据已递交CDE，且一期安全性数据优越。公司预计未来5年内将立项8-10个核酸药物项目，并将有5-7个项目进入临床阶段。2）纳米制剂：已储备30多个在研管线，伊立替康脂质体已完成BE试验并递交NDA，有望成为国内首仿。3）ADC平台：由美国子公司德丰开发，自主研发的HER2 ADC已进入关键性临床，Claudin 18.2 ADC也处于全球第一梯队。
盈利预测和估值：预计2022-2024年总销售额分别为319.57、343.21和366.54亿元，同比增长14.7%、7.4%和6.8%。2022-2024年股东应占基本溢利分别为60.23亿元、66.76亿元和70.93亿元，同比增长11.5%、10.8%和6.3%。根据SOTP模型，上调目标价至12港元，目标价对应2022-2024年市盈率分别为21.26、18.70、17.59倍，维持“审慎增持”评级。
京公网安备 11010802022788号
