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重组胶原蛋白龙头，以合成生物平台为基础打造丰富产品线
巨子生物：重组胶原蛋白专业护肤龙头。公司深耕重组胶原蛋白领域二十余年，利用合成生物学技术自主开发和率先量产多种类型重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，并以两种生物活性成分为核心开发相应功效性护肤品、医用敷料以及保健食品等下游产品。自2019 年起，公司连续三年均是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。
重组胶原蛋白市场增长强劲，应用领域不断拓展。胶原蛋白应用领域广泛，与动物源胶原蛋白相比，重组胶原蛋白具有降低免疫原性、减少病原体、提升产品稳定性等优势，近年来发展迅速，目前应用以功效性护肤品和医用敷料为主，2021 国内市场规模为108 亿元，2017-2021 年 CAGR 达 63%，预计 2023 年市场规模将超越动物源胶原蛋白，在肌肤焕活等新领域有望进一步拓展。
能否成为下一个透明质酸？仍需在技术、成本、产能等方面突破。
胶原蛋白具有与透明质酸相似的技术发展路径和下游应用，但目前胶原蛋白产品市场规模远小于透明质酸，主要原因包括技术方面成熟度有待提升、产能较低原料供应较少、生产成本高等，未来胶原蛋白渗透率提升关键在于技术、产能和成本突破。
以合成生物学平台为基础整合研发+规模化生产，打造丰富产品线。公司以合成生物学技术为核心开展研发工作，并在规模化生产方面不断投入，于 2009 年率先实现胶原蛋白护肤品量产。目前公司在专业皮肤护理及保健食品领域有八大品牌，其中可丽金及可复美分别为 2021 中国专业皮肤护理行业最畅销品牌的第三和第四位。公司在研管线丰富，包括 102 种在研产品，在肌肤焕活等领域已有多款 III 类医疗器械进入临床试验阶段，有望成为未来业绩增长点。
医疗机构+大众消费者双轨销售策略，线上线下结合助力产品推广。公司销售网络起步于对医疗机构的覆盖，并在此后构建了面向大众市场的全国性销售网络。近年来公司加大线上营销推广，扩展线上直销渠道，带来营收快速增长。
业绩有望保持快速增长。我们预计公司 2022-2024 年营收为21.96、30.20 和 39.40 亿元，同比增长 41.45%、37.52%和 30.46%，归母净利润分别为 9.71、12.86 和 16.07 亿元，同比增长 17.30%、
32.42%和 24.91%。首次覆盖，给予“买入”评级。
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