发帖
雷达卡
1/6
“保本型理财”为什么还会亏
银行理财12月又双叒叕“破净”了。
早在今年3月份就有过一次小规模“破净潮”，虽然亏损程度更大，但影响的是少数R2以上的产品，对比当时暴跌的全球股市，并没有引起广泛的关注。
11月是真正的大面积“破净潮”，截止11月23日，全市场理财产品破净的产品数量占比达11.53%，之后市场在央妈出手后止跌回稳。
就在惊魂未定的“大妈们”还在考虑要不要卖出，就在稍具金融知识的白领们“奋勇抄底”时，12月初又开始了今年第三次理财产品“破净潮”，截至12月16日，累计单位净值小于1的破净产品的破净率已达到了20.86%。
11月以来的两轮破净，舆论关注度更高，主要是因为波及到R1-2这两类低风险产品，这些产品的投资者，一是数量众多，占了八成，二是风险准备不足，根本没有想到自己买的理财产品也会出现亏损。
可以从其中一些极端个案体会这一轮“破净潮”的伤害力。
某城商行发行的R1级（即“低风险”）的固定收益理财产品，7天年化收益率一度达到 -33.5%，不知道看到这个数字的投资者会不会怀疑APP中毒了，虽然“年化”只是展示口径造成的错觉，但净值也是实实在在地一个月跌了1.2%。
更重要的是，这不是什么投资股票的基金，银行理财经理在推荐R1级产品时，大部分上都会用“基本上没有风险”“跟存款差不多”，给出的收益率预期也很低。
很多人不理解，R1级不就是“保本型理财”，为什么还会亏呢？
理财产品选择的难点在于，两款同样的风险级别、所投资产97%都相同的理财产品，可能只是因为其中3%的资产有区别，结果，收益与波动都相差很大。
在很多人的印象中，理财产品很简单，实际上，理财产品所投的这些资产的认识门槛极高，我作为股票基金经理，为了写这篇文章，也要专门向做固收产品的同行请教。
本文就来“穿透”一下这些理财产品的底层资产到底是什么，为什么会引发如此大的破净潮？
2/6
理财产品为什么会跌破净值？
第一个问题：为什么理财产品会亏？
要理解这个问题 ，可以思考一个相反的问题：为什么银行存款不会亏？
银行存款不是不会亏，而是银行不让你承担亏损，为了达到这个目标，存款的利率就很低。
银行吸收存款，是要放贷款的，但贷款是有风险的，总有一些企业因为经营不善倒闭，贷款就成了坏账，所以，贷款利息的一部分要用来冲抵这些可能出现的坏账，还有一部分收益作为银行的利润，最后的利息就很少了。
而理财产品是集合了大家的钱去投资，理财公司和银行渠道只收一个固定比例的管理费，所以理财的收益才会比银行存款高。但坏处也是集合投资，理财公司和银行并不承担风险，自然就存在亏的可能。
很多人觉得理财产品是银行发的，更安全，实际上，大部分理财产品都是理财公司发的，只是在银行的渠道卖，银行更不会保证其收益。
所以，理财产品必须“可以亏”，要体现风险与收益对等的原则，否则谁还来银行存款呢？
理解了这个问题，再去理解第二个问题——
在很多人的经验中，2020年以前的理财产品几乎没有出现过亏损，为什么这一两年经常出现亏损呢？
并不是现在的产品风险高，也不是投资水平差了，而是显示方式不同了，以前的理财产品并非不亏，而是不显示实时净值，只显示预期收益，亏的时候你也不知道，这些产品的设计只需要保证到期是赚的，过程中的损失并不重要。
好比有些聪明的学生，只要期末考试成绩好就行了，不重视平时成绩，如果家长只看期末成绩合格，就会以为中间一直是合格的。
但从2018年以后，国家要求显示实时净值，实时显示中途盈亏，称为“理财产品净值化”，目前的净值化已经超过95%，由于理财产品的投向都差不多，很容易出现“要亏一起亏”的大面积亏损。
这就有了第三个问题：既然只是显示方法的问题，最后大概率不会亏，那为什么一定要“吓唬”老百姓，一定要“净值化”呢？
这正是为了体现前面说的理财产品“可以亏”，打破投资者“刚性兑付”的预期。
刚性兑付表面上让投资人得到了安心，却将风险积累在银行内部。因为在“刚性兑付”的预期下，投资者不考虑产品风险级别，只会比较预期收益率。
过去两年，“净值化”相继打破了R2级产品的“刚性兑付”，今年这两波，R1这种极低风险的产品也打破了不亏神话。
那么，理财产品到底是怎么亏的呢？以前破净的时间都很短，为什么会在11、12月出现长时间“破净”呢？
3/6
11-12月破净潮是如何形成的？
简单说，本轮“破净潮”是由于债市的大幅波动，导致理财被大量赎回，进一步冲击债市，形成负面的“正反馈放大”效应。
导火索是11月中旬，10年期国债到期收益率由10月31日的2.64%快速上行至11月16日的 2.83%。
为什么国债到期收益率上升，会造成债券资产的下跌呢？
国债的票面利率都是固定的，即到期的收益都是固定的，如果现在市场实际利率下降，意味着这些国债的票面利率相对更高，价格自然上涨，相反，如果现在市场实际利率上升，导致这些国债的利率相对更低，价格自然要下跌。
那么，国债到期收益率为什么会上升呢？因为今年严厉的防疫形势令经济承压，为了提振经济，央行向市场大量释放流动性，导致国债收益率持续被压制在低位，俗称“放水”。但20条后，各地放松防疫管控，市场开始预期经济复苏后，央行会渐渐退出宽松的货币政策，导致债券价格下跌——这种经济复苏引发债券下跌，导致理财产品大面积破净的情况，2020年5月也出现过一次。
但这只是起因，只是市场的预期，事实上，央行目前并没有退出“宽货币”的政策，国债收益率开始只是小幅上升，仅少量理财产品出现净亏损。
为什么最后会造成债券市场大跌，大量理财产品的负收益呢？这就是理财市场的负反馈。
最早一批因为亏损而赎回的机构投资者，引发了理财公司的担心，为了应对可能出现的“赎回潮”，提前抛售债券，引发债市进一步下跌，导致更多的理财产品净值剧烈下挫，引发更大规模的“赎回潮”，形成“跌价-赎回-再跌价”的负反馈。
如果没有央妈的出手维稳，这个负反馈可能要跌到大家都亏得不愿赎回为止，但这很可能引发金融风险，央妈出于呵护市场的目的，还是出手维稳了，结果市场没有跌透，12月再现负反馈。
从这次的“赎回潮”，可以看出，打破刚性兑付非常重要，有三个意义：
1、居民端：对银行理财的风险有切肤之痛，选择和自己的风险承受能力匹配的理财产品
2、理财公司端：设计出适合不同风险收益要求的产品
3、银行渠道端：尽到客户风险教育的义务，并把合适的产品卖给合适的客户
三个意义总结成一点，就是理财产品不能“唯收益率论”。
事实上，今年的两次理财产品大面积“破净”，一定程度上都与这些产品的资产配置结构过度追求收益率，导致抗波动能力不匹配有关，而背后又是因为理财产品市场激烈的竞争。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
