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高利润率的FPGA业务放量，有望驱动整体业绩延续快速增长
上海复旦是国内数字IC设计行业领先企业，FPGA产品持续放量驱动整体业绩表现，我们将公司2022年营收预测由34亿元上调至37亿元。基于2022H2公司多个芯片产品可能出现价格下滑，我们将2023年营收预测由45亿元下调至41亿，同时新增2024年营收预测为48亿。考虑到FPGA等高毛利产品占比持续提升，我们将2022-2023年净利润预测由5.18/7.61亿元上调至11.22/14.17亿元，新增2024年净利润预测为18.70亿元，同比增速为118%/26%/32%，对应EPS为1.38/1.74/2.30元。公司当前港股股价32.40港元分别对应2022-2024年21.5/15.7/11.8倍PE，维持“买入”评级。
FPGA技术优势显著，有望继续受益于高可靠级应用的国产替代进程
公司FPGA聚焦高可靠应用领域，未来增长驱动力主要来自：（1）5G通信需求刺激FPGA芯片量价齐升，预计到2025年中国FPGA市场规模将达到332.2亿元，2020-2025年CAGR约17%；（2）国产IC设计企业有望继续受益于FPGA国产替代渗透率的提升；（3）公司FPGA持续高研发、技术优势显著，2021年公司研发人员为830人，研发费用为6.92亿元，处于行业第一梯队，其28nmFPGA的多个核心技术参数优于紫光同创、安路科技等同业厂商；（4）销售能力有所增强，截至2022H1，公司累计为500多家客户提供数十款FPGA产品。我们预计2022年FPGA业务收入为8.92亿元，占营收比25%，毛利润占比32%，2023/2024年FPGA业务收入增速分别为35%/38%，成为提振公司业绩的核心驱动力。
MCU、存储业务需求量仍有增长空间，价格波动情况仍需跟踪
展望2023年，公司MCU芯片需求量仍具备增长空间，考虑到：（1）电表迭代周期启动，海外电表需求稳步增长，公司作为电表MCU行业龙头有望继续受益；（2）公司通用MCU逐步导入工控和汽车领域。而MCU价格受晶圆代工价格回落和产品结构升级双重影响，走势仍有待观察。此外，公司智能卡和存储产品需求量有望保持稳定或小幅增长，受行业景气度影响，产品价格短期面临下行压力。
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