中美固收类基金市场对比。美国债券基金起步远早于我国,占全部基金的比重稳定在20%左右;我国债券基金起步较晚且前期发展一波三折,2018年后迎来快速扩张期。
1)从投资风格的角度来说,债券基金可被分为被动型基金和主动型基金,我国被动型债基19年后迎来快速发展期(21年占比6%),但占比仍明显低于美国(21年占比32%),主动型债基仍是市场主流;同时,ETF债基是美国被动型债基发展的主力军(21年占比56%),但在我国被动型债基市场中占比有限(21年占比6%)。
2)从投资标的的角度来说,近45%的美国债券型共同基金为投资级债基,而我国债基主要配置于金融债,市值规模占比超50%;2021年美国信用债基占债基市场的比重小幅下降至54%,政府型债基占比稳定在23%附近;“信用减配”下,我国信用债基金震荡上行至2021年的4484亿元,利率债基金大幅上行至3956亿元。
美国和中国分别是第一大、第二大货币市场基金市场,但规模增速有所放缓,2021年增速均低于20%。美国的政府型货币基金主要配置回购协议(51.2%),优质型货币基金资产配置回购协议规模同样最大(36.6%)。我国货币市场基金资产配置前三名为:同业存单(74%)、企业短期融资券和金融债。
中美固收类基金投资者与费率对比。从投资者的角度分析,美国债券基金以个人投资者为主(21年占比91%),而我国以机构投资者为主(21年占比87%)。货币市场基金方面,美国和我国均以个人投资者为主,占比超60%。中国公募基金市场的费率结构与美国市场差异较大,综合费率较高。
美国经验对我国固收类基金发展的启示:(1)截至2022年10月22日,我国被动型债基占比仅为7%,明显低于美国(21年占比32%),具有较大发展空间。我国被动指数型债券基金长期发展能力尚存,随着利率下行,低费率产品的优势将逐步凸显。(2)市值法货币基金的发展仍需政策进一步支持,例如可以采取以下措施:一是根据投资者类型将货基划分零售类与机构类,进行差异化管理;二是加强对信用事件的监管。