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雷达卡
用户需求优先，旗帜鲜明的头部新势力，高毛利率减少外部依赖
公司精准把控用户需求，独特产品脱颖而出，是新势力中首个单款销量破10万、20万辆的公司，自身品牌地位清晰。公司五大核心能力突出：1）用户需求把控力：公司愿景、方法论、产品设计均以用户需求为核心，创始人及管理层深耕用户，用数据驱动产品发展；2）技术研发实力：公司电动化能力不断提升，智能座舱重视家庭场景定义，智能驾驶自研+标配，积累数据快速达到一梯队；3）渠道营销力：公司单店效能领先蔚来和小鹏，营销充分借力KOL，创始人流量+海量评测推动产品热度火爆。4）成本把控能力：毛利率逼近特斯拉。5）组织架构持续迭代：完成从0-1的建设过程，推动组织架构向矩阵式管理变革。
从智能手机看新能源汽车发展，品牌树立期
1）智能手机渗透率经历了缓慢爬坡、快速渗透和增速放缓三阶段；横向对比，新能源汽车行业目前处于渗透率加速和竞争加剧的阶段。2）苹果坚持大单品战略，依靠自研芯片和操作系统，实现软硬一体化发展，建立独特生态，实现软件定义手机，在同质化竞争中维持品牌市占率。3）类比智能手机，新能源车正处于品牌树立期，公司同样采用大单品、自研战略，有望在快速渗透期抢占更大市场份额。
同质化竞争，公司夺得先机，确立品牌价值
1）战略选择：规模效应+配置堆料，提前卡位同质化终局。大单品战略，一个系列一个配置一个价格。配置打满，在同质化竞争的背景下，有望率先出圈。2）品牌定位：切入蓝海市场，用户画像清晰。公司选择豪华奶爸车入局，空间大格局好。3）产品体系：先高举高打积累资源，再配置下放击穿市场。4）财务指标：规模先行，盈利能力随规模增长持续增强，随着公司战略落地，盈利能力有望持续增强。
投资评价和建议：公司精准把控用户需求，坚持大单品+标配。对标智能手机发展阶段与苹果胜出过程，我们看好公司长期成长空间。我们预计公司22/23/24年营收分别为452/1223/1768亿元，归母净利润分别为-16/77/139亿元，EPS分别为-0.77/3.70/6.65元。给予“买入”评级。
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