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根据交强险，22年11月乘用车终端销量157.4万辆，同比-8.1%，环比-2.4%。从累计销量来看，22年1-11月乘用车终端销量1746.0万辆，同比-4.1%。22年9月-11月乘用车终端销量环比表现分别连续弱于正常季节性15.6%、4.5%和11.9%，主要是由于疫情反复对乘用车消费场景和使用场景的负面影响。从高频跟踪数据来看，12月第3周乘用车上险数为58.4万辆，月度环比+50.9%（其中新能源、燃油车月度环比分别为+24.7%、+63.9%），终端销量环比显著改善说明燃油车购置税优惠政策的刺激作用仍然存在，考虑到9-11月乘用车乘用车交强险销量环比累计已弱于正常季节性29.0%左右，说明目前疫情对乘用车终端消费依然有负面影响（历史上政策刺激年份12月较11月终端销量环比增速均值为+38.0%)。
乘用车库存的“软着陆”问题值得重视。截至22年11月底，乘用车行业库存为470.0万辆。11月乘用车行业库存增加30.0万辆（中汽协口径下11月乘用车厂家库存和渠道库存分别增加7.6万辆和22.5万辆）。行业动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）约为2.9，主要是车企参考历史上政策退坡或退出年份12月或有的旺销准备的，但9-12月疫情对行业持续的负面冲击，外部环境的变化使得乘用车库存的“软着陆”变得重要，或需要汽车相关政策制定者重视。
新能源乘用车库存处于相对正常的位置。11月新能源乘用车终端销量53.3万辆，同比+46.1%，环比+19.4%；新能源车渗透率为33.9%，同比+12.6pct，环比+6.2pct。考虑到21年之前新能源乘用车库存较少，21年以来的渠道库存变化基本可以反应新能源乘用车库存的情况。新能源乘用车渠道库存21年以来增长82.0万辆，其中22年以来增长68.0万辆。EV、PHEV 21年以来的渠道库存分别增长58.6万、23.3万，备库下的新能源乘用车库存整体处于相对正常的位置。
中国品牌11月终端销量份额环比提升。分国别看，11月中国品牌终端销量份额为48.9%，同比+1.8pct，环比+0.7pct；美系、欧系、日系、韩系份额同比分别+1.1pct、+1.0pct、-3.3pct、-0.6pct。
投资建议：乘用车23年处于汽车政策下半场概率较大，结合行业库存周期、需求周期以及企业的周期位置，我们推荐吉利汽车、长安汽车、广汽集团（H/A）、上汽集团、长城汽车（H/A）；零部件推荐郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达、耐世特、敏实集团、旭升股份，建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。
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