浙商证券-快递行业系列深度之成本篇：短期受益规模爬升，长期看好降本增效-221224

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1、成本框架

　　成本构成：派费成本（对总部盈利影响不大）、干线成本（影响总部盈利）、中转成本（影响总部盈利）。

　　核心观点：临时及派费成本可传导，核心成本短长期可优化。

　　2、短期驱动

　　规模效应：疫情后行业及头部单量还有成长，有望摊低单票成本。

　　车辆替代：自有化叠加大型化比例提升，增强干线运输成本可控度。

　　土地厂房替代：自有替代租赁有望锁定固定成本，优化中转分拨环节成本。

　　3、长期驱动

　　行业层面：快递包裹波谷趋平，助力产需匹配度提升。

　　公司层面：资本开支规模趋于收窄，以替代性资产投入为主，有望带来中长期降本增效空间。

　　4、投资建议：投资区分赛道，超跌龙头价值凸显

　　通达系方面，看好韵达股份价值超跌底部修复，关注数字化建设彰显成效的圆通速递。

　　直营制方面，顺丰控股悲观情绪已释放，看好主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的中长期价值修复。

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关键词：浙商证券 商证券 运输成本 固定成本 投资建议

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