民营银行,股权分散,机制灵活 公司是股权结构最为分散上市银行,也是唯一一家民营银行。。公司经营机制灵活,大刀阔斧进行事业部改革,强力转型小企业、小微企业和零售银行业务,具备较强的执行力。。 事业部改革成效渐显 通过事业部的扁平化管理降低操作风险,提高专业化、精细化服务水平,提高效率,降低人力成本。改革近3 年来,事业部存贷款规模快速增长,风险得到有效的控制。 三大业务促二次腾飞 小企业、小微企业和零售业务是银行未来转型的重点。小企业市场广阔,公司小微企业贷款品牌“商贷通”近年来迅猛发展,公司具备先发优势以及资源优势。通过优选客户降低风险,发展初期风险可控。 战略转型下有望带来出色的财务表现 随着公司“商贷通”业务规模的扩大,公司的盈利能力和息差仍有提升空间。同时,咨询管理费、信贷承诺、清算结算等中间业务仍有快速增长的潜力,财务指标有望继续改善。 资产风险偏好高于同业 公司贷款资产占比高于同业,中小企业、民营企业客户占绝大部分。 房地产贷款占比偏高,均使得公司资产的风险偏好高于其他银行。未来在经济波动中,如何维持低不良水平是一大挑战。 风险因素: 地方融资平台贷款风险、房地产贷款占比偏高以及关联交易较多。 投资建议 公司目前动态市净率为1.19 倍、市盈率为6.34 倍,估值水平偏低。 公司以“商贷通”业务作为突破口,加强了公司小企业以及零售贷款的规模,并增强了公司的盈利能力。我们认为,公司经营策略可持续,发展初期风险可控,给予公司“跑赢大市”评级。