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旅**业将迎来前所未有的发展机遇：未来旅游市场容量将快速扩大，主要有良好的外部环境带来的驱动：1）政策性因素的驱动，振兴旅游已成为国家拉动内需的基本战略，国家已将旅游产业定位为支柱产业大力发展，中央和区域政策利好从二季度逐渐兑现并产生影响。2）截至2012年底，中国将建成“四横”和“四纵”的庞大高铁网络，高铁时代预示着国内旅游的时间成本和空间成本大大缩减。3）居民收入增加和消费结构升级推动国内居民旅游支出不断增长，国内贸易和国际贸易的繁荣也促进商务旅游市场的快速发展。4）公民旅游消费意识的增强，确立“旅游是一种生活方式”的理念。
估值仍有空间，行业抗周期性突出：旅游板块目前仍有29的动态市盈率，相对于沪深300的溢价为2.69倍，相对其他板块估值较为高企。但从历史平均来看，低于2004年以来的平均37倍的PE水平，估值仍有一定空间。从板块相对表现来看，板块的抗周期属性明显。
行业处于08年以来最景气阶段，三季度更值得期待：
1）量升：旅游市场今年以来持续处于火爆状态，我们判断是继08年金融危机后行业景气度最好的一年。上半年旅游市场各项指标增速很快。从我们各地的调研来看，今年以来旅游市场出现了异常旺盛的局面。一些旅游热点地区频频传来机票、酒店、饭店一位难求的势头，4月份以来，桂林、张家界、云南、南京、新疆、青岛、敦煌、成都、井冈山、西安等各地旅游市场出现了“井喷”。酒店方面尤其是经济型酒店需求旺、入住率高，部分地区的经济型酒店还出现了爆满的局面，数据表明，7月中国经济型酒店平均房价和出租率进一步上升至181元和87%。三亚免税店自4月20日开业以来，共接待进店客流超过130万人次。离岛免税政策启动之前，免税店一年的销售额在300万元左右，如今一天就能达到这样的销售额。旺季到来后一天的销售额甚至可能达到700万元左右。明显的消费弹性也体现出其成长性，三季度进入传统旅游旺季，预计旺季情绪推动下，三季度行业景气度将延续。2）价涨：有门票分成权的黄山旅游、峨眉山、首旅股份、桂林旅游和st张家界等。门票平均每3年提价。由于景区固定成本占比大，提价给上市公司尤其是景区类资源上市公司带来乘数效应。其他如景区内索道，以及环保车也维持较高的毛利率和一定的价格提升，给上市公司带来的业绩增速不可小觑。
（具体内容请见附件）
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