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10 月 PMI 走弱方向上符合季节性，但幅度上略超预期。1）方向上，10 月景气走弱符合季节性，源于假日因素导致的工作日减少影响供给、“双十一”促销虹吸影响订单。历年 10 月制造业 PMI 环比均为负数，拆分结构看，生产指数与新订单指数均呈现典型的
10 月季节性走弱特征，一方面，10 月因国庆节假日因素，工作日天数往往比 9 月少 2-3天，另一方面，据中国物流信息中心表示 “从批发业来看，企业一般会在三季度末为国庆假期需求集中备货，相关需求集中释放后，10 月份会有短暂回调” ，这也意味着 9 月制造业生产往往也表现强劲（9 月生产指数高达 52.7），而 10 月将对应走弱。另一方面，本轮“双十一”促销基本从 10 月 23 日左右开始，且大部分订单集中在 10 月下旬后几日、以及 11 月，而制造业 PMI 统计时间为每月 22 日—25 日（16：00 前），这意味着有较大部分订单并未统计在 10 月数据中，而是转移到了 11 月。2）幅度上，10 月景气走弱幅度超预期，主因投资需求有所走弱，这或也是触发 1 万亿特别国债增发的另一诱因。

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关键词：PMI 物流信息 信息中心 投资需求 中国物流