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两融余额（5.11）持平于 1.62 万亿。周四央行披露的 4 月金融数据显示，社融、
M2、贷款等核心数据增量/增速环比回落，虽在市场预期之内，但反映出短期市
场流动性或将面临一定压力。同时，考虑到美欧等央行持续加息，美国经济衰
退预期上升及债务违约的可能性仍存等外部负面因素强化，对国内经济复苏节
奏及北上资金等核心要素的影响或将持续，板块估值修复的持续性或受到一定
影响。
保险：三家上市险企的 4 月原保费数据出炉，同比增速和 3 月基本持平，但各
险企间存在一定差异。“后疫情时期”的保险负债端修复已延续近两个季度，居
民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，未来
有望达到一个更高的“稳态”，而近期银行存款利率下行或将推动储蓄型保险产
品形成新的销售“小高峰”，但年初以来全社会消费的“弱复苏”对保险需求能
否持续释放的影响需要重视。从中期角度看，受资产配置需求、产品竞争格局、
政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品
的认可度有望持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险
产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落
地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随国内经济的企稳向好，居
民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望加快释放，人身险和财
产险将协同发力，当前的基本面改善有望延续 2023 全年，进而使板块估值修复
成为中期主题。
板块表现：5 月 8 日至 12 日 5 个交易日间非银板块整体下跌 2.14%，按申万一
级行业分类标准，排名全部行业 19/31；其中证券板块下跌 1.47%，跑赢沪深
300 指数（-1.97%）；保险板块下跌 4.27%，跑输沪深 300 指数。个股方面，券
商涨幅前五分别为信达证券（5.58%）、中银证券（4.56%）、中金公司（3.56%）、
哈投股份（2.81%）、红塔证券（2.30%），保险公司涨跌幅分别为天茂集团
（0.84%）、中国人寿（0.62%）、中国人保（-2.91%）、新华保险（-4.22%）、
中国平安（-4.76%）、中国太保（-5.24%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
非银行金融行业跟踪：流动性短期承压，非银板块表现或现分化.pdf
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