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股价崩盘通常是由于管理层隐藏的公司坏消息的突然爆发引起的 (Chen et al., 2001;Kothari et al., 2008;Kim et al., 2011a, b) 。在理想状态下, 如果管理层没有隐藏坏消息, 那么Wi, t处于上升和下降阶段的概率是相等的 (Wi, t应该是无偏的) , 上升和下降的幅度也应该是没有差异的 (Rd=Ru) 。现实中管理层出于自身利益的考虑往往会隐藏坏消息, 直到坏消息积累到一定程度, 无法继续隐藏才集中披露;而对于好消息管理层则没有隐藏的动机 (Ko⁃thari et al., 2008) 。由于管理层隐藏坏消息, Wi, t处于上升阶段的概率会大于处于下降阶段的概率, 其分布会出现偏度;由于坏消息的集中披露, Wi, t下降的幅度将大于上升的幅度 (Rd>Ru) 。因此NCSKEW和DUVOL可以衡量股价的崩盘风险。NCSKEW的数值越大, 表示偏态系数负的程度越严重, 崩盘风险越大。同理, DUVOL的数值越大, 代表收益率分布更倾向于左偏, 崩盘风险越大。
参考文献：
[1]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013,(07):31-43.
[2]权小锋,吴世农,尹洪英.企业社会责任与股价崩盘风险:“价值利器”或“自利工具”?[J].经济研究,2015,50(11):49-64.
[3]彭俞超,倪骁然,沈吉.企业“脱实向虚”与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角[J].经济研究,2018,53(10):50-66.
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